安井食品-年报及一季报点评：Q1业绩逆势稳增看好预制菜业务持续放量-220426（6页）.pdf

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1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 04 月月 26 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(维持维持) 研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 联系人 ： 肖依琳 S0350121120033 Q1 业绩逆势稳增，看好预制菜业务持续放量业绩逆势稳增，看好预制菜业务持续放量 安井食品（安井食品（603345）年报及一季年报及一季报点评报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 安井食品 12.5% -12.3% -47.2% 沪深 300 -9.4% -19.7

2、% -25.5% 市场数据 2022/04/26 当前价格（元） 123.74 52 周价格区间（元） 102.00-262.94 总市值（百万） 36,294.08 流通市值（百万） 29,992.39 总股本（万股） 29,330.92 流通股本（万股） 24,238.24 日均成交额（百万） 874.74 近一月换手（%） 1.49 安井食品（603345）公司深度研究 ： 速冻龙头稳成长，预制菜风口抢占 C 位 （买入）*食品加工*薛玉虎，刘洁铭2022-04-07 事件事件: 安井食品发布 2021 年报以及 2022 年一季报：2021 年全年实现收入92.72 亿元，同比增长 3

3、3.12%，归母净利 6.82 亿元，同比增长 13.00%，扣非净利 5.60 亿元，同比增长 0.51%，拟每 10 股派现 6.99 元（含税） 。2022 年一季度收入 23.39 亿元，同比增长 24.16%，归母净利 2.04 亿元，同比增长 17.65%，扣非净利 1.78 亿元，同比增长 13.99%。 投资要点：投资要点： 2021 年年收入延续高增长，收入延续高增长，2022 年年 Q1 在在业绩业绩高基数下仍保持稳增。高基数下仍保持稳增。公司 2021 年 Q4 收入为 31.76 亿元，同比+28.06%，归母净利 1.88亿元，同比-16.11%，收入保持快速增长，利

4、润端表现承压则受到多方面因素影响：1）人工薪酬以及物流费用增长，并加大了技改投入力度；2）低毛利菜肴制品占比提升，拉低整体毛利率水平；3）2021年豆油、 大豆蛋白等部分原材料成本上涨。 今年 Q1 收入在去年高基数（同比增长 47.35%）的基础上，同比增长 24.16%至 23.39 亿元，归母净利同比增长 17.65%至 2.04 亿元。预计剔除并表业务，Q1 收入同比增长 8.5%，利润同比个位数增长，Q1 公司 C 端受到疫情影响，面米类、预制菜类产品供不应求，同时由于旺季气候较冷，推动锁鲜装等火锅料产品的需求增长。 但今年春节时点较早， 疫情下 B 端消费场景受损较严重， 部分地区

5、物流运输难度加大， 导致物流费用支出增加， 对公司业绩有一定负向影响。 公司结合行业现状全渠道均衡发展，使得收入、利润仍然保持稳增。 菜肴制品延续翻菜肴制品延续翻倍增长态势， 特通直营渠道表现亮眼倍增长态势， 特通直营渠道表现亮眼。 全年公司鱼糜制品/肉制品/面米制品/菜肴制品分别实现收入 34.78/21.42/20.54/ 14.29 亿元， 分别同比增长 23.07%/19.16%/23.60%/112.41%。 传统速冻主业保持 20%左右的稳增趋势，菜肴制品则在行业需求持续增长，以及公司聚焦资源推广的推动下，实现翻倍增长。2022 年 Q1受益于居家消费需求增加，面米制品同比增长 1

6、6.59%，菜肴制品延续翻倍态势，同比增长 129.88%，肉制品与鱼糜制品均基本同比持平。渠道方面，2021 年经销渠道同比增长 31.57%至 77.23 亿元。同时， 公司加大了多渠道发展力度， 单独成立直营客户部，与呷哺呷哺、海底捞等餐饮客户，以及湖北旭乐、浙江瑞松等休闲食品上游供应链企业展开积极合作， 特通直营渠道同比增长 173.41%至 4.45 亿元。商超渠道则受到家庭消费回落的影响，仅增长 9.53%。今年 Q1 -0.5569-0.4221-0.2873-0.1525-0.01770.117121/4 21/5 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12