【国盛证券】国盛化工：石油石化双周跟踪-250106（22页）.pdf

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1、证券研究报告|行业周报杨义韬 分析师S0680522080002王瀚晨 研究助理S0680123070027国盛化工石油石化双周跟踪年 月 日2025 01 062核心观点资料来源：Wind，国盛证券研究所两大机构12月月报：相较11月，EIA/IEA两大机构12月月报上调2025年需求预期，非OPEC+供给变化不大。EIA预计2025年非OPEC+供给以及全球需求增量分别为146万桶/天（+1）、129万桶/天（+7）；IEA则预计分别增加150万桶/天（环比持平）、110万桶/天（+10）。分季度来看，EIA预计2025年一二季度原油维持去库，下半年或将转向累库。供给侧：非OPEC+方面，

2、根据EIA12月月报，预计2025年全球非OPEC+地区新增原油产量将达146万桶/天，其中美国、加拿大、圭亚那、巴西分别增长43/38/16/18万桶/天。2024年12月美国原油产量达1357万桶/天，再度创下年内新高，EIA指出AI、电子水力压裂等技术有望提升美国页岩油生产效率，2024年11月二叠纪盆地单位钻机产量同比提升9%，该因素值得长期跟踪。OPEC+方面，2024年12月部长级会议推迟220万桶/天增产计划，2025年4月新一轮220万桶/天减产取消后，2025年OPEC+增产带来的供给增量约为30万桶/天。需求侧：全球制造业PMI在2024年9月触及低谷后整体表现出一定复苏迹

3、象，原油需求方面，美、欧四季度以来需求弱于季节性，印度需求表现亮眼。我们的观点：三季度以来，全球主要库存数据低于季节性，表明当下供需基本面良好。然而油价与库存负相关性出现显著背离，或主要反映偏弱的供需预期。虽然两大机构12月月报上调2025年需求预期，但供给过剩的局面仍未根本性扭转，考虑一季度OPEC+维持减产，油价或将维持震荡局面。风险提示：OPEC+产量变动，地缘风险，宏观不确定性，测算误差风险3 2024年12月，美国原油产量达1357万桶/天，环比增加6万桶/天，2024全年同比增加68万桶/天。资料来源：Wind，国盛证券研究所美国原油产量与钻机数跟踪美国三大井数跟踪（座）美国石油和

4、天然气钻机数跟踪（部）美国陆上与海上钻机数跟踪（部）01002003004005006007008009001,0000200400600800100012001400160018002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023石油天然气（右轴）供给侧（美国）：10月以来美国产量突破1350万桶/天400050006000700080009000100001100005001000150020002500300014/0115/0316/0517/0718/0919/1121/0122/0323/0524/07新钻井完工

5、井库存井（右轴）010203040506070050010001500200025002010 2012 2013 2014 2015 2017 2018 2019 2020 2022 2023 2024陆地海上（右轴）05001000150020002500024681012141612/0413/0814/1216/0417/0818/1220/0421/0822/1224/04总产量（百万桶/天）钻机（座，右轴）单台钻机产量（桶/天，右轴）4OPEC+18国配额与产量（mb/d）伊朗原油产量跟踪供给侧（OPEC+）：减产或面临转向，关注伊以局势演绎资料来源：Wind，IEA，OPEC，央

6、视财经，中国能源报，环球时报，国盛证券研究所05010015020025030035040045015/0116/0317/0518/0719/0920/1122/0123/0324/05伊朗原油产量（万桶/天）5060708090100110120130303234363840422022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023