【公司研究】天奈科技-碳纳米管新材料进入发展快车道-20200411[30页].pdf

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1、 天奈科技天奈科技（688116） 碳纳米管新材料，进入发展快车道碳纳米管新材料，进入发展快车道 徐云飞（分析师）徐云飞（分析师） 李明刚（分析师）李明刚（分析师） 胥本涛（分析师）胥本涛（分析师） 0755-23976775 0755-23976766 021-38677826 证书编号 S0880517030003 S0880517050009 S0880518020001 本报告导读：本报告导读： 碳纳米管作为一种新兴材料， 盈利能力强， 应用场景广阔， 除了现有的锂电池领域外，碳纳米管作为一种新兴材料， 盈利能力强， 应用场景广阔， 除了现有的锂电池领域外，未来还可能拓展导电塑料

2、、半导体等领域的应用。未来还可能拓展导电塑料、半导体等领域的应用。 投资要点：投资要点： 给予目标价给予目标价 51.451.4 元，首次覆盖，给予增持评级。元，首次覆盖，给予增持评级。公司是锂电池导电剂碳纳米管的龙头企业， 未来将进一步进入导电塑料领域， 行业需求不断扩大。碳纳米管作为一种新型材料，技术壁垒高，盈利能力强，预计 2019-2021 年归母净利润为 1.1、1.6、2.1 亿元，对应 EPS 为0.47、0.69、0.91 元，给予 2020 目标价 51.4 元，给予增持评级。 不同的电池碳纳米管导电剂添加比例不同不同的电池碳纳米管导电剂添加比例不同，碳纳米管导电剂碳纳米管导

3、电剂整体市整体市场空间较大。场空间较大。 目前导电剂主要应用在正极改善导电性能， 一般把碳纳米管和正极材料按照一定比例进行混合再涂覆制作电池极片。 碳纳米管粉末在三元动力电池添加比例为 1%，磷酸铁锂动力及储能电池添加比例为 1.5%，3C、电动自行车、电动工具添加比例为 0.5%。导电浆料中导电剂粉末稀释比例一般为 4.3%。 据此计算， 2020-2021 年我国导电浆料需求为 7.57、10.04 万吨，单价按照 4.3 万元计算，市场空间分别为 26.5 亿元、35.1 亿元，空间可观，增速可观。 半导体、集成电路包装市场快速发展，将成为新的增长点。半导体、集成电路包装市场快速发展，将

4、成为新的增长点。2018 年全球导电塑料市场产量突破 24 万吨， 同比增长 9.3%。 2018 年导电塑料产值达 42 亿元，增速达 7%。公司已经与数家国际知名化工企业展开合作，并开始小量供货，将打开锂电池外的另一个新的增长极。 催化剂催化剂：公司导电剂进入锂电池国际供应链，导电塑料拓展新客户 风险提示：风险提示：碳纳米管毛利率下滑、导电塑料等市场导入不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 308 328 390 530 650 (+/-)% 130% 6% 19% 36% 23% 经营利润（经营利润（

5、EBIT） 51 80 109 170 217 (+/-)% 293% 55% 37% 55% 28% 净利润（归母）净利润（归母） -15 68 110 160 210 (+/-)% -252% 557% 62% 46% 31% 每股净收益（元）每股净收益（元） -0.06 0.29 0.47 0.69 0.91 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 16.7% 24.3% 28.0% 32.0% 33.4% 净资产收益率净资产收

6、益率(%) -2.8% 10.6% 13.6% 16.6% 17.9% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 9.1% 9.9% 11.9% 15.0% 16.3% EV/EBITDA 66.84 42.47 32.40 市盈率市盈率 114.75 70.71 48.43 36.89 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 51.40 当前价格： 33.45 2020.04.11 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 24.14-64.90 总市值（百万元）总市值（百万元） 7,756