万年青-公司研究报告：万年水泥基业长青-20200507[20页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/建材/建筑材料 证券研究报告 万年青万年青（000789）公司研究报告公司研究报告 2020 年 05 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 06 日收盘价 （元） 14.86 52 周股价波动（元） 8.20-14.86 总股本/流通 A 股（百万股） 797/797 总市值/流通市值（百万元） 11849/11849 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Ta

2、ble_QuoteInfo -9.11% 3.89% 16.89% 29.89% 42.89% 55.89% 2019/52019/8 2019/11 2020/2 万年青海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 24.8 24.4 47.3 相对涨幅（%） 18.8 29.2 46.3 资料来源：海通证券研究所 分析师 杜市伟 分析师:杜市伟 Tel:(0755)82945368 Email: 证书:S0850516080010 分析师:申浩 Tel:(021)23154114 Email: 证书:S0850519060001 分析师:冯晨阳 Tel:(021)2321

3、2081 Email: 证书:S0850516060004 分析师:颜慧菁 Email: 证书:S0850520020001 万年水泥万年水泥，基基业业长青长青 Table_Summary 投资要点：投资要点： 公司公司熟料生产线布局熟料生产线布局赣东北、赣南赣东北、赣南，是是江西国资委江西国资委旗下水泥龙头。旗下水泥龙头。公司共有 13 条熟料生产线合计产能 1318 万吨， 其中赣东北 698 万吨、 赣南 543 万吨、 余下位于赣北九江。公司是江西国资委旗下水泥企业，产能位居中建材之后， 产能占比 21%，5 家大型水泥企业占据江西全省 90%的份额。 江西是半封闭市场江西是半封闭市场

4、，进可攻退可守， “项目提速年”江西需求有保障，华东周进可攻退可守， “项目提速年”江西需求有保障，华东周 边省份需求旺盛。边省份需求旺盛。 1）江西省熟料生产线 84%的产能布局于江西省界的九江、赣州、上饶、宜 春和萍乡五市，半封闭市场进可攻退可守，且易守难攻，属于可自给自足的 半封闭市场。华东需求旺盛，江西与华东地区需求波动较为一致，江西的水 泥或流入华东其他省份。 2）2020 年为江西省“项目建设提速年” 。年为江西省“项目建设提速年” 。江西省要求确保固定资产投资增长 9%左右，省大中型项目年度计划完成投资 7700 亿元以上，力争达到 8000 亿元，比 2019 年增长 10%以

5、上。 3）2020 年是交通强国试点启动年年是交通强国试点启动年，浙江省综合交通建设投资计划完成 3000 亿元， 力争突破 3300 亿元， 同比增长 10%； 江苏交通规划投资同比增长 15%； 福建省重点项目投资规划增长 9.3%。 我们认为今年本省及周边省份投资强度大，水泥需求有保障。我们认为今年本省及周边省份投资强度大，水泥需求有保障。 可转债可转债获批获批助力新产能建设助力新产能建设，提高区域竞争力，提高区域竞争力、降低公司成本、降低公司成本。公司可转债 获批，德安 6600t/d、万年一线 5100t/d 将于今年投产，万年二线 5100t/d 将 于 2021 年投产，3 条生

6、产线均为公司完全控股，近 6 成权益产能以老换新将 大幅提升生产效率及公司区域竞争力。 公司吨成本高于同业，我们预计主要系煤炭采购价格显著较高，新产线投产 降低煤炭单耗有利于成本改善，此外我们预计大额营业外支出将止，有利于 公司盈利水平再提高。 给予“优于大市”评级。给予“优于大市”评级。2020 年江西及周边华东部分省市的需求旺盛，公司 产能以旧换新，我们预计今年投产两条，有量增且可被旺盛需求消化。当前 华东地区水泥已基本完成小旺季第一轮涨价，据卓创资讯，南昌、赣州 4 月 22 日 P.O42.5 散装出厂价约 387、358 元/吨，我们认为公司全年均价同比有 增长；随着今明年公司产线相