鸿合科技-海外红利正盛原材料及海运成本下降带来利润修复-220524（24页）.pdf

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1、教育 2022年 05月 24日 鸿合科技(002955.SZ) 海外红利正盛，原材料及海运成本下降带来利润修复 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 证券研究报告 强烈推荐强烈推荐（首次首次） 05 月月 23 日：日：20.99 元元 主要数据主要数据 行业 教育 公司网址 www.honghe- 大股东/持股 鸿达成有限公司/17.44% 实际控制人 邢修青,邢正,王京,张树江 总股本(百万股) 235 流通 A 股(百万股) 186 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 4

2、9 流通 A 股市值(亿元) 39 每股净资产(元) 13.54 资产负债率(%) 27.8 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 易永坚易永坚 投资咨询资格编号 S1060520050001 YIYONGJIAN 平安观点： 国内教育信息化巨头，智能交互显示知名品牌国内教育信息化巨头，智能交互显示知名品牌：公司主营业务聚焦教育信息化产品并向商用市场（办公、会议会展、传媒等）拓展，在国内、国际两个市场分别拥有 Hitevision 和 Newline 两个自主品牌。现阶段，公司提出了以“教育信息化产品和解决方案”为核心，以“师训服务”和“课后服务”为两翼的“一核两翼”发展战略，致力于成为

3、教育信息化的推动和领导者。 海外红利正盛，叠加海外红利正盛，叠加原材料及海运原材料及海运成本下成本下降利润降利润有望有望修复：修复：1）海外市场教育智能交互设备渗透率低，提升空间大；美国、欧洲、亚洲多国发布政策将带来教育智能交互设备需求爆发，2021 年海外业务增长 91.1%。2）自有品牌 Newline 在美国市场排名第三，2021 年全球 IFPD/IWB 市场排名第二。3）主要原材料液晶面板价格进入下行通道，叠加海运成本下降，公司利润有望修复。 国内市场领先， “两翼”业务有望扩增量：国内市场领先， “两翼”业务有望扩增量：1）国内教育信息化市场趋于成熟，发展主要来自于设备更新换代需求

4、；但义务教育“薄改”推动国内教育智能交互市场扩容。2）鸿合在国内有渠道、产研一体化等优势，在中国大陆市场份额位于前二。3） “课后服务”及“师训服务”有望为公司带来增量空间。 盈利预测：盈利预测：预测公司 2022-2024 年的营收分别为 62.01 亿元、69.01 亿元和 81.79 亿元，归母净利润分别为 2.48 亿元、3.56 亿元和 4.49 亿元，EPS 为 1.05 元、1.51 元、1.91 元，对应目前股价的 PE 分别为19.9 倍、13.9 倍、11.0 倍。公司依托自有品牌 Newline 享受海外教育政策红利，叠加原材料及海运成本下降带来毛利修复， “两翼”业务有

5、望带来业务增量空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：1）主要客户流失风险；2）产品出货不及预期风险；3）原材料价格波动风险；4）海外贸易政策、海运价格及汇率波动风险；5）布局教育服务业务不达预期风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,994 5,811 6,201 6,901 8,179 YOY(%) -17.3 45.5 6.7 11.3 18.5 净利润(百万元) 82 169 248 356 449 YOY(%) -74.0 106.9 46.6 43.6 26.2 毛利率(%) 23.5 20.9 23.2 25.

6、1 25.6 净利率(%) 2.0 2.9 4.0 5.2 5.5 ROE(%) 2.7 5.4 7.3 9.5 10.7 EPS(摊薄/元) 0.35 0.72 1.05 1.51 1.91 P/E(倍) 60.4 29.2 19.9 13.9 11.0 P/B(倍) 1.6 1.6 1.5 1.3 1.2 证券研报告鸿合科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 24 正文目录正文目录 一、一、 国内教育信息化巨头，智能交互显示知名品牌国内教育信息化巨头，智能交互显示知名品牌 .5 1.1 公