融捷股份-加速成长中的川矿资源小龙头-220518（20页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 123.70 元 目标价格（ 人民币） ：174.02 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 2.60 已上市流通 A股(亿股) 2.59 总市值(亿元) 321.19 年内股价最高最低(元) 187.80/61.66 沪深 300 指数 3992 深证成指 11208 倪文倪文祎 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519110002 加速成长中的川矿资源小龙头加速成长中的川矿资源小龙头 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 202

2、3E 2024E 营业收入(百万元) 390 921 3,757 4,989 5,590 营业收入增长率 44.53% 136.09% 308.15% 32.77% 12.05% 归母净利润(百万元) 21 68 2,007 3,012 3,489 归母净利润增长率 -106.45% 224.49% 2838.36% 50.12% 15.82% 摊薄每股收益(元) 0.081 0.263 7.728 11.601 13.436 每股经营性现金流净额 -0.06 0.46 2.25 7.33 9.71 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.69% 10.75% 109.10% 82.61% 60.7

3、8% P/E 505.87 494.87 16.01 10.66 9.21 P/B 18.69 53.20 17.46 8.81 5.60 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 聚焦锂产业链发展。聚焦锂产业链发展。公司 09 年并购进入锂行业，经历多次转型，目前全资子公司融达锂业从事锂矿采选业务；参股 40%成都融捷锂业享投资收益；控股 80%长和华锂从事锂盐加工业务；控股 55%东莞德瑞从事锂电设备业务。受益锂价上涨，22Q1 公司归母净利润同增 13996%，盈利大幅改善。 全年全年锂锂供需紧平衡，自主可控逻辑再度发酵供需紧平衡，自主可控逻辑再度发酵。22 年供需紧平衡确定，预

4、测国内供给 53.3 万吨，需求 55.9 万吨，缺口 2.6 万吨，全年均价 45-50 万元/吨。国内自主可控逻辑持续发酵，川矿资源禀赋优异， 甘孜州矿产资源总体规划（2021 年-2025 年） 征求意见稿等政策推动川矿资源加速开发。 锂矿采选：锂矿采选：坐拥坐拥甲基卡甲基卡优质资源，选矿优质资源，选矿项目项目亟待批复亟待批复。融达锂业拥有甲基卡134 号脉采矿权，其资源储量 2899.5 万吨，平均品位超过 1.42%。融达锂业此前由于扩产征地受阻等因素导致 14-18 年处于停产状态，19年 6 月复产后目前年产能 45 万吨，折锂精矿 7-8 万吨。公司在鸳鸯坝计划扩建 250 万

5、吨/年选矿产能，折锂精矿约 47 万吨，建设周期 1 年，目前等待上位规划环评批复后向甘孜州生态环境局正式申报，力争年内开始主体工程建设。 锂盐加工：成都融捷锂业锂盐加工：成都融捷锂业 2 万吨万吨产能产能将投产将投产，长和华锂与比亚迪，长和华锂与比亚迪达成达成合作合作。成都融捷锂业一期 2 万吨产能已进入试生产阶段，22Q2 有望正式投产，其原料精矿主要来自关联方融达锂业，22Q1 融捷锂业贡献投资收益 2.06 亿元。长和华锂目前年产能 0.48 万吨，20 年长和华锂向关联方比亚迪供应锂盐产品，21 年合同交易额 1.8 亿元，预计 22 年交易额将达到 4 亿元。 锂电设备：东莞德瑞与

6、比亚迪深度绑定。锂电设备：东莞德瑞与比亚迪深度绑定。14 年公司并购东莞德瑞进入锂电设备领域，19 年东莞德瑞向关联方比亚迪出售锂电设备，19-21 年合同交易额分别为 0.82 亿元、0.76 亿元、2.63 亿元，预计 22 年交易额为 6 亿元。 盈利预测盈利预测&投资建议投资建议 预计 22-24 年归母净利润分别为 20.07 亿元、30.12 亿元、34.89 亿元，EPS分别为 7.73 元、11.60 元、13.44 元，PE分别为 16 倍、11 倍、9 倍。考虑国内川矿资源稀缺性+公司 23-24 年自有矿增量显著，给予 23 年 15 倍PE，市值 452 亿元，目标价