腾远钴业-头部钴盐生产商正迈入结构性腾飞新征程-220518（23页）.pdf

《腾远钴业-头部钴盐生产商正迈入结构性腾飞新征程-220518（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《腾远钴业-头部钴盐生产商正迈入结构性腾飞新征程-220518（23页）.pdf（23页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 腾远钴业（腾远钴业（301219301219） ：头部钴盐生产商头部钴盐生产商正迈入结构性腾飞新征程正迈入结构性腾飞新征程 2022 年 5 月 18 日 推荐/首次 腾远钴业腾远钴业 公司报告公司报告 国内领先的钴盐生产企业。国内领先的钴盐生产企业。腾远钴业新材料股份有限公司是国内少有的能自主规划、设计并制造铜钴湿法冶炼生产线的钴盐生产商。公司成立于 2004年，核心产品为钴盐和电积铜。公司主要生产基地位于刚果（金）及中国赣州，刚果全资子公司负责原材料采购及中间品粗加工，国内工厂负责钴盐等金属产品

2、的深加工。公司具有业内优异公司具有业内优异的比较优势以及较强的成长属性，公司的成长发展与新能源周期的持续扩张高度匹配。的比较优势以及较强的成长属性，公司的成长发展与新能源周期的持续扩张高度匹配。 公司公司迈入迈入结构性结构性扩张时期扩张时期，盈利能力及市占率或持续提升。，盈利能力及市占率或持续提升。新能源市场规模持续扩容，公司成长与行业扩容共振。作为中国钴行业成长性最优的上市企业，2016-2021 年公司营收规模年均复合增速达 46.2%。鉴于钴铜产品占公司总营收比重 90%以上，钴铜产能的有效增加或提振公司业务规模至 2024 年增至百亿级别（较 21+117%，较20+400%） 。此外

3、，考虑到公司扩产项目释放带来的规模效应，结合公司钴及铜业务历史毛利率持续性优化的特点，我们预计至 2024年公司毛利率或增至 43.56%，公司钴产品市占率亦有望从 5.7%增至15%以上。 多维度构筑行业领先优势，强成长属性以抵御周期波动风险。多维度构筑行业领先优势，强成长属性以抵御周期波动风险。公司具有技术及工艺优势（自主设计制造冶炼设备及生产线） 、成本优势（近四年单位钴制造平均成本为同行业公司 62%） 、资源稳定性优势（强供应网络及矿权拓展） 、业务模式优势（柔性生产及直销） 、团队稳定性优势（团队十余年合作经验且管理体制清晰明确） 、客户优势（知名客户群体稳定广泛，市场份额有拓展基

4、础） 、成长性优势（钴盐及铜产能分别+208%及 200%） 。公司多样化优势及结构化的成长属性可一定程度抵御周期性的波动风险。 公司具有强行业比较优势，毛利水平与主产品价格高度相关。公司具有强行业比较优势，毛利水平与主产品价格高度相关。行业可比分析显示公司成长性、盈利能力及运营能力相对更优。主产品产量及价格波动风险分析显示公司综合毛利率对价格变动敏感性更强，若钴、铜年度均价较基准情形下降 10%/20%/30%，公司综合毛利率或降至35.2%/27.3%/17.4%。 公司盈利预测及评级建议：考虑到电池领域需求的良好展望及新能源基建所带来的扩张性需求，钴铜行业供需紧平衡态势的延续或提振价格高

5、位。结合公司在行业中的比较优势以及未来产能的扩张优势，我们预计公司 2022-2024 年将实现营业收入70.69/89.39/111.01 亿 元，同 比增 长 69.9%/26.5%/24.2% ；实 现归母净 利润19.22/25.3/33.07亿元，同比增长 67.1%/31.7%/30.7%；对应 PE 11.4/8.6/6.6。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：金属价格大幅回撤风险，产能释放不及预期风险，市场增速放缓或需求下滑风险，境外经营风险，应收账款及存货减值风险。 指 标指 标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,

6、787.04 4,160.37 7,069.36 8,939.16 11,100.57 增长率（%） 2.75% 132.81% 69.92% 26.45% 24.18% 净归母利润（百万元） 513.19 1,150.19 1,922.23 2,530.35 3,306.84 增长率（%） 365.92% 124.13% 67.12% 31.69% 30.71% 净资产收益率（%） 23.33% 34.59% 38.84% 35.76% 33.57% 每股收益(元) 5.61 12.18 15.26 20.09 26.26 PE 30.93 14.24 11.37 8.64 6.61 PB