【国盛证券】煤炭开采：换个角度看2025年煤炭增产空间-250207（6页）.pdf

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1、证券研究报告|行业点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 换个角度看换个角度看 2025 年煤炭增产空间年煤炭增产空间 事件。事件。2024 年全国规模以上分省区原煤产量排名公布，同时各省也陆续释放了2025 年煤炭行业生产目标信号。2024 年全国煤炭生产情况。年全国煤炭生产情况。2024 年全国规模以上企业累计生产原煤 47.59 亿吨，2023 年同期累计生产 46.58 亿吨，同比增长 2.2%；其中，内蒙古、新疆、陕西、贵州和甘肃 2024 年原煤生产增量位于前五位，增量分别为 0.86 亿吨、0.84 亿吨、0.19 亿吨

2、、0.14 亿吨、0.07 亿吨。在总量增长背景下，2024 年仍有六个省份出现产量下滑。其中，山西受安监影响，产量受损最为严重，2024 年产量同比减少0.88 亿吨；黑龙江、云南、安徽、河北、江西五省产量合计同比减少 0.31 亿吨。从结构上来看：内蒙产量超越山西成为产量第一大省：内蒙产量超越山西成为产量第一大省：山西省24年受安监影响产量下滑0.88亿吨，而内蒙不减反增，同比增长 0.86 亿吨，超越山西成为全国产量第一大省。新疆产量持续释放，增速居全国首位：新疆产量持续释放，增速居全国首位：2024 年，新疆原煤产量首次超过 5 亿吨，达 5.41 亿吨，同比增长 0.84 亿吨，增速

3、高达 18.4%，居全国首位。西部宁夏、甘肃等省份产能释放明显加快：西部宁夏、甘肃等省份产能释放明显加快：随着资源勘探推进以及建设煤矿稳步进行，西部宁夏、甘肃等省份产能释放明显加快。宁夏产量由 23 年 0.99亿吨增长到 24 年 1.04 亿吨，成为亿吨级产煤大省；继 2023 年云南超过黑龙江进入前十后，2024 年甘肃一举超过前两者，进入前十。煤炭生产集中度进一步提高：煤炭生产集中度进一步提高：晋陕蒙新四大主产区 2024 年煤炭产量合计38.9 亿吨，产量集中度为提升至 81.7%（2023 年为 81.3%）。2025 年原煤生产增量空间有限。年原煤生产增量空间有限。根据各省两会工

4、作会议 2025 年煤炭生产目标以及 2024 年各省生产情况，2025 年，主产省山西、内蒙古基本工作目标统筹安全主产省山西、内蒙古基本工作目标统筹安全稳定供应和绿色低碳转型等，稳定供应和绿色低碳转型等，没有着重强调煤炭增产任务没有着重强调煤炭增产任务，考虑到考虑到 2024 年晋陕年晋陕蒙三省蒙三省煤炭产量煤炭产量同比仅增长同比仅增长 0.5%，亦侧面亦侧面表明了表明了产能刚性产能刚性或或逐渐成为共识，主逐渐成为共识，主产省产省（不含新疆）（不含新疆）增产瓶颈凸显。增产瓶颈凸显。新疆 2025 年工作目标全力打造国家大型煤炭供应保障基地、稳步推进煤田火区治理等，亦未着重强调煤炭增产任务，但

5、考虑到2025 年作为“十四五”收官之年，中东部、东北、西南等地潜在开发资源相对有限，国内煤炭供给或继续呈现西部扩张，2025 年新疆煤炭产量继续保持增长态势，根据新疆煤炭交易中心测算，25 年新疆产量有望达到 5.7 亿吨，同比增约 2923 万吨。2025 年仍有部分省份有增产计划，主要集中于陕西省增约 1996 万吨，甘肃省增约 359 万吨，此外考虑到山西省 25 年受安监影响因素消除，结合 25 年山西省 13 亿吨的产量目标，我们预计山西省 2025 年或有 3126 万吨左右煤炭产量回补，故综上，理想状况下，我们估算 2025 年全国煤炭主要增产省份合计贡献增量约 0.85 亿吨

6、。除了增产，还要考虑因资源枯竭、非主产区的小煤矿、及存在安全隐患及长期停产停工的矿井等去产能情况，参考近年来非主产区产量下滑情况，我们预计 2025 年山东、安徽、青海等地区仍处于产量下滑周期，预计减少产量约25003000 万吨。综上，综上，在主产区均能顺利完成产量目标的理想情况下（不考虑在主产区均能顺利完成产量目标的理想情况下（不考虑表外转表内、增产不增量等现象）表外转表内、增产不增量等现象），2025 年产量净增量仅年产量净增量仅 55006000 万吨，万吨，同比增长约同比增长约 1.21.3%，增速较，增速较 2024 年继续放缓。年继续放缓。投资策略。投资策略。我们一直强调“本轮煤