横店东磁-固守磁材龙头地位光伏锂电增长加速-220522（28页）.pdf

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1、 2022022 2年年5 5月月2 22 2日日 横店东磁横店东磁( (002056002056):):固固守守磁材龙头磁材龙头地地位，光伏位，光伏锂电增长加速锂电增长加速 推荐推荐 ( (首次首次覆盖覆盖) ) 投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩 执业证书编号：S1050521120004 邮箱： 基本数据基本数据 2022022 2- -5 5- -2 22 2 当前股价（元） 22.75 总市值（亿元） 370.1 总股本（百万股） 1,626.7 流通股本（百万股） 1,604.1 52周价格范围（元） 11.93-22.95 日均成交额（百万元） 720.9 市场表现市场表现 资料来

2、源：Wind，华鑫证券研究 业绩保持稳定增长，业绩保持稳定增长，光伏成第一大业务光伏成第一大业务 2019-2021年公司营业收入增长率分别为1.16%、23.50%和55.54%，净利润增长率分别为0.31%、46.67%和10.54%，整体维持逐年增长趋势。2021年光伏业务营收64.99亿元，同比增长87.41%，占总营收的51.55%。光伏业务占比继2020年超越磁材业务成为第一大业务之后，占比进一步提升。 光伏业务布局欧洲多年，享行业高增长红利光伏业务布局欧洲多年，享行业高增长红利 公司光伏组件出货欧洲占比公司光伏组件出货欧洲占比70%70%，享受欧洲市场超行业，享受欧洲市场超行业增

3、速带来的红利。增速带来的红利。公司光伏业务布局欧洲十年以上，2021年组件出货2.4GW，其中70%出口至欧洲市场。 2022年一季度中国出口光伏组件达到37.2GW，同比增长112%。其中出口欧洲组件达到16.7GW，同比增长145%，欧洲需求快速爆发。欧盟地区能源转型需求迫切，光伏需求增长超过全球平均增速，公司将持续受益。 公司的黑组件产品在欧洲地区有一定产品差异化优势，能匹配中北欧地区建筑屋顶色调一致性，成为热门产品。公司黑组件出货占总量的30%，公司组件整体保持一定溢价。 锂电瞄准小动力锂电瞄准小动力电池电池，市场空间广阔市场空间广阔 公司2021年锂电池出货量达到1.36亿支，同比增

4、长62.75%。2022年将新建6GW锂电池项目，产能快速扩张。公司锂电池主要应用于电动两轮车、电动工具及便携式储能。据高工锂电预测，国内电动两轮车及全球电动工具市场分别具有5年增长2倍和1.7倍的市场空间。便携式储能市场过去5年CAGR高达148%，随着手机、平板等移动电子设备普及度随着手机、平板等移动电子设备普及度不断提升，仍有较大发展空间不断提升，仍有较大发展空间。 磁材业务磁材业务巩固龙头巩固龙头地地位，稳健成长位，稳健成长 2021年横店东磁生产磁材17.57万吨，同比增长24%，其中永磁产量占全国17%，软磁产量占全国的10%，为国内铁氧体磁性材料的龙头企业。今年1月公司先后宣布投

5、资新建1.5万吨软磁铁氧体、2.2万吨永磁铁氧体以及51.2亿只一体电感产能，磁材+延伸器件产能将持续加码。永磁铁氧体主要用于汽车及家电等下游行业，汽车智能提升增加铁氧体单耗，而白色家电行业维持低增速，永磁铁氧体市场维持一定增速。软磁方面，手机及汽车无线带来行业新增长点。 证证券券研研究究报报告告 公公司司深深度度报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈利预测盈利预测 预测公司2022-2024年营业收入分别为184.1、240.5、306.6亿元，归母净利润分别为14.12、17.64、21.70亿元，EPS分别为0.87、1.08、1.

6、33元，当前股价对应PE分别为26.2、21.0、17.1倍，给予推荐推荐投资评级。 风险提示风险提示 磁材业务需求不及预期；光伏出口盈利持续受运费影响；锂电业务需求不及预期；光伏及锂电池产能投放不及预期等。 预测指标预测指标 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 主营收入（百万元）主营收入（百万元） 12,607 18,407 24,050 30,655 增长率（增长率（% %） 55.5% 46.0% 30.7% 27.5% 归母净利润（百万元）归母净利润（百万元） 1,120 1,412 1,764 2,170 增长率（增长率（% %）