宏柏新材-公司首次覆盖报告：硅烷“小巨人”崛起产品矩阵扩容带动公司高速成长-220521（28页）.pdf

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1、化工化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 宏柏新材宏柏新材（605366.SH） 2022 年 05 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/5/20 当前股价(元) 17.37 一年最高最低(元) 18.52/10.88 总市值(亿元) 57.67 流通市值(亿元) 28.10 总股本(亿股) 3.32 流通股本(亿股) 1.62 近 3 个月换手率(%) 207.49 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 硅烷硅烷“小巨人小巨人”崛起，产品矩阵扩容带动公司高速成崛起，产品矩阵扩容带动公司高速成长长 公司首次覆盖报告公司

2、首次覆盖报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师） 龚道琳（分析师）龚道琳（分析师） 蒋跨跃（联系人）蒋跨跃（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522010001 证书编号：S0790122010041 全产业链硅烷偶联剂全产业链硅烷偶联剂“小巨人小巨人”正在崛起，首次覆盖，正在崛起，首次覆盖，给予给予“买入”评级“买入”评级 公司是含硫硅烷龙头， 具备自循环体系和全球领先的市场占有率。 公司具备完整的“硅块-三氯氢硅-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”绿色循环产业链，可享受丰厚的全产业链利润。 公司沿产业链横向和纵向稳步扩张， 原料端加速扩产三氯公司沿产业链横向

3、和纵向稳步扩张， 原料端加速扩产三氯氢硅并布局光伏级，产品端规划氨基硅烷、特种硅烷、气凝胶等氢硅并布局光伏级，产品端规划氨基硅烷、特种硅烷、气凝胶等高附加值高附加值硅基硅基新材料，产品矩阵扩容新材料，产品矩阵扩容，带动公司业绩高增长。带动公司业绩高增长。我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为 5.21 亿元、8.27 亿元、11.69 亿元，EPS 分别为 1.57、2.49、3.52 元/股，当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 11.1、7.0、4.9 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 硅烷偶联剂细分市场各放光彩，公司以硫硅烷为基本盘，持续扩充新品类硅烷偶联剂细分市场各放

4、光彩，公司以硫硅烷为基本盘，持续扩充新品类 2022-2024 年是公司投产大年，全产业链硅烷年是公司投产大年，全产业链硅烷“小巨人小巨人”即将诞生。即将诞生。公司第二套5 万吨三氯氢硅以及下游配套的各类硅烷、气相白炭黑、混炼胶等产能，预计将于 2022 年下半年逐步投产，2023 年全面达产，届时公司三氯氢硅和下游配套产能将翻倍。同时，我们预计新装置有望产出光伏级三氯氢硅进行外售，进一步增强公司盈利能力。此外，公司计划建设第三套 5 万吨三氯氢硅和下游 11.4 万吨配套硅烷产能，分两期建设，一期有望于 2024 年达产。公司硅烷品种持续丰富，公司硅烷品种持续丰富，下游将涉及绿色轮胎、风电、

5、下游将涉及绿色轮胎、风电、LED 封装、涂料、高端硅胶封装、涂料、高端硅胶制品制品等多种应用场景。等多种应用场景。 公司背靠产业链优势，进军气凝胶领域，打开更为广阔的新赛道公司背靠产业链优势，进军气凝胶领域，打开更为广阔的新赛道 气凝胶是一种可应用于石化、新能源、建筑领域的优异隔热阻燃材料，市场空气凝胶是一种可应用于石化、新能源、建筑领域的优异隔热阻燃材料，市场空间广阔。间广阔。公司募投项目 1 万立方米气凝胶产能，预计将于 2022 年率先释放 2000立方米，或将率先应用于锂电领域。气凝胶可同时用于整车结构和锂电池，能够有效解决低温环境下磷酸铁锂电池的保温问题以及高温环境下三元电池热失控扩

6、散问题， 是锂电隔热的首选材料。 公司可使用硅烷产业链中的副产物四氯化硅做为生产原材料，进一步提升公司产品附加值。 风险提示：风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 897 1,283 2,094 3,522 5,177 YOY(%) -11.5 43.0 63.2 68.2 47.0 归母净利润(百万元) 123 168 521 827 1,169 YOY(%) -21.7 36.7 210.6 58.8 41.3 毛利率(%) 26.0 26