个人养老金行业专题：金融机构如何掘金个人养老金融市场-220523（27页）.pdf

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2、0980520040003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公募基金管理人办法及其配套规则点评-推动多元开放，促进高质量发展 2022-05-21寿险投资观察一：为什么要用寿险获取超额收益 2022-01-24首份 SPAC 观察： 示范意义重大， 将资本市场改革推向纵深2022-01-19重要货币市场基金新规点评：提升监管要求，防范金融风险2022-01-16交易所九月专题：北交所助力共同富裕 2021-09-29关于推动个人养老金发展的意见关于推动个人养老金发展的意见为个人养老金制度建设提供指引为个人养老金制度建设提供指引。个人养老金定位为第一支柱的“补充”，采

3、用自愿参加的方式。同时，个人养老金制度明确实行个人账户制，且账户享受税收优惠政策。考虑到缴纳个人养老金的上限为每年1.2万元以及税延型商业养老保险的税优模式，预计个人养老金在缴费和积累环节可享受所得税优惠。此外，账户投资范围广泛，可购买符合规定的银行理财、 储蓄存款、 商业养老保险、 公募基金等金融产品。商业银行的优势在账户和渠道。商业银行的优势在账户和渠道。商业银行将成为居民个人养老金账户的入口，有望依托渠道优势成为养老金融产品的全体系销售站点。而稳健的投资风格以及较高的安全性，也较为符合居民风险偏好。但目前银行的产品和服务同质化程度较高，个性化服务不足及投研能力偏弱都是有待加强的地方。养老

4、储蓄是商业银行未来重点发展的方向，但考虑到收益率偏低以及在产品灵活性和个性化方面的不足，预计其与其他养老金融产品相比竞争力有限。理财公司的养老理财产品有望在个人养老金建设初期取得较快发展理财公司的养老理财产品有望在个人养老金建设初期取得较快发展。 理财公司母行有遍布全国的分支机构和成熟的理财顾问队伍，能够拓宽养老理财产品的覆盖面。此外，理财公司既有储蓄养老的客户基础，又在大类资产配置以及中低风险资产构建方面有丰富经验。但与商业银行一样，理财公司投资风格稳健但较为单一，在权益方面的投研能力有待提升。券商和公募基金券商和公募基金：投研能力领先投研能力领先，渠道能力存在不足渠道能力存在不足。证券公司

5、和公募基金具有完善的投研体系和高素质的投研团队，可以在产品设计上发挥优势，吸引风险偏好较高的客户。其中证券公司具备强大的投顾团队，作为金融产品代销机构，可以为个人养老金参与者提供更全面的财富管理服务。但二者在渠道能力方面均存在短板，特别是公募基金独立销售能力较弱。保险公司的核心优势是保险公司的核心优势是“服务服务”，将扮演重要的角色将扮演重要的角色，但非核心角色但非核心角色。保险产品既提供储蓄功能，也提供保障功能，所以保险公司可以围绕多元化的养老保障需求，提供差异化、综合化的一揽子保险解决方案，构建“大养老”生态圈。此外，商业养老保险可以提供保底利率，也可以提供年金功能以对冲长寿风险，能够满足

6、投保人在安全稳健、长期增值、长期领取等方面的综合需求。但是预计保险公司不会扮演重要角色，因为商业养老保险的核心功能是保值，增值作用有限，因此不能充分分担第一和第二支柱的养老支出。投资建议：投资建议：个人养老金融市场领域空间广阔，我们建议重点关注工商银行、招商银行、中信证券、华泰证券、中国平安和中国人寿。风险提示：政策推行不及预期，宏观经济低于预期带来居民收入增速下降风险提示：政策推行不及预期，宏观经济低于预期带来居民收入增速下降。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（十亿十亿