潞安环能-喷吹煤龙头享高价弹性-220518（20页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（买入（首次首次） 市场价格：市场价格：1 13.663.66 元元 分析师：杜冲分析师：杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话： Email： 联系人：王璇联系人：王璇 电话： Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 2,991 流通股本(百万股) 2,991 市价(元) 13.66 市值(百万元) 40,863 流通市值(百万元) 40,863 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 相关报告一 2 相关报告二 3 相关报告二 公司盈利预

2、测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 25,972 45,147 52,270 55,188 56,280 增长率 yoy% -3% 74% 16% 6% 2% 净利润（百万元） 1,931 6,708 9,544 10,577 11,131 增长率 yoy% -19% 247% 42% 11% 5% 每股收益（元） 0.65 2.24 3.19 3.54 3.72 每股现金流量 0.76 2.69 4.38 6.21 4.77 净资产收益率 8% 20% 23% 21% 19% P/E 21.2 6.1 4.3 3.

3、9 3.7 PEG -2.46 0.12 0.11 0.05 0.20 P/B 1.5 1.2 1.0 0.8 0.7 备注：股价为 2022 年 5 月 18 日收盘价 投资要点投资要点 喷吹煤龙头，喷吹煤龙头，竞争优势突出。竞争优势突出。资源优势：潞安贫瘦煤特低硫、低灰、低磷，发热量高，爆炸性极弱，优质高炉喷吹用煤。公司产品混煤发热量基本超过 5500 大卡，喷吹煤发热量高于 6300 大卡，发热量较高，市场竞争力强。技术优势：潞安喷吹煤打破了高炉喷吹以无烟煤为主的理论限制，缓解了高炉喷吹无烟煤供应紧缺的局面，且高臵换、更安全。公司是国内首家被国家科技部认定为高新技术企业，是全国煤炭企业唯

4、一连续获评的高新技术企业。成本优势：喷吹煤在提供热量和还原剂方面可以完全替代焦炭，具有明显的价格优势，潞安喷吹煤可节约更多生铁成本，经济性最优。 坐拥多座大型坐拥多座大型喷吹煤矿井，具备持续增产空间。喷吹煤矿井，具备持续增产空间。截至 2021 年底，潞安环能拥有非整合矿井 9 座，合计产能 3620 万吨/年，权益产能 3594.8 万吨/年，主要煤种为贫煤、气煤、无烟煤，其中常村（800 万吨/年） 、王庄（710 万吨/年） 、余吾（750 万吨/年）煤矿均可生产优质喷吹煤；整合矿井 13 座，核定产能 1320 万吨/年，权益产能 952.5万吨/年，煤种主要为 1/3 焦煤、气煤、肥

5、煤。矿井投产及产能核增，打开增产空间。一方面，技改煤矿上庄矿（90 万吨/年） 、忻峪矿（60 万吨/年）尚未正式投产，预计投产后将带来 150 万吨煤炭增量；另一方面，孟家窑煤矿核增 180 万吨/年至 300 万吨/年，伊田煤业核增已通过现场核查，黑龙关、慈林山已纳入产能核增名单，产量增长可期。 喷喷吹煤不受政策限价影响，盈利高弹性吹煤不受政策限价影响，盈利高弹性。发改委于 2021 年 4 月 30 日发布关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告 ，明确煤炭长协价格超过区间上限（山西 5500大卡坑口价格 570 元/吨） 、现货价格超过长协价合理区间上限 50%的（秦皇岛 5500大卡

6、港口价格 1155 元/吨，山西 5500 大卡坑口价格 855 元/吨）视为哄抬价格行为。我们认为公告明确的对象为电力企业所用动力煤，而喷吹煤、炼焦煤等不在价格限制范围之内。潞安环能混煤销量占比约 57 %，其中面向电力终端的长协占比约 40%，采用基础价+浮动价定价机制，除此之外由市场定价；喷吹煤销量占比约 38%，其中长协占比约 60%，定价机制随行就市。公司受限价影响煤炭销售比例仅为总销量的 22.8%，占比较低，能够充分享受价格上涨带来的业绩弹性。在限价政策背景下，潞安环能能够根据市场需求进行产销量结构的调整，通过提升喷吹煤的销售占比，获得更高的价格优势。2021 年公司喷吹煤销量占