电力设备行业光伏电池新技术系列报告（一）：IBC技术红利有望快速释放-220522（24页）.pdf

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1、 20202222年年5 5月月2222日日 IBCIBC技术红利有望快速释放技术红利有望快速释放光伏电池新技光伏电池新技术系列报告（一）术系列报告（一） 推荐推荐 ( (维持维持) ) 投资要点投资要点 分析师：张涵 执业证书编号：S1050521110008 邮箱： 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电力设备(申万) 6.0 -9.1 13.3 沪深300 -1.4 -4.4 -20.9 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 一体化企业主导技术迭代，一体化企业主导技术迭代，I IBCBC是下一代技术的是下一代技术的关键关键 光伏平价后，PE

2、RC接近理论效率极限，技术迭代进入新一轮周期，涉及到结构变化，衬底的硅片也会有变化，我们认为这一轮升级需要龙头一体化组件厂商为主导，设备与金属化公司同步配合，涉及到的变化较大，龙头一体化组件厂商与二线企业的差距将明显拉大。 IBC可以与TOPcon、HJT优势结合分别形成下一代技术TBC和HBC，是电池线量产效率突破26%的关键，当前阶段，技术的积累将具有明显的“滚雪球”效应，对于IBC的布局将成为一体化企业的先发优势。 IBC IBC技术在多方面具有先进性技术在多方面具有先进性 IBC电池在外观、效率、技术兼容性等多个角度具有优势，适用于中高端分布式市场，Maxeon 6组件采用N型IBC技

3、术为目前全球最高效率的组件产品，IBC产品做成组件之后相比于目前PERC产品高出约30W，约6个功率档位。初步测算在不考虑IBC产品更低的衰减与质保年限的情况下，IBC产品溢价相比于普通PERC产品溢价约0.15元/W，如果充分考虑更低的衰减，以及海外分布式市场更高的接受度，IBC产品溢价有望进一步提升，预计将达到3-4美分/W。 P P型型IBCIBC成本端已有较好解决方案成本端已有较好解决方案，一体化布局，一体化布局获得超额收益获得超额收益 P型IBC可以在设备环节省去了比较昂贵离子注入和光刻掩膜设备，工艺依然采用高温制程，金属化环节采用高温银浆与铝浆，金属化成本同步降低，增加设备仅为激光

4、设备与部分清洗设备，初步估计改良后P型IBC设备与PERC/TOPcon设备成本较为接近，龙头企业大规模采购设备，降低投资成本，预计单GW投资额约在1.9-2.1亿元。 硅片环节非硅成本，电池片环节组件环节成本。使用激光类设备在一定程度上会对衬底的P型硅片产生损伤，需要在P型硅片环节选择品质更高的产品，考虑到P型IBC产品应用场景主要是海外分布式，终端对于高性能产品相应享受高价接受度较高，假设其溢价可以达到0.2元/W，约合3美分/W，当P证证券券研研究究报报告告 行行业业深深度度报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 型IBC电池良率达到9

5、5%时，P型IBC产品一体化盈利即可达到约0.25元/W，当良率达到98%的时候，一体化盈利可以进一步提升到0.28元/W。 技术迭代带动设备需求，利好激光和串焊环节技术迭代带动设备需求，利好激光和串焊环节 P型IBC对于激光类设备需求产生明显拉动。IBC产线在PERC产线的基础上进一步增加了激光设备，预计约占IBC产线价值量的15%，P型IBC产能快速扩张将带动激光类设备增速提升。1-2年维度看P型IBC加速扩产，长期看激光转印渗透率提升。 对于不同技术路线电池技术路线，组件端都需要用到串焊机。奥特维在投资者关系记录表中提到，公司在2014年就推出了IBC串焊机，IBC串焊机和现有的串焊机有

6、明显差异。串焊机需求来自于新增组件产能与存量组件产能改造，我们认为随着N型 TOPcon与IBC渗透率提升，存量产能改造比例将会有所提升。 行业评级及投资策略行业评级及投资策略 我们看好IBC技术红利释放，预计P型IBC方案产能将快速释放，看好布局领先的一体化企业，推荐隆基股份隆基股份。关注在N型IBC领域具有先发优势的电池企业爱旭股份爱旭股份。 看好新技术迭代带来的设备投资机会，推荐激光类设备布局领先企业海目星、帝尔激光（机械组覆盖）海目星、帝尔激光（机械组覆盖），串焊机龙头奥特维奥特维，维持电力设备行业“推荐”评级。 风险提示风险提示 光伏需求不及预期；光伏技术发展不及预期；相应上市公司布