【市值风云】千亿蓝海，患者庞大，巨头躁动，免扎针血糖仪CGM，会是一个性感的故事吗？-250102（15页）.pdf

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1、导语：不扎针，实时查看，最长续航 15 天，持续葡萄糖监测系统了解下。作者：市值风云 App：观韬 千亿蓝海，患者庞大，巨头躁动，免扎针血糖仪 CGM，会是一个性感的故事吗？在家里做过血糖检测的朋友都知道，总共有三步：用采血针扎破手指、用试纸采血、让血糖仪读取试纸显示血糖数值。繁琐不说，单用采血针扎手指这一项，很多人是扎一次慌一次。12月17日，三诺生物（300298.SZ）公告其“第二代持续葡萄糖监测系统（CGM）”取得三类医疗器械注册证，相比一代产品，优化了使用环节的组装和佩戴体验。根据公司披露信息：CGM 是指通过感应器监测皮下组织间液的葡萄糖浓度而间接反映血糖水平的监测技术，可提供连续

2、、全面、可靠的全天血糖波动数据。其优势在于可以帮助发现隐匿的高血糖和低血糖，适用于 T1DM 患者、需要胰岛素强化治疗的 T2DM 患者，以及在自我血糖监测指导下使用降糖治疗后、仍出现较大血糖波动的 T2DM 患者等。相比传统的血糖仪，CGM 确实是一个划时代的产品。那么，在血糖监测行业，CGM 会是一个性感的故事吗？以下为付费部分（不可见）一、患者基数庞大，千亿蓝海，国内巨头蓄势待发 全球每十个成年人里就有一个人深受糖尿病困扰，根据国际糖尿病联盟（IDF）发布的数据，2021 年，全球成年糖尿病患者人数为 5.37 亿，预计 2045 年将达到 7.83 亿。受益庞大的患者基数，2021 年

3、，全球血糖检测市场规模超 400 亿人民币，预计2027 年更是有望超过 800 亿人民币。由于欧美地区已将 CGM 纳入医保，是全球 CGM 的主要使用区域，2021 年CGM 市场规模占比超 70%。（来源：国盛证券）而在发展中国家，出于使用成本的考量，更多还是传统的采血式血糖仪，CGM是一个全新的市场。2017 年，雅培推出全球首款自校准 CGM 产品，2018 年德康推出 G6。凭借遍布全球的网络和先发优势，雅培在 2021 年拿下全球 50%的市场，德康更专注美国市场，全球市场份额为 30%。在国内市场，GSM 基本也是相同的竞争格局。深圳硅基仿生科技股份有限公司和微泰医疗（0023

4、5.HK）是国产 CGM 先行者，2021 年 CGM 产品先后获批上市。A 股上市公司三诺生物和鱼跃医疗（002223.SZ）紧跟其后，几乎同时在 2023 年拿到 CGM 医疗器械证书。此外，可孚医疗（301087.SZ）的 CGM 产品也在今年 10 月份上市。不过，从相关公司公告看，目前 CGM 产品均处于市场开拓阶段，均未披露具体数据。而由于具备成本竞争优势，欧美市场也是相关公司着重布局的方向。根据鱼跃医疗最新的投资者调研，其 CGM 产品在海外目前主要销往欧洲院内市场。三诺生物的步伐要更快一些，产品已于 2023 年 9 月获得欧洲 MDR，并于 2024年在 eBay 和亚马逊上

5、销售。除此之外，其还跟欧洲经销商签署独家经销协议，美国 FDA 也已于近期获注册受理。关于三诺生物，风云君想展开多做一些延伸。它是我国血糖监测龙头，我国超过50%的糖尿病自我监测人群使用它的产品。但从目前来看，在成为 A 股公司 CGM 行业最大的受益方之前，三诺生物已经是CGM 行业最大的受害者。二、被 CGM 双杀，三诺生物 17 亿收购 10 年不盈利，颗粒无归 时钟拨回到 2015 年 10 月，三诺生物上市第四个年头，公司公告全资子公司深圳市心诺健康产业投资有限公司（以下简称“心诺健康”），拟耗资 2.73 亿美元（约 17.31 亿人民币），自尼普洛集团取得 THI 公司 100%

6、股权。THI 公司主要从事血糖测试仪和测试试条的销售，是三诺生物的同行，在全球范围内开发、制造和销售血糖监测系统和糖尿病患者的相关产品。当时的大背景是，拜耳、强生等传统血糖监测行业巨头正在剥离相关资产。17.31 亿并购款，上市公司出资 3 亿，实控人李少波出资 9 亿，另向银行申请 7亿并购贷款，心诺健康也从全资子公司变成上市公司参股公司。按照最初的设想，这有利于更快更好的实现三诺生物“全球化的血糖监测专家战略”，公司控股股东也承诺尽快解决同业竞争，尽早将剩余股权装入上市公司。但无论是收购前还是收购后，相关业务一直就是亏损状态。自 2015 年完成收购