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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.08.05 供应链与运营为基，大众现饮龙头成长可期供应链与运营为基，大众现饮龙头成长可期 古茗古茗(1364)Table_Industry Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：24.30 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)9.16-29.50 当前股本(百万股)2,378 当前市值(百万港元)57,790 Table_PicQuote Tabl

2、e_Report 相关报告相关报告 古茗首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 宋小寒(分析师)010-83939087 S0880524080011 本报告导读：本报告导读：古茗供应链与运营优势显著，古茗供应链与运营优势显著，成长空间广阔成长空间广阔。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：首次覆盖，给予首次覆盖，给予增持评级。增持评级。预计公司 2025-2027 年收入分别为 112.79/132.31/155.86 亿元（人民币，下同），增速分别为28%/1

3、7%/18%。预计公司 2025-2027 年经调整净利润分别为21.63/25.31/29.96 亿元，增速分别为 40%/17%/18%.参考同行业可比公司估值，给予公司 2025 年高于行业平均的 30 xPE，目标价 29.66港元（按 1 港元=0.92 元人民币折算）。下沉市场下沉市场“卖新鲜”的“卖新鲜”的便利店，便利店，高频快反、自建冷链、数字化运营。高频快反、自建冷链、数字化运营。古茗是国内大众现制茶饮龙头，其核心竞争力包括：货架型产品策略，高频快反：具备强大研发团队，产品推新速度快，不依赖大单品；高密度门店与自建冷链相辅相成：借助地域加密策略和庞大的仓储物流基础设施，古茗能

4、够以相对经济的成本向加盟商提供高品质、短保质期食材，摊薄成本、控制损耗、保障品质；强加盟商管理，数字化提效：古茗要求加盟商亲自在店管理，为加盟商提供包括自动化设备、标准化操作流程、自有技术系统在内的多方面运营支持，保障门店运营一致性，并与加盟商风险共担。现制饮品市场空间现制饮品市场空间广阔，供应链与运营能力筑核心壁垒。广阔，供应链与运营能力筑核心壁垒。中国人均现制饮品消费量提升潜力大，下沉市场是主要增长来源。外卖大战引爆短期需求，加快现制饮品渗透率提升进程。现制饮品行业品类周期持续迭代，头部品牌发展分化，核心是供应链与运营能力的比拼：紧跟消费者需求变化，持续进行产品创新，并提供最优性价比选择；

5、保障加盟商经营稳定性，让加盟商持续赚到钱。从区域深耕到全国扩张，品类延展提振单店销售。从区域深耕到全国扩张，品类延展提振单店销售。开店：产品力、运营能力等综合竞争优势为古茗全国扩张奠定基础，公司结合线上线下营销，整合资源逐个地域打造品牌知名度。我们测算古茗国内开店空间超过 3 万家，长期拓展海外市场也值得期待。单店销售：单个空白省份从建立布局到实现关键规模，品牌势能提升、规模效应显现；布局咖啡品类，依托现有门店网络快速铺开，复用自有冷链物流体系，将“新鲜”的基因从茶饮延伸到咖啡品类，实现“好喝不贵”，提高单店坪效。风险提示：风险提示：异地扩张不及预期，加盟商管理风险，行业竞争加剧。财务摘要财务

6、摘要(百万百万人民币人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 7,676 8,791 11,279 13,231 15,586(+/-)%38.1%14.5%28.3%17.3%17.8%毛利润 2,403 2,687 3,530 4,154 4,909 经调整净利润 1,459 1,542 2,163 2,531 2,996(+/-)%85%6%40%17%18%PE 24.90 20.17 17.04 PB 25.30 16.97 12.28 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -2%42%86%130%173%217%2025/22025/