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1、 February 18,2024 丨 NO.96 2025年7月11日 丨 总第115期 中国经济轨迹：解读宏观经济趋势与结构性改革 席睿德（Alfred Schipke）新加坡国立大学东亚研究所所长、李光耀公共政策学院教授 黄益平 现任北京大学国家发展研究院院长、教授 郭 凯 中国金融四十人研究院执行院长 摘要摘要：本文是新加坡国立大学东亚研究所、北京大学国家发展研究院和中国金融四十人研究院联合发布的2025年中国经济报告，于2025年7月11日发表于东亚研究所时事评论第93期。报告对2025年中国宏观经济的基本表现及面临的中长期挑战展开分析，并提出了应对中长期挑战的宏观政策组合和结构性改

2、革措施。东 亚 研 究 所 时 事 评 论|第 9 3 期|2 0 2 5 年 7 1 1 中国经济轨迹：解读宏观经济趋势与结构性改 作者：席睿德、益平、郭凯 中国经济在2024年因财政出减少和房地产市场深度调整导致总需求显著减弱，但随着包括化解地政府隐性债务的财政计划及适度宽松货币政策在内的政策组合拳的深实施，中国经济从2024年四季度起恢复了些增势头，且这势头延续到了2025年。短期看，这些措施撑了2025年前个稳健的国内产总值（GDP）和业产出，这得益于房地产市场初现企稳迹象和居消费的韧性。然，持续的低通胀、谨慎的间投资以及美国关税带来的外部险加剧，凸显出宏观经济复苏根基尚不牢固，容易受

3、到新的不确定因素的冲击。展望未来，中国的中期发展轨迹将取决于其能否超短期稳定并进更深层次的结构性改。要实现向消费驱动、创新引领的增模式的转型，需要重新平衡中央和地政府的财政责任，健全社会保障体系以降低家庭预防性储蓄，并维护融体系健康发展，特别要关注不断上升的微企业险敞。唯有妥善应对关键宏观趋势、持续存在的挑战以及短中期政策重点，可确保实现更均衡、更具韧性的经济增。东 亚 研 究 所 时 事 评 论|第 9 3 期|2 0 2 5 年 7 1 1 EAI COMMENTARY 宏观经济发展与政策 2024年以来的中国宏观经济表现 2024年，财政出放缓，加之房地产市场深度萎缩，导致总需求减弱，中

4、国经济临显著的下压。到9底，这些不利因素促使政策制定者调整政策向。2024年10，政府出台了项规模达12万亿元币的财政政策，旨在化解地政府隐性债务，此举稳定了多个省份的财政前景，并提振了整体信。与此同时，2025年财政字率提到GDP的4.0%，地政府专项债券和超期政府债券发额度分别2024年增加5000亿元和3000亿元，义财政出幅增，成为拉动总需求的重要量。货币政策发挥了关键的补充作。中国银在2024年9和2025年5的调整中，将7天期逆回购利率共计下调30个基点，从1.7%降1.4%。此外，央还将法定存款准备率下调1个百分点，以增加流动性和信贷流动（图1：关键货币政策利率）。这些举措共同帮

5、助中国经济在2024年末实现了稳定增。四季度实际GDP同增5.4%，与前个季度相出现了明显的反弹，虽然因价格持续疲软，名义GDP增速仍保持在4.6%的低位。1.001.101.201.301.401.501.601.701.805.006.007.008.009.0010.0011.00图1关键货币政策利率（%）RMBReserveRequirementRatio:LargeDepositoryInstitutionsRMBReserveRequirementRatio:SmallandMediumDepositoryInstitutions7DayReverseRepoRate(RightA

6、xis)数据来源：国家统计局、CF40研究院 东 亚 研 究 所 时 事 评 论|第 9 3 期|2 0 2 5 年 7 1 1 EAI COMMENTARY 上述经济增势头在 2025年初得到了延续。季度实际GDP增速依然强劲，保持在5.4%，名义增速同样维持在4.6%。1-5数据显示，业增加值同增6.3%，社会消费品零售总额增6.4%，固定资产投资增3.7%（图2：主要宏观经济指标）。这些数据凸显了业产和居消费在撑经济增的关键作。除了政策刺激措施外，房地产市场初步企稳（图3：房屋销售）以及因预期关税可能上调“提前”的出也推动了宏观经济复苏。2024年10以来，商品房销售积降幅幅收窄，绝对销