【开源证券】通信行业点评报告：康宁Q2业绩表现亮眼，Scale-up打开光通信成长空间-250730（3页）.pdf

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1、通信通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 通信通信 2025 年 07 月 30 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 Celestica 上调业绩指引，看好光通信、液冷等板块估值提升行业点评报告-2025.7.29 谷歌上调资本开支，Qwen3 模型迎更新，看好全球 AI 共振行业周报-2025.7.27 谷歌云增速超预期，谷歌上调资本开支，海外 AI 链或迎估值提升行业点评报告-2025.7.24 康宁康宁 Q2 业绩业绩表现亮眼表现亮眼，Scale-up 打开光通信成长空打开光通信成长空间间 行业点评报告行业点评报告 蒋颖（分析

2、师）蒋颖（分析师）陈光毅（联系人）陈光毅（联系人） 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790124020006 康宁康宁 Q2 业绩业绩亮眼亮眼，光通信业务表现光通信业务表现优异优异 2025 年 7 月 30 日，康宁公布第二季度财报，公司 2025Q2 实现营收 40.5 亿美元，同比增长 12%，营业利润率达 19.0%，同比提升 160bps；EPS 达 0.60 美元，同比增长 28%；其中光通信业务 2025Q2 实现营收 15.7 亿美元，同比增长 41%，实现净利润 2.47 亿美元，同比增长 73%。公司的 Springboard 战略计划于 2023Q4

3、 启动，旨在到 2026 年底大幅提升销售，提高回报率和营业利润率（目标 20%）。公司整体预计 2025Q3 实现营收约 42 亿美元，EPS 在 0.63-0.67 美元区间（关税预计影响 0.01-0.02 美元；临时性成本增加影响 0.02-0.03 美元）。我们认为康宁业绩亮眼，再次验证海外 AI 高景气度，海外企业的业绩释放有助于持续提振算力产业链投资信心，海外 AI 发展对于光模块、液冷、AEC、AIDC、DCI 等需求或持续提升。“Scale-up”有望进一步打开光通信成长空间有望进一步打开光通信成长空间，重视重视光通信光通信产业机遇产业机遇 据康宁公告，2025Q2 企业网络

4、销售额同比增长 81%，主要受“Scale-up”的推动，超大规模客户正在打造更强的 AI 节点，新“Scale-up”机会（提升节点能力和GPU 密度）预计是现有 20 亿美元业务的 2-3 倍规模；此外，在数据中心互联业务方面，高带宽、低延迟连接需求上升，三家行业客户已采用新技术，预计到2030 年成为 10 亿美元市场机会。整体来看，我们认为随着 AI 的不断迭代推进，算力需求持续增加，算力通信作为整个 AI 算力的基础底座，有望持续受益于产业发展，需高度重视相关技术演进及产业需求。看好看好海外海外 AI 算力产业链算力产业链或步入估值提升阶段或步入估值提升阶段 我们认为 AI 巨头或进

5、入 AI 算力和 AI 应用大规模投入期，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent 逐步完善，需高度重视 AIDC 算力产业链核心投资方向，重视各大细分板块投资机会：【光模块】推荐标的：中际旭创、新易盛，受益标的：东山精密、长芯博创等；【液冷】推荐标的：英维克；【光芯片】受益标的：源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等；【MPO&FAU&插芯等】推荐标的：天孚通信，受益标的：仕佳光子、太辰光、致尚科技等；【光纤】推荐标的：中天科技、亨通光电；受益标的：长飞光纤、光库科技等；【AIDC】推荐标的：新意网集团；受益标的：万国数据等；【DCI】受益标的：德科立等；【电源】受益标的：麦格米特等。风

6、险提示：风险提示：机柜上架不及预期、AI 发展不及预期、行业竞争加剧等。-17%0%17%34%50%67%2024-072024-112025-03通信沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业点评报告行业点评报告 行业研究行业研究 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/3 特别特别声明声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业