意华股份-光伏支架+汽车连接器重塑价值-220520（37页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（维持维持） 市场价格：市场价格：3 36 6. .5050 分析师：分析师：陈宁玉陈宁玉 执业证书编号：执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email： 分析师分析师：王逢节王逢节 执业证书执业证书编号：编号：S0740522030002 Email： 研究助理：佘雨晴研究助理：佘雨晴 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 171 流通股本(百万股) 158 市价(元) 36.50 市值(百万元) 6,230 流通市值(百万元) 5,756 股价与行业股价与

2、行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,268 4,490 5.568 6,727 8,007 增长率 yoy% 101% 37% 24% 21% 19% 净利润（百万元） 180 136 305 423 524 增长率 yoy% 310% -25% 125% 38% 24% 每股收益（元） 1.06 0.79 1.79 2.48 3.07 每股现金流量 1.63 -2.46 7.31 4.90 2.34 净资产收益率 13% 10% 18% 21% 2

3、1% P/E 34.6 45.9 20.4 14.7 11.9 PEG 0.11 -1.84 0.16 0.39 0.50 P/B 4.8 4.5 3.7 3.0 2.4 备注：以 2022 年 5 月 20 日收盘价计算 报告摘要报告摘要 通讯连接器龙头，连接器通讯连接器龙头，连接器+光伏光伏支架双支架双主业主业布局布局。意华股份是国内领先的通讯连接器厂商，主要产品包括传统 RJ 类通讯连接器、5G SFP、SFP+系列等高速通讯连接器，同时持续拓展消费电子、汽车等连接器市场，已建立起以通讯连接器为核心，以消费电子连接器为重要构成，以汽车等其他连接器为延伸的业务布局。2019 年公司收购大股

4、东旗下乐清意华新能源，切入光伏跟踪支架领域，经过并购整合新能源业务成为重要的增长点。 2021年两大业务连接器和太阳能支架营收占比分别为45.65%和50.24%，连接器毛利润占比 65.30%， 太阳能支架利润占比由 20 年底的 28.83%上升至 31.41%，呈现快速上升态势。公司坚持大客户战略，主要客户包括华为、中兴、伟创力、莫仕、NEXTracker、GSC、FTC 等国际知名通信厂商、Tier1 以及头部光伏跟踪支架厂商，大量优质的客户资源和良好的客户合作关系为公司业绩增长提供有力支撑。 汽车汽车智能化智能化+5G 驱动连接器驱动连接器需求需求。连接器应用行业中，通讯和汽车合计占

5、比超 40%，美欧日国际巨头占主导地位， 随着国内 5G 与新能源车产业崛起， 国内连接器厂商在技术服务和成本等方面逐步具备竞争力，国产替代加速。5G 基站数量和通道数增加，将提升连接器需求，数据流量增长将驱动高速通讯连接器在光纤接入、数据中心等领域的增长空间。汽车电动化+智能化带来了高压和高速高频连接器需求，新能源车单车约800-1000 个连接器，价值量比传统燃油车成倍增长。ADAS 装配率提高，数据高速传输系统应用扩展，以 Fakra、HSD、以太网连为代表的高频高速连接器成为主流解决方案。公司在高速通讯连接器领域，5G SFP、SFP+系列产品具有完整自主知识产权，已通过关键客户各项性

6、能测试，SFP 系列及光互连产品不断延伸，研发能力和精益生产水平行业领先。子公司苏州专注汽车连接器，覆盖车载 BMS 低压、高速高频、ECU 连接器等产品，与华为、比亚迪、吉利、GKN、安波福等知名厂商建立长期合作关系。经过多年布局，2021 年苏州远野营收大幅增长扭亏为盈，随着与国内外重点客户项目不断增加，与母公司在供应链的协同效应进一步增强，业务有较大成长空间。 光伏光伏支架与北美巨头合作，国内业务并购整合向方案商迈进支架与北美巨头合作，国内业务并购整合向方案商迈进。碳中和背景下，全球光伏新增装机规模持续增长，21 年新增装机规模中美排名前二，美国能源部预计太阳能到其 2050 年占发电量