【国盛证券】食品饮料行业周观点：普五停货挺价，糖蜜成本下行，蓝包功能裂变-250119（2页）.pdf

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1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料食品饮料 周观点：周观点：普五停货挺价，普五停货挺价，糖蜜糖蜜成本成本下行下行，蓝包功能裂变，蓝包功能裂变 投资建议：投资建议：1、白酒：、白酒：全年烟酒社零同比+5.7%，普五停货迎来价格回升，春节动销逐步攀升，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域

2、红利）、延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒业、港）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：、大众品：啤酒新品个性化，糖蜜下行超预期，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、青岛啤酒、伊）政策受益或复苏改善：海天味业、青岛啤酒、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品、安琪酵、安琪酵母母等；等

3、；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品润股份、仙乐健康、有友食品，港股港股农夫山泉、农夫山泉、华润饮料等。华润饮料等。白酒：白酒：普五停货、反馈积极，元春动销逐步爬升。普五停货、反馈积极，元春动销逐步爬升。根据国家统计局数据，12 月社零总额 4.52 万亿元、同比+3.7%，其中 12 月烟酒类增速同比+10.4%；全年维度1-12 月社零同比+3.5%、其中烟酒类同比+5.7%。近期逐步进入春节白酒旺季，根据我们渠道调研反馈，目前各大品牌陆续推荐回款发货，终端反馈动销环比

4、逐步抬升，但动销同比预计仍有压力，我们认为市场对此预期已有较为充分反馈。根据酒业家新闻，五粮液核心大单品普五近期阶段性停货，在控货与春节旺季需求双重拉动下，目前普五批价迎来积极反馈，动销、批价均迎来稳中有升的同时，渠道库存已消化至较低水平、部分经销商反馈缺货，我们认为五粮液量价管控思路清晰、夯实渠道基础既有利于短期元春旺季、同时也有利于长期发展。目前白酒行业预期处于低位，基本面逐步筑底，短期关注春节动销窗口期反馈，中长期配置价值凸显。啤酒饮料：啤酒多元个性化趋势凸显，饮料关注春节礼赠产品动销啤酒饮料：啤酒多元个性化趋势凸显，饮料关注春节礼赠产品动销。啤酒板块，啤酒板块，根据国家统计局数据，20

5、24 年 12 月社零餐饮收入同比+2.7%，基数提高后增速环比略回落，建议关注春节旺季餐饮表现及政策逐步落地传导对餐饮端的刺激。1月 10 日嘉士伯旗下风花雪月品牌推出首款精酿啤酒“玫瑰海盐风味精酿啤酒”，且嘉士伯提出目前全球销售的啤酒中 29%为无醇产品；华润亦提出中国啤酒已步入更高层次更多元的高端化第二阶段，我们认为未来啤酒产品端将持续呈健康化、多元个性化趋势发展。展望 2025 年即饮渠道若修复或拉动啤酒量、价双重修复，业绩表现加速，旺季窗口期板块亦具备估值弹性，或迎较好表现。饮料板块，饮料板块，本周东鹏饮料股价回调，但我们认为公司具备强产品力、渠道管理能力及数字化营销能力，大单品仍具

6、备高成长性；中期维度海外市场打开成长空间，短期波动不改公司中长期成长及平台化发展逻辑。春节旺季临近，短期建议关注礼赠属性产品的动销提振。展望 2025 年全年在假期延长、出行场景修复的大背景下饮料板块或延续高增长态势，建议优选渠道精细化管理能力领先、具备大单品增长潜力的龙头公司。食品：零食再迎“送礼物食品：零食再迎“送礼物”功能催化，安琪糖蜜成本超预期回落。功能催化，安琪糖蜜成本超预期回落。零食板块，零食板块，微信聊天界面新增“送礼物”端口，当前临近春节，礼赠场景有望培育用户消费习惯，加速社交裂变。更加利好具备礼赠属性、布局宽幅礼盒价格带、线上运营能力优秀的公司。乳制品板块，乳制品板块，国家统