【东吴证券】建筑材料行业跟踪周报：信贷略超预期，地产链修复仍有空间-250217（20页）.pdf

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1、 证券研究报告行业跟踪周报建筑材料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 信贷略超预期，地产链修复仍有空间信贷略超预期，地产链修复仍有空间 2025 年年 02 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 地产链估值或继续修复 2025-02-09 居住产业链 2024Q

2、4 公募基金持仓仍处低位，建筑、建材行业有所增配 2025-02-05 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本本周周（2025.2.102025.2.14，下同）：，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.22%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.19%、1.67%，超额收益分别为-0.97%、-1.45%。大宗建材基本面与高频数据：（大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：）水泥：本周全国高标水泥市场价格为401.3 元/吨，较上周-5.2 元/吨，较 2024 年同期+43.0 元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、两广地区

3、、华北地区、西南地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-12.5 元/吨）、长江流域地区（-11.4 元/吨）、东北地区（-16.7 元/吨）、华东地区（-13.6 元/吨）、中南地区（-1.7 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 59.9%，较上周-0.5pct，较 2024 年同期-5.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 11.5%，较上周+5.9pct，较2024 年农历同期-3.7pct。（2）玻璃：）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1409.8 元/吨，较上周+14.3 元/吨，较 2024 年同期-

4、641.3 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5527 万重箱，较上周+209 万重箱，较 2024 年同期+819 万重箱。（3）玻纤：）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格基本走稳，市场交投稍有恢复，部分热塑产品走货良好，热固市场走货显一般。截至 2 月 13 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价维持 3500-3600 元/吨不等，全国企业报价均价在 3730.00 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3730.00 元/吨）持平，同比上涨21.14%，较上周同比涨跌基本持平；本周电子纱市场价格淡稳运行，各池窑厂走货仍未有明显起色，新单成交多以前期价格为主，

5、短期来看，池窑厂价格提涨难度仍存。周内电子纱 G75 主流报价 8300-8500 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价暂稳，但局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持 3.5-4.2 元/米不等，成交按量可谈。周观点：周观点：（1）1 月信贷数据略超预期，一线城市节后的二手房带看量迅速超过荣枯线。结合 CPI、PPI 等数据，经济整体触底，结构分化明显。地产开发端略有拖累，消费端正向拉动。我们认为地产链的估值修复仍存在空间，但结构也比较分化，首选科技属性强的龙头公司，例如萤石网络、鸿路钢构、上海港湾、公牛集团，其次是消费端公司，例如北新建材、伟星新材、欧派家居、箭牌家居、兔宝宝

6、、奥普科技等。再次是利空出尽的工程材料公司，例如坚朗五金、三棵树、东方雨虹等，最后是财政加杠杆的方向也值得关注，西南水利建设相关的民爆和水泥公司，供给侧比较集中，例如易普力、华新水泥等。（2）在相当长的时间里，地产链将经历去产能的磨底出清过程。转型压力和 IPO 政策收紧增加了并购重组双方的意愿，但年初的对价差异较为明显。随着全年业绩落地和经济预期统一，双方对价差异有望明显收窄。类似于 1999 年和2015 年，资本市场对并购重组的认可也是推波助澜的作用。我们建议关注存在并购重组预期的个股，或者已经公告持有新兴产业资产的个股，例如上海港湾（控股钙钛矿卫星组件）、诚邦股份（控股存储模组资产）、