宁德时代-深度跟踪报告：从全球对比角度看宁德时代长期成长-220523（58页）.pdf

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1、2022年年5月月23日日宁德时代（宁德时代（300750.SZ）深度跟踪报告）深度跟踪报告从全球对比角度看宁德时代长期成长从全球对比角度看宁德时代长期成长中信中信证券研究部证券研究部 新能源新能源汽车组汽车组袁健聪袁健聪/吴威辰吴威辰/滕冠兴滕冠兴/汪浩汪浩1 1核心观点核心观点锂电池行业：需求景气锂电池行业：需求景气、空间广阔空间广阔、格局清晰格局清晰。目前锂电池的主要应用领域为动力和储能，动力领域，2021年全球新能源汽车动力电池需求约为297GWh，我们预计到2025年，全球新能源汽车动力电池需求有望达到1,380GWh，行业进入TWh时代，中长期增长确定性高、空间大、增速快。储能领域

2、，2021年全球储能电池需求约70GWh，预计到2025年全球储能电池需求约500GWh，行业即将进入爆发增长期。我们预计到2025年，全球动力和储能锂电池合计需求接近1.9TWh，2020-25年CAGR达63%。近年来全球动力电池行业格局清晰，市场集中度进一步提升，根据SNE Research数据，2022年Q1行业CR3/CR5分别为62%/78%，相较2018年分别提升5/10pcts。其中，宁德时代龙头地位持续巩固，连续5年保持行业第一，2022年Q1全球市占率约为35.0%，韩国电池企业LGES市占率为15.9%，仅次于宁德时代，二者合计市占率（CR2）为51%，占据了全球动力电池

3、市场的半壁江山。全方位对比宁德时代和全方位对比宁德时代和LGES：发展历程：宁德龙头地位持续巩固发展历程：宁德龙头地位持续巩固，LGES独立上市在即独立上市在即。宁德时代是中国动力电池龙头企业，源于全球消费锂电池龙头ATL动力电池部门，2011年正式成立，2012年成功打入宝马供应链，后又陆续与上汽、东风、广汽、一汽、吉利成立合资工厂，成为国内龙头主机厂核心供应商，2018年公司IPO上市，2020年进入特斯拉供应链，近年来龙头地位持续巩固。LGES是韩国动力电池龙头企业，2020年12月从LG化学电池事业部独立，2021年IPO申请获得初步批准，2022年1月27日上市。客户结构：宁德以国内

4、客户为主客户结构：宁德以国内客户为主，海外不断开拓海外不断开拓，LGES主要供应海外主要供应海外。国内：宁德时代主要以国内客户为主，根据2021年数据，从车辆类别来看，公司在乘用车、商用车、专用车中的装机占比分别为47%/73%/66%；从客户集中度来看，特斯拉为公司第一大客户，装机占比为20%，新势力车企蔚来、小鹏、理想占比依次为9%、8%、5%；从具体车企的装机份额来看，公司在特斯拉的供应份额为65.6%（2020年为19.8%），提升显著，在自主品牌及新势力车企中占据较大优势。海外：公司自2012年打入宝马供应链以来，持续推进海外业务，2018-2019年密集获得海外一流车企定点项目，主

5、要客户包括戴姆勒、现代起亚、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众、雷诺日产、沃尔沃、本田、丰田、福特等，预计未来海外出货量有望再上台阶。LGES目前收入主要来自于欧洲和美洲客户，包含通用、大众、雷诺等车企。nMrOqRsRwOmRnPsRuNoMnMaQaObRmOpPoMpNeRqQsPjMmOmQ6MpPyRvPsOqQMYqMmP2 2核心观点核心观点产能规划：产能规划：2025年宁德约年宁德约800GWh，LGES约约450GWh。公司以福建宁德为中心，目前已经拥有五大研发中心、十大生产基地，到2021年底，公司产能（独资+合资）约为235GWh。我们预计到2025年，公司总产能超800GWh，

6、生产能力全球领先。据LGES招股说明书披露，LGES主要构建以中国、韩国、美国、欧洲、印尼“五足鼎立”的全球生产基地，预计到2025年总产能（独资+合资）约为450GWh。技术路线：宁德三元和铁锂并进技术路线：宁德三元和铁锂并进，结构创新不断进阶结构创新不断进阶。在技术路线方面，公司三元和铁锂双轮驱动，能量密度不断实现突破，根据公司官网数据，目前三元电芯能量密度达到330Wh/kg，系统能量密度达到265Wh/kg。材料创新方面，公司不断推动高镍三元电池的发展，2020年NCM811电池占动力电池总出货量超20%，同时加速进行钠离子电池和磷酸锰铁锂电池的产业化布局；结构创新方面，公司CTP技术