【公司研究】特斯拉专题系列报告（一）：特斯拉有望重塑中国车市格局看好从零到一的机会-20200209[33页].pdf

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1、伐谋伐谋-中小盘主题中小盘主题 1 / 33 2020 年 02 月 09 日 中小盘主题-休闲零食系列深度 （三） ：休闲零食第一大品类，烘焙 行业跑马圈地正当时-2020.1.9 中小盘主题-VR 专题系列深度 （一） ：华为入局重塑生态，VR 产业 二次腾飞-2019.12.23 中小盘主题-休闲零食系列深度 （二） ：海外借鉴，国内亟待龙头崛 起-2019.12.13 特斯拉专题系列报告（一） ：特斯拉专题系列报告（一） ： 特斯拉有望重塑中国车市格局，看好从零到一的机会特斯拉有望重塑中国车市格局，看好从零到一的机会 中小盘主题中小盘主题 任浪（分析师）任浪（分析师） 徐慧雄（分析师）

2、徐慧雄（分析师） 刘强（分析师）刘强（分析师） 证书编号：S0790519100001 证书编号：S0790519110003 证书编号：S079052001001 国产特斯拉价格仍有较大下降空间国产特斯拉价格仍有较大下降空间 特斯拉上海超级工厂的单位产能资本开支比美国工厂低 65%，预计当上海工厂 产能爬坡完成后，单位产能资本开支的下降可使特斯拉单车成本下降 5.2%。根 据特斯拉的人工成本占比数据， 结合上海薪酬水平， 我们测算出中国工资水平的 下降可使特斯拉上海工厂成本下降 6%。结合单位产能资本开支的下降、人力成 本下降等因素， 假设特斯拉中国工厂保持与美国工厂相同毛利率， 那么在中性

3、预 测下（假设三电系统成本下降 10%，非三电零部件下降 20%） ，国产 Model 3 售 价可降至 20.99 万元（不含补贴） ，较目前的 29.99 万元仍有较大下降空间。 特斯拉有望重塑中国汽车行业竞争格局特斯拉有望重塑中国汽车行业竞争格局 随着 Model 3 和 Model Y 未来产能爬坡逐步完成，成本、价格进一步下降，我们 测算， 两者在国内具有百万量级的潜在市场。 特斯拉国产对中国乘用车市场的影 响主要体现在：一方面，国产特斯拉降价后，以 BBA 为主的豪华品牌将最先受 到冲击，若特斯拉 Model 3 进一步降价（如低于 25 万元） ，由于性能优势与出色 的经济性，很

4、可能会冲击到 20 万以内的经济型轿车。另一方面，特斯拉国产， 对自主新能源汽车企业形成极大的示范效应与竞争效应， 将因此推动自主新能源 车企进一步加快产品的升级迭代步伐。我们认为我国新能源汽车行业有望形成 “外资先发领先，自主加速赶超”的局面，核心原因在于：新能源汽车行业的领 先企业没有相当长时间的积累， 后发企业追赶难度低； 中国有着极丰富的工程师 资源，可以进一步提升追赶速度；中国完整、自主的新能源汽车产业链体系也为 自主品牌车企的成长提供了极肥沃的土壤。 产业链迎来历史性机遇，看好从零到一的机会产业链迎来历史性机遇，看好从零到一的机会 特斯拉的国产给供应链带来了巨大的发展机遇，包括从

5、01(如自动驾驶等)、1 N(如三电系统等)、 NN+1(以传统汽车零部件行业为主， 如内外饰件、 各类结 构件等)。本篇报告我们聚焦于从 01 的机会，重点推荐智能驾驶和碳化硅功率 器件这两个细分行业。特斯拉辅助驾驶系统的迭代非常迅速，目前搭载特斯拉 Autopilot 3.0 硬件的车型，在不久的未来可以实现完全自动驾驶。在特斯拉的引 领下，未来辅助(自动)驾驶行业有望迎来高速成长期。特斯拉 Model 3 首次将碳 化硅功率器件用于电动车， 碳化硅的使用可以有效降低传导和开关损耗， 提升系 统效率， 从而可以提升整车续航里程。 随着全球新能源汽车销量的扩张以及碳化 硅渗透率的提升，碳化硅

6、行业有望迎来高速扩张期，根据 Yole 的测算，到 2024 年 SiC 功率半导体市场规模将接近 20 亿美元，2018-2024 年复合增速达 29%。 受益标的：德赛西威、四维图新、受益标的：德赛西威、四维图新、中科创达、中科创达、斯达半导斯达半导、扬杰科技等、扬杰科技等 风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源汽车补贴退坡幅度过大。 相关研究报告相关研究报告 中小盘研究团队中小盘研究团队 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 中 小 盘 主 题 中 小 盘 主 题 中 小 盘 研 究 中 小 盘 研 究 中小盘主题中小盘主题 2 /