【公司研究】天通股份-打造“声光电”平台多元发展齐头并进-20200103[23页].pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 天通股份天通股份（600330） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 01 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业 有色金属/金属非金属 新材料 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 8.12 元 目标目标价格价格 13.49 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 996.57 流通A 股股本(百万股) 996.57 A 股总市值(百万元) 8,092.11 流通A 股市值(百万元) 8,092.11 每股净资产(元) 4.04 资产负债率(%) 36.77 一年内最高/最低(元) 9.50/5.49

2、 作者作者 杨诚笑杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 陈俊杰陈俊杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070009 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 打造“声光电”平台，多元发展齐头并进打造“声光电”平台，多元发展齐头并进 布局围绕“声光电” ，打造多元化平台。布局围绕“声光电” ，打造多元化平台。公司磁粉材料是电器件上游材料， 蓝宝石材料面向光学应用，而压电晶体则是声表滤波器基片材料。公司围 绕材料布局，同时发展设备业务。世界上顶尖的材料公司都自行研发、生

3、产设备， 为材料服务， 比如SUMCO、 Murata等。 参考领先企业SUMCO/Murata 等公司以材料布局设备自制的成功路径 公司具备了相类似的基因。 新兴领域崛起，新兴领域崛起，软磁软磁铁氧体迎来全新市场。铁氧体迎来全新市场。2019 年中国软磁铁氧体在终端 应用方面，家电、汽车、电脑等传统领域的应用比率下降，在云计算、大 数据、5G、物联网、无线充电、服务器、NFC、新能源汽车、逆变器等领 域需求增速较高。公司把握市场趋势，加速推进软磁材料在电动汽车、无 线充电等新兴应用领域。公司持续对生产车间、设备进行了技改，扩增多 条 SMT 生产线及通信系统自动化测试线， 智能仓储预计年底前

4、可投入试运 行，可大大提高物流周转速率。 单晶硅厂商扩产，光伏设备订单充足单晶硅厂商扩产，光伏设备订单充足。公司针对晶体材料切磨抛关键技术 攻关，开发出技术指标达到国内、国际领先的切磨抛及相关自动化设备， 实现大尺寸衬底的超光滑表面加工，并且得到了全球最大的太阳能单晶硅 制造商后段切磨抛设备的独家订单。 SAW 滤波器加速发展滤波器加速发展，打开压电晶体材料全新空间打开压电晶体材料全新空间。目前，一款 4G 手机 中的需要用到的滤波器数量可达 30 余个。而到了 5G 时代，手机需要支持 的频段甚至会达到 91 个以上。公司压电晶体产业已经形成 4 英寸、6 英 寸 LT、LN 各种轴向晶片的

5、量产能力，产品质量获得国内外客户认证。 晶圆产能吃紧，晶圆产能吃紧，半导体设备半导体设备迎来发展机遇迎来发展机遇。受益电子行业高景气度，国内 外晶圆厂稼动率满载，出现产能不足的情况，甚至出现部分厂商将订单外 包的情况。晶圆厂产能紧张，传导到硅片端需求旺盛；另一方面，国产硅 片替代加速。公司作为拉晶和研磨抛设备供应商，深度受益。预计未来公 司半导体设备出货量会大幅增加，并且具有持续性。 投资建议：投资建议：我们预计 19-21 年，公司实现归母净利润 1.75/3.20/5.03 亿元， 选取北方华创和晶盛机电作为可比对象，平均 PE 为 51.24 倍，出于谨慎原 则，给予公司 2020 年

6、42.00 倍 PE，目标价 13.49 元，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：行业竞争加剧风险，5G 进展不及预期风险，蓝宝石需求不及预 期风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2,179.36 2,610.22 3,194.64 4,523.62 6,096.93 增长率(%) 28.82 19.77 22.39 41.60 34.78 EBITDA(百万元) 317.70 665.55 348.23 506.64 702.18 净利润(百万元) 156.86 283.55 175.25 319.89 502.