【公司研究】特锐德-大浪淘沙沉者为金-20200515[17页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 特锐德（特锐德（300001300001） ：大浪淘沙，沉大浪淘沙，沉 者为金者为金 2020 年 05 月 15 日 强烈推荐/维持 特锐德特锐德 公司报告公司报告 风口之下，充电桩行业是否会再次进入无序竞争？风口之下，充电桩行业是否会再次进入无序竞争？充电桩成为“新基建”重 要一环，充电桩市场空间巨大，对资本具有持续吸引力，但盲目的资本投入， 单纯赚取“电费+服务费”是很难盈利，因此需要企业具有资金优势、技术优 势、资源优势、互联网思维和服务意识。目前

2、行业还处在起步阶段，充电服 务的价值也在慢慢凸显，因此将持续高强度的竞争，同时“大鱼吃小鱼” ，最 终形成少数寡头的垄断格局，这个阶段之前行业“红海”属性不会变化，因 此再次站在风口的充电桩行业不会变得“更差” 。 特来电优势何在？特来电优势何在？独创的采用群管群控技术，打造智能充电系统降低 运维和升级成本，提供柔性充电和两层防护系统；目光长远，初期就看到 充电背后“数据和网络”价值，建立数据中心和网络平台电力、电池、 车辆及用户数据，APP 用户突破 240 万人，具有极大增值空间；打造平台 型公司建立多层级合作方式，充分利用社会资源。特来电不是做充电桩，特来电不是做充电桩， 而是充电网，从

3、某种程度上讲，公司是在定义充电行业。而是充电网，从某种程度上讲，公司是在定义充电行业。 特来电特来电价值几何？价值几何？我们认为长期的增长（平台充电量、经营现金流、用户数） 比短期盈利更加重要。2030 年我国电动车有望将超过 1 亿辆。年均用电量约 1500 亿度，未来未来 10 年特来电成长空间不止年特来电成长空间不止 10 倍，尤其是当平台用户数和倍，尤其是当平台用户数和 GMV 双双高速增长，公司互联网属性凸显，数据中心价值和增值服务市场也双双高速增长，公司互联网属性凸显，数据中心价值和增值服务市场也 将打开，配得千亿市值将打开，配得千亿市值。中短期来看，我们认为分部估值比较合理，充电

4、服 务用 PS 估值，充电桩销售用 PE 估值。2020 年我们预计特来电确认收入电 量约 15 亿度，收入 18 亿元，给予 8 倍 PS；充电桩销售 12 亿元，贡献净利 润约 1 亿，给予 40 倍 PE，特来电总体估值 182 亿元。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为 4.30、 5.47 和 7.51 亿元，对应 EPS 分别为 0.43、0.55 和 0.75 元。当前股价对应 2020-2022 年 PE 值分别为 47、37、27 倍。看好公司未来市场空间巨大，独 角兽属性逐步凸显，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：

5、风险提示：充电市场发展不及预期，公司充电量提升不及预期。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5,903.62 6,739.09 7,732.05 9,557.29 11,250.12 增长率（%） 15.64% 14.15% 14.73% 23.61% 17.71% 归母净利润（百万元） 178.99 270.21 430.49 546.87 751.46 增长率（%） -35.69% 50.96% 59.31% 27.03% 37.41% 净资产收益率（%） 5.73% 8.05% 9.69% 11.59% 14.76%

6、每股收益(元) 0.18 0.27 0.43 0.55 0.75 PE 113.44 75.63 47.32 37.25 27.11 PB 6.53 6.07 4.58 4.32 4.00 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 特锐德是中国最大的户外箱式电力产品系 统集成商、中国最大的箱变研发生产企业之 一，主要业务包括电力装备制造、新能源汽 车充电网和新能源微网三大领域。 2014 年进 军充电领域，成立全资子公司特来电新能源 有限公司，目前特来电已经投建的充电桩数 量和充电量均居全国首位，充分利用互联网 云平台、大数据技术，充电网格局已经基本 形成，充电领域龙头地位稳固