【德邦证券】全球煤炭展望：精读IEA报告《COAL 2024》-供给见顶回落，需求达峰尚早-250117（68页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业深度 煤炭开采 2025 年 01 月 17 日 煤炭开采煤炭开采 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 研究助理研究助理 谢佶圆谢佶圆 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究相关研究 1.煤炭周报：煤价止跌企稳，布局春季行情，2025.1.12 2.新集能源（601918.SH）：业绩符合预期，煤电一体成长可期，2025.1.9 3.煤炭周报：煤价触底反弹，坚守红利逻辑，2025.1.5 4.煤炭周报：煤价止跌

2、企稳，持续看好红利价值，2024.12.29 5.煤炭周报：政策加码，重视红利价值，2024.12.22 全球煤炭展望：供给见顶回落，需求全球煤炭展望：供给见顶回落，需求达峰尚早达峰尚早 精读 IEA 报告COAL 2024精读 IEA 报告COAL 2024 Table_Summary 投资要点：投资要点：国际能源署（国际能源署（IEA）于）于 2024 年年 12 月发布煤炭行业年度报告，对月发布煤炭行业年度报告，对 20242027 年煤年煤炭行业做出分析展望。根据我们梳理，其认为未来全球煤炭行业供需将维持紧平炭行业做出分析展望。根据我们梳理，其认为未来全球煤炭行业供需将维持紧平衡，全球

3、贸易量或将下降，行业兼并重组有望加速。核心要点如下：衡，全球贸易量或将下降，行业兼并重组有望加速。核心要点如下：1）总需求达峰尚早。）总需求达峰尚早。24 年全球煤炭需求预计继续创历史新高达到 87.7 亿吨，预测增长将延续到 27 年的 88.73 亿吨。展望 27 年，中国、印度和东盟等需求仍有增量，欧盟、美国等发达经济体需求则延续萎缩。2）总供给将见顶回落。）总供给将见顶回落。全球煤炭供给预计将在 2024 年达到 90.68 亿吨峰值，到2027 年将下降至 89.84 亿吨，2024-2027 年 CAGR 为-0.3%。3）中国是全球需求关键变量，主要依靠火电驱动。）中国是全球需求

4、关键变量，主要依靠火电驱动。电气化燃料、数据中心及 AI 等新兴产业是驱动近几年中国电力需求增速的主因，短期煤炭支柱低位依然不可撼动，预计到 27 年中国总需求量将上升至 50.05 亿吨。4）中国供给增量有限，到）中国供给增量有限，到 27 年趋稳。年趋稳。受到山西安监等因素影响，中国 24 年供应增量有限。为避免煤炭短缺，中国发布了产能储备制度，以应对可能的贸易中断导致的供需失衡。根据 IEA 预测，中国产量将在 2025 年出现见顶回落。5）印度供给增长，其余主要国家下降。）印度供给增长，其余主要国家下降。印度 23 年产量首次突破 10 亿吨，核心驱动包括内需刺激和政府批准商业化开采，

5、预计 27 年产量较 24 年增加 1.7 亿吨。印尼、澳大利亚、美国、蒙古 27 年产量将较 24 年下滑 0.75、0.34、0.52 亿吨。6）印度或成拉动全球煤炭消费增长重要引擎。）印度或成拉动全球煤炭消费增长重要引擎。预计印度 2027 年煤炭需求将复合增长 2.6%至 14.21 亿吨。截至 2024 年 8 月，印度火电装机量已达 218GW，另有 80GW 处于规划和在建状态。预计到 2027 年，火电耗煤量将增加 5000 万吨，总量达 10.39 亿；预计未来三年工业产量将以每年 6%速度增长，基建快速发展下，水泥钢铁产量将带动非电用煤需求激增，预计到 2027 年非电用煤

6、量为 3.82 亿吨。7）动力煤、冶金煤贸易量均下降。）动力煤、冶金煤贸易量均下降。24 年动力煤贸易量受中国、印度和越南等亚洲国家影响预计同比增长 1.8%至 11.78 亿吨。到 2027 年，在中国产能储备、印度进口依赖减少的背景下，预计动力煤进口量将会有所减少。冶金煤方面，2024 年中国冶金煤进口贡献主要增量，但受地产影响，中国冶金煤需求难有增量。预计到27 年，印度和印尼进口增量将会被中国减量所抵消。8）行业兼并重组加速。）行业兼并重组加速。鉴于政治、监管和金融方面的考量，新的煤炭投融资项目均受到较大限制。2022 年的高利润并不足以刺激采矿业大量新投资显现，煤炭企业的并购整合意愿