万年青-公司研究报告：万年水泥基业长青-20200507[20页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/建材/建筑材料 证券研究报告 万年青万年青（000789）公司研究报告公司研究报告 2020 年 05 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 06 日收盘价 （元） 14.86 52 周股价波动（元） 8.20-14.86 总股本/流通 A 股（百万股） 797/797 总市值/流通市值（百万元） 11849/11849 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Ta

2、ble_QuoteInfo -9.11% 3.89% 16.89% 29.89% 42.89% 55.89% 2019/52019/8 2019/11 2020/2 万年青海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 24.8 24.4 47.3 相对涨幅（%） 18.8 29.2 46.3 资料来源：海通证券研究所 分析师 杜市伟 分析师:杜市伟 Tel:(0755)82945368 Email: 证书:S0850516080010 分析师:申浩 Tel:(021)23154114 Email: 证书:S0850519060001 分析师:冯晨阳 Tel:(021)2321

3、2081 Email: 证书:S0850516060004 分析师:颜慧菁 Email: 证书:S0850520020001 万年水泥万年水泥，基基业业长青长青 Table_Summary 投资要点：投资要点： 公司公司熟料生产线布局熟料生产线布局赣东北、赣南赣东北、赣南，是是江西国资委江西国资委旗下水泥龙头。旗下水泥龙头。公司共有 13 条熟料生产线合计产能 1318 万吨， 其中赣东北 698 万吨、 赣南 543 万吨、 余下位于赣北九江。公司是江西国资委旗下水泥企业，产能位居中建材之后， 产能占比 21%，5 家大型水泥企业占据江西全省 90%的份额。 江西是半封闭市场江西是半封闭市场

4、，进可攻退可守， “项目提速年”江西需求有保障，华东周进可攻退可守， “项目提速年”江西需求有保障，华东周 边省份需求旺盛。边省份需求旺盛。 1）江西省熟料生产线 84%的产能布局于江西省界的九江、赣州、上饶、宜 春和萍乡五市，半封闭市场进可攻退可守，且易守难攻，属于可自给自足的 半封闭市场。华东需求旺盛，江西与华东地区需求波动较为一致，江西的水 泥或流入华东其他省份。 2）2020 年为江西省“项目建设提速年” 。年为江西省“项目建设提速年” 。江西省要求确保固定资产投资增长 9%左右，省大中型项目年度计划完成投资 7700 亿元以上，力争达到 8000 亿元，比 2019 年增长 10%以

5、上。 3）2020 年是交通强国试点启动年年是交通强国试点启动年，浙江省综合交通建设投资计划完成 3000 亿元， 力争突破 3300 亿元， 同比增长 10%； 江苏交通规划投资同比增长 15%； 福建省重点项目投资规划增长 9.3%。 我们认为今年本省及周边省份投资强度大，水泥需求有保障。我们认为今年本省及周边省份投资强度大，水泥需求有保障。 可转债可转债获批获批助力新产能建设助力新产能建设，提高区域竞争力，提高区域竞争力、降低公司成本、降低公司成本。公司可转债 获批，德安 6600t/d、万年一线 5100t/d 将于今年投产，万年二线 5100t/d 将 于 2021 年投产，3 条生

6、产线均为公司完全控股，近 6 成权益产能以老换新将 大幅提升生产效率及公司区域竞争力。 公司吨成本高于同业，我们预计主要系煤炭采购价格显著较高，新产线投产 降低煤炭单耗有利于成本改善，此外我们预计大额营业外支出将止，有利于 公司盈利水平再提高。 给予“优于大市”评级。给予“优于大市”评级。2020 年江西及周边华东部分省市的需求旺盛，公司 产能以旧换新，我们预计今年投产两条，有量增且可被旺盛需求消化。当前 华东地区水泥已基本完成小旺季第一轮涨价，据卓创资讯，南昌、赣州 4 月 22 日 P.O42.5 散装出厂价约 387、358 元/吨，我们认为公司全年均价同比有 增长；随着今明年公司产线相

7、继投产，公司成本有望下降。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润约 16.2、 17.7、 18.7 亿元， EPS 分别约 2.03、 2.22、 2.34元/股， 当前PE给予公司2020年PE810倍， 合理价值区间16.2420.30 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：风险提示：1）雨水较多；2）新产线进度不及预期。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 10208 11390 12544 13334 13992 (+/-)YoY(%) 43.9% 11

8、.6% 10.1% 6.3% 4.9% 净利润(百万元) 1138 1369 1618 1767 1868 (+/-)YoY(%) 145.9% 20.3% 18.2% 9.2% 5.7% 全面摊薄 EPS(元) 1.43 1.72 2.03 2.22 2.34 毛利率(%) 32.6% 31.5% 33.3% 33.1% 32.8% 净资产收益率(%) 28.2% 27.0% 26.6% 24.3% 21.9% 资料来源：公司年报（2018-2019） ，海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究万年青（000789）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录目录

9、 1. 供给：赣东北、赣南两地布局的江西水泥龙头 . 5 1.1 隶属江西国资委的江西水泥龙头 . 5 1.2 江西水泥为五家大企业掌控，公司布局赣东北、赣南 . 6 2. 需求：江西有保障，外围有加持 . 8 2.1 江西半封闭市场，进可攻退可守 . 8 2.2 项目建设提速年，江西需求有保障 . 10 2.3 以华东为首的江西外围需求旺盛 . 11 3. 可转债获批助力万年老厂换新基 . 12 4. 盈利预测及投资建议 . 14 5. 风险提示 . 15 财务报表分析和预测 . 16 mNsNpPnRqNpRsQqRyQpOnO7NbPaQtRoOsQnNkPrRrMlOmMwO6MpPw

10、PwMnMrOuOmPxP 公司研究万年青（000789）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 公司 2019 年底股权结构图 . 5 图 2 2019 年公司分业务收入构成（万元） . 5 图 3 2019 年公司分业务毛利构成（万元） . 5 图 4 公司 2012-2019 年水泥熟料销量概况（万吨） . 6 图 5 公司 2012-2019 年收入概况（万元）. 6 图 6 江西 2019 年末熟料产能分布（万吨/年） . 6 图 7 公司 2019 年末熟料产能分布（万吨/年） . 6 图 8 公司水泥熟料生产线布局图（吨/天）. 7 图 9 公司 201

11、9 年按主体收入构成（万元） . 8 图 10 公司 2019 年按主体归母净利润构成（万元） . 8 图 11 2019 年全国各省区熟料水泥产量比 . 8 图 12 江西省水泥产量（万吨） . 9 图 13 江西省熟料产量（万吨） . 9 图 14 江西省熟料、水泥产量占全国比例的差值 . 9 图 15 全国、华东、江西熟料水泥比 . 9 图 16 华东、江西省水泥产量增速（%） . 9 图 17 江西省熟料产能分布（万吨） . 9 图 18 江西省高铁经济带发展规划（2019-2025 年） . 10 图 19 华东、南昌高标水泥价格（元/吨） . 12 图 20 公司与海螺水泥水泥熟料

12、单吨成本（元/吨） . 13 图 21 秦皇岛港山西产动力煤（Q5500）平仓价（元/吨） . 13 图 22 公司水泥熟料单吨营业外收支净额（元/吨） . 13 图 23 公司水泥熟料单吨净利润（元/吨） . 13 公司研究万年青（000789）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 公司新老生产线对比（万吨） . 12 表 2 分项收支预测 . 14 表 3 A 股同类可比上市公司估值 . 14 公司研究万年青（000789）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 供给：供给：赣东北、赣南两赣东北、赣南两地布局地布局的江西水泥龙头的江西水泥龙头 1.1

13、隶属隶属江西国资委的江西江西国资委的江西水泥龙头水泥龙头 公司是江西国资委公司是江西国资委旗下一家水泥公司旗下一家水泥公司，截至 2019 年底江西国资委通过持股 86.3% 的江西水泥持有公司 42.58%的股权。公司的主要盈利主体为母公司、江西南方万年青 （南方水泥持股 50%） 以及德安万年青。 其中南方万年青的主要盈利主体为赣州万年青、 瑞金万年青、于都南方万年青、玉山万年青和江西锦溪水泥（公司直接持股 40%） 。 图图1 公司公司 2019 年底年底股权结构图股权结构图 资料来源：Wind，海通证券研究所 水泥熟料是公司绝对主业水泥熟料是公司绝对主业。2019 年公司水泥熟料业务收

14、入约 80.8 亿元、占比约 71%，混凝土业务收入约 27.8 亿元、占比约 24%，其他业务收入占比较小；从毛利看， 2019 年公司水泥熟料业务毛利 30.1 亿元、占比约 84%，是公司主要的盈利点，混凝土 业务毛利 5.1 亿元、占比约 14%，其他业务毛利占比较小。 图图2 2019 年公司分业务收入构成（万元）年公司分业务收入构成（万元） 807624 , 71% 278428 , 24% 16667 , 2% 36324 , 3% 水泥熟料混凝土新型砖其他 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图3 2019 年公司分业务毛利构成（万元）年公司分业务毛利构成（万元） 30068

15、4 , 84% 51015 , 14% 1099 , 0% 6515 , 2% 水泥熟料混凝土新型砖其他 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司研究万年青（000789）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 近年销量近年销量微幅增长微幅增长，收入稳步提升，收入稳步提升。公司近 5 年水泥熟料销量微幅增长，自 2014 年以来公司水泥熟料销量保持在每年 2000 万吨以上的水平；但公司收入有较大幅度提 高，我们认为主要由于公司产品价格近年有所提升，且发力混凝土及新型砖业务。 图图4 公司公司 2012-2019 年水泥熟料销量概况（万吨）年水泥熟料销量概况（万吨） -5% 0% 5% 1

16、0% 15% 20% 25% 30% 0 500 1000 1500 2000 2500 20122013201420152016201720182019 销量（万吨，左轴）yoy（右轴） 资料来源：Wind，公司债券评级报告，海通证券研究所 注：2019 年为测算数据 图图5 公司公司 2012-2019 年收入概况（万元）年收入概况（万元） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 20122013201420152016201720182019 收入（万元，左轴）yoy（右

17、轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 1.2 江西水泥为五江西水泥为五家大企业掌控，公司布局赣东北家大企业掌控，公司布局赣东北、赣南、赣南 江西水泥产能基本集中在五家大型水泥手中，江西水泥产能基本集中在五家大型水泥手中，CR5 约约 90%集中度较高。集中度较高。 中国建材和公司合计产能占比中国建材和公司合计产能占比 47%。2019 年底江西共有熟料年产能约 6299 万吨，其中中国建材是第一大企业、占比约 26%，公司是第二大企业、占比约 21%，公司重要盈利主体江西南方万年青，由公司和中建材旗下的南方水泥各 持股 50%，中建材和公司总产能占江西近半份额（47%） 。 海螺、亚泥和红

18、狮合计占比海螺、亚泥和红狮合计占比 43%。海螺水泥上饶、新余和赣州三点布局，合计 1023 万吨产能，占比 16%位居第三；亚洲水泥盘踞九江，年产能约 992 万吨， 占比 16%位居省内第四；红狮合计产能约 698 万吨，占比约 11%，分布于宜 春、 吉安、 赣州三地。 上述三家企业合计控制江西省内约 43%的水泥熟料产能。 五家大企业控制了江西省内约五家大企业控制了江西省内约 90%的产能，具有绝对的区域话语权。的产能，具有绝对的区域话语权。 图图6 江西江西 2019 年末熟料产能分布（万吨年末熟料产能分布（万吨/年）年） 1612 , 26% 1318 , 21% 1023 , 1

19、6% 992 , 16% 698 , 11% 657 , 10% 中国建材万年青海螺亚洲水泥红狮其他 资料来源：卓创资讯，海通证券研究所 图图7 公司公司 2019 年末熟料产能分布（万吨年末熟料产能分布（万吨/年）年） 543 , 41% 543 , 41% 155 , 12% 78 , 6% 上饶赣州景德镇九江 资料来源：卓创资讯，海通证券研究所 公司主要布局赣东北、赣南。公司主要布局赣东北、赣南。据卓创资讯，2019 年底公司共有 13 条熟料生产线、 年产能合计约为 1318 万吨，其中在赣东北区域上饶市的产能约 543 万吨，占公司总产 能的 41%；在赣南的赣州市的产能约 543

20、万吨，占比同样为 41%；在赣东北的景德镇 及赣北九江的产能分别为 155、78 万吨，占比分别为 12%、6%。公司在赣东北和赣南公司在赣东北和赣南 地区的产能占公司总产能的地区的产能占公司总产能的 94%。 公司研究万年青（000789）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司是赣东北公司是赣东北水泥熟料水泥熟料的绝对龙头的绝对龙头。公司母公司在赣东北上饶市控制 4 条水泥 熟料生产线，3 条 2500t/d 及 1 条 5000t/d，通过玉山万年青在上饶控制 2 条 2500t/d 的生产线，通过锦溪水泥在赣东北景德镇控制 2 条 2500t/d 的生产线。 2019 年底上饶

21、和景德镇两地共有 13 条线，产能 42500t/d，公司独占 8 条，产 能 22500t/d，占比 53%，是赣东北的绝对龙头。其他 5 条线分别为中国建材 及海螺水泥控制。 公司在公司在赣州地区与中建材、海螺三足鼎立。赣州地区与中建材、海螺三足鼎立。公司在赣州通过赣州南方万年青控 制 1 条 2500t/d 生产线、于都南方万年青控制 1 条 5000t/d 生产线、通过瑞金 万年青控制 2 条 5000t/d 生产线，合计 4 条线，产能 17500t/d。赣州共有 11 条生产线， 余下 7 条分别为海螺水泥 （3 条 13000t/d） 、 中国建材 （2 条 7500t/d） 、

22、 红狮（1 条 5000t/d） 、豪龙（1 条 1200t/d）所控制，公司在赣州产能占比约 40%，与海螺和中建材控制了赣州 86%的产能。 此外公司在九江还控制此外公司在九江还控制 1 条条 2500t/d 的小线。的小线。 图图8 公司公司水泥熟料水泥熟料生产线生产线布局布局图图（吨（吨/天）天） 资料来源：卓创资讯，百度地图，海通证券研究所 子公司的少数股东持股比例较高，母公司是公司重要的利润来源子公司的少数股东持股比例较高，母公司是公司重要的利润来源。 从前文股权结构图可以看出， 公司仅持有最大的盈利主体南方万年青 50%的股 权，而南方万年青旗下的公司除了瑞金万年青外均非 100

23、%持股，所以少数股 东权益占比较大； 2019 年母公司收入约 20.8 亿元，占合并报表收入的比例仅有 18%，但是母公 司的净利润约 8.3 亿元，占公司 2019 年归母净利润的比例高达 61%，是公司 最重要的利润来源。 公司研究万年青（000789）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图9 公司公司 2019 年年按主体按主体收入收入构成（万元）构成（万元） 207968 , 18% 931075 , 82% 母公司子公司 资料来源：公司 2019 年年报，海通证券研究所 图图10 公司公司 2019 年年按主体按主体归母归母净利润构成（万元）净利润构成（万元） 82949

24、 , 61% 53951 , 39% 母公司子公司 资料来源：公司 2019 年年报，海通证券研究所 2. 需求：江西有保障，外围有加持需求：江西有保障，外围有加持 2.1 江西半封闭市场，进可攻退可守江西半封闭市场，进可攻退可守 将熟将熟料水泥比作为区域供需指标，华东需求旺盛、属于水泥熟料流入区域，江西属料水泥比作为区域供需指标，华东需求旺盛、属于水泥熟料流入区域，江西属 于可自给自足的半封闭市场于可自给自足的半封闭市场。我们以熟料、水泥产量比作为供需的衡量指标，2019 年全 国熟料水泥产量比约为 0.65（意指生产 1 吨水泥需要 0.65 吨熟料） ，如果熟料水泥比大 于此值，我们认为

25、此省区属于熟料输出省份，小于此值属于需求旺盛，熟料输入省份。 可以看到华东除江西及熟料产量大省安徽省的熟料水泥比大于全国平均水平外，其他省 份均小于此值，或意味着华东江苏省、浙江省、福建省和山东均为水泥熟料流入省份， 安徽较多流向其他区域，2019 年江西熟料水泥比约 0.7，略大于全国水平，我们认为江 西水泥在满足自身需求外，有少部分水泥熟料需外部消化。 图图11 2019 年年全国各省区熟料全国各省区熟料水泥水泥产量比产量比 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 全国 北京 天津 河北 山西 内蒙古 辽宁 吉林 黑龙江 上海 江苏 浙江 安徽 福建 江西 山东 河南 湖北

26、 湖南 广东 广西 海南 重庆 四川 贵州 云南 西藏 陕西 甘肃 青海 宁夏 新疆 华北华北东北东北华中华中华南华南西南西南华东华东西北西北 资料来源：数字水泥网，海通证券研究所 我们从近年江西省的水泥熟料生产量也可看出外部需求消化江西我们从近年江西省的水泥熟料生产量也可看出外部需求消化江西熟料熟料产能的端倪。产能的端倪。 江西省近年水泥产量难言增长，除 2019 年有所提升外，2014-2018 年江西省水泥产量 呈下滑的态势；与之对比的是江西省的熟料生产量整体呈不断增长的趋势，水泥熟料产 量的背离或意味着部分产品流向周边省份。 公司研究万年青（000789）9 请务必阅读正文之后的信息披

27、露和法律声明 图图12 江西省水泥产量（万吨）江西省水泥产量（万吨） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 资料来源：数字水泥网，海通证券研究所 图图13 江西省熟料产量（万吨）江西省熟料产量（万吨） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 资料来

28、源：数字水泥网，海通证券研究所 以江西熟料产量占华东熟料产量的比值减去江西水泥产量占华东水泥产量的比值也 能看出， 近年此值有扩大的趋势， 意味着华东其他省区对消化江西省熟料产能愈发重要。 图图14 江西省江西省熟料、水泥产量占全国比例的差值熟料、水泥产量占全国比例的差值 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 资料来源：数字水泥网，海通证券研究所 图图15 全国、华东、江西熟料水泥比全国、华东、江西熟料水泥比 0.50 0.55 0.60 0.

29、65 0.70 0.75 0.80 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 全国华东江西 资料来源：数字水泥网，海通证券研究所 江西与华东江西与华东需求波动较为一致，江西的水泥或流入华东其他省份需求波动较为一致，江西的水泥或流入华东其他省份。我们以水泥产量 代表需求（不可储存性） ，从 2008-2019 年华东地区和江西省的水泥产量增速对比来看， 两者需求增速波动较为一致，且大部分年份江西增速要高于华东整体增速，我们认为除 了过剩的熟料流入其他省份外， 江西省内生产的水泥或通过各种形式流入华东周边省区。 图图16

30、 华东、江西省水泥产量增速（华东、江西省水泥产量增速（%） (10) (5) 0 5 10 15 20 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 华东江西 资料来源：数字水泥网，海通证券研究所 图图17 江西省熟料产能分布（万吨）江西省熟料产能分布（万吨） 1380 , 22% 1370 , 22% 1163 , 18% 698 , 11% 698 , 11% 992 , 16% 九江赣州上饶宜春萍乡其他 资料来源：卓创资讯，海通证券研究所 江西熟料生产线多布于省界，半封闭市场进可攻退可守。江西熟料生产线多布于省界，

31、半封闭市场进可攻退可守。江西省的熟料生产线 84% 的产能布局于九江、赣州、上饶、宜春和萍乡五市。九江位处赣北地区，靠近长江，熟 料熟料沿江运输便利；赣州位处赣南与粤东及闽西交界处，水泥联动性强；上饶位处赣 东南，靠近省会南昌和浙西，内可供南昌，外可入浙西；宜春萍乡位处赣西，靠近湖南 等地；赣东山脉众多，鲜有企业布局，同时也阻止闽西的直接冲击，东南西北均有布局 的格局让江西水泥进可攻退可守，且易守难攻。 公司研究万年青（000789）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.2 项目建设提速年，江西需求有保障项目建设提速年，江西需求有保障 2020 年为江西省 “项目建设提速年” 。年

32、为江西省 “项目建设提速年” 。 江西省将 2020 年定位为 “项目建设提速年” ， 强调坚定不移将抓好重大项目作为推动高质量跨越式发展的关键举措， 全力促进项目建 设提速提质提效，确保确保 2020 年固定资产投资增长年固定资产投资增长 9%左右。左右。主要从以下主要从以下 4 方面着手：方面着手： 1、推动项目建设再提速。推动项目建设再提速。2020 年省级层面重点推进 2900 个以上省大中型项目省大中型项目， 年度计划完成投资 7700 亿元以上，力争达到力争达到 8000 亿元，比亿元，比 2019 年增长年增长 10%以上。以上。 其中，列入省重点建设重点建设项目 335 个，年

33、度计划完成投资年度计划完成投资 2300 亿元以上亿元以上。2017 年年重点 项目计划投资 1186 亿元，最终共完成投资完成投资 1235 亿元亿元，占年计划 104.2%；2018 年年实 际完成投资完成投资 2270 亿元亿元，占计划 107.4%；2019 年年江西省重点项目建设规划投资规划投资 2060 亿元亿元。2020 年省列重点项目投资同比增长年省列重点项目投资同比增长 11.7%以上以上，且从，且从 2017、2018 年看出实际年看出实际 投资均超过计划。投资均超过计划。 2、推动项目落地再提速。推动项目落地再提速。实施重特大项目引进攻坚计划，每个国家级开发区至少 引进

34、1 个投资额超 50 亿元重大产业项目，每个省级开发区至少引进 1 个投资额超 20 亿元重大产业项目，全省共签约落地“5020”重大产业项目 100 个以上。 3、推动项目前期再提速。推动项目前期再提速。加快重大项目涉及的生态保护红线、基本农田、用地规 划优化调整步伐，大力推进投资项目审批提质增效改革，进一步提高项目审批时效。加 快推进瑞金机场、南昌绕城西二环等 7 条高速公路、赣抚尾闾综合整治等重大项目前期 工作，力争 2020 年年内开工建设。大力推动长赣铁路、瑞梅铁路、温武吉铁路、宜春 明月山机场二期扩建、 遂川至大余等 10 条高速公路等一批重大项目加快前期工作步伐， 力争尽早开工建

35、设。 图图18 江西省江西省高铁经济带发展规划（高铁经济带发展规划（2019-2025 年）年） 资料来源：江西省发改委网站，海通证券研究所 公司研究万年青（000789）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4、推动项目谋划再提速。推动项目谋划再提速。围绕“十四五”规划编制，加快编制新时代铁路网、水 利、综合交通、能源等发展规划，抓紧谋划全省重大基础设施建设新格局；针对江西省 水系发达但利用不足的问题，精心谋划一批有利于提升全域水生态环境质量效益的水 利、航运等重大项目等。高铁规划上，到 2025 年高铁营运里程超过 2100 公里，占全 国高速铁路营运里程的比例提高至 5%以上，高

36、铁网密度提高至 120 公里/万平方公里。 到 2035 年，高铁营运里程超过 3000 公里。 江西省发布的江西省发布的江西省高铁经济带发展规划（江西省高铁经济带发展规划（2019-2025 年） 年） 指出，构建“一核指出，构建“一核 四枢纽、两轴四板块”的空间结构。四枢纽、两轴四板块”的空间结构。 一核：一核：南昌，加快构建“米”字型高铁枢纽； 四枢纽：四枢纽：统筹高铁通道建设，完善高铁路网格局，建成全省高铁经济带的四大 枢纽，赣南枢纽（赣州） 、赣北枢纽（九江） 、赣东北枢纽（上饶） 、赣西枢纽 （萍乡） ； 两轴：两轴：强化京九高铁经济带和沪昆高铁经济带的大“十”字生产力布局，京九

37、高铁经济发展驱动轴、沪昆高铁经济发展驱动轴。 四板块：四板块：全力建设大南昌都市圈，推动赣南等原中央苏区振兴发展区、赣东北 开放合作发展区、赣西转型升级发展区协同发展。 2020 年为江西省“项目建设提速年”年为江西省“项目建设提速年” ，确保固定资产投资增长确保固定资产投资增长 9%左右，省大中型左右，省大中型 项目项目年度计划完成投资 7700 亿元以上，力争达到 8000 亿元，比比 2019 年增长年增长 10%以以 上；上；2020 年省列重点项目投资同比增长年省列重点项目投资同比增长 11.7%以上，且从以上，且从 2017、2018 年重大项目实年重大项目实 际投资均超过计划。际

38、投资均超过计划。综上我们认为，江西今年的投资强度大，水泥需求有保障。综上我们认为，江西今年的投资强度大，水泥需求有保障。 2.3 以华东为首的江西外围需求旺盛以华东为首的江西外围需求旺盛 前文已述江西的部分需求来自于以华东为首的外围市场， 而江西周边的江苏、 浙江、前文已述江西的部分需求来自于以华东为首的外围市场， 而江西周边的江苏、 浙江、 上海、安徽构成的长三角区域是我国经济最发达的地区之一上海、安徽构成的长三角区域是我国经济最发达的地区之一，福建也是经济强省，上述福建也是经济强省，上述 区域区域也是水泥需求量最大的区域之一。也是水泥需求量最大的区域之一。 浙江推出浙江推出 3.6 万亿交

39、通项目，万亿交通项目，2020 年度投资年度投资力争力争 3300 亿元。亿元。据澎湃新闻今年 4 月浙江举行的全面推进高水平交通强省建设动员大会明确，浙江将推进沿海 高铁、杭州萧山机场综合枢纽、沪杭甬超级磁浮等千亿元“超级交通工程”建 设，以重大交通项目投资推动交通强省建设。浙江省即将落地的交通项目包括 总投资超 1.2 万亿元的“十大千亿”工程和总投资超 2.4 万亿元的“百大百亿” 工程。作为首批交通强国建设试点省份，2020 年浙江省综合交通建设投资计年浙江省综合交通建设投资计 划完成划完成 3000 亿元，力争突破亿元，力争突破 3300 亿元，同比增长亿元，同比增长 10%。 2020 年江苏交通规划投资同比增长年江苏交通规划投资同比增长 15%。据华夏经纬网今年是交通强国试点 全面启动年，也是江苏交通短板攻坚年。2020 年江苏交通基础设施建设投资 规划 1576 亿元，同比增长 15%。着力推进高铁项目冲刺成网，加速推进过江 通道建设，全力推动机场航线优化布局。 2020 年福建年福建省省重点项目投资规划增长重点项目投资规划增长 9.3%。福建省发改委