中国财险（2328.HK）-港股公司研究报告：纯财险标的龙头优势稳固增长潜力可期-250728（21页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 纯财险标的，龙头优势稳固，增长潜力可期 Table_Title2 中国财险（2328.HK）Table_Summary 主要观点主要观点:财险财险龙龙头头地位地位稳固稳固。中国财险作为国内最大财产险公司，市占率持续领跑行业。2024 年公司保费收入市占率达 37.5%（显著高于平安产险22.5%、太保财险 14.0%），净利润占行业比例高达 47.3%，规模优势显著。其核心竞争力源于：1）持续承保盈利：近 15 年综合成本率稳定低于 100%（2024 年为 96.8%），显著优于中小险企（行业综合成本率中位数 102.8%）。2

2、）费用管控卓越：规模效应下综合费用率较中小公司低约 7 个百分点，直销渠道占比持续提升有效降低销售成本。3）股东背景强大：财政部通过中国人保持股 68.98%，国资背书赋予长期资源支持与政策协同优势。车险车险业务业务优势突出优势突出。车险业务（占比 55%）构成公司盈利基石，2024 年贡献承保利润 92.85 亿元，核心优势在于：1）精细化运营能力：家自车保费占比 74.3%，续保率 77.8%，优质客群降低赔付风险。直销渠道占比行业第一（31.3%），压缩中间成本。2）新能源车险领先同业：2024 年新能源车承保量达 1159 万辆（+57.3%），保费收入 509 亿元（+58.7%）。

3、基于出色的车险管理水平，2023 年公司新能源车险商业险综合成本率优于行业2-3pp。目标 2025 年实现综合成本率100%，通过优化定价能力、全流程经营能力提升、创新产品开发，有望率先突破行业亏损困局。3）政策红利释放：非车险“报行合一”政策落地（类似车险改革），有望推动费用率再降 1 个百分点，或将进一步巩固龙头定价权。非非车车险险业业务蓄务蓄势待势待发发。非车险业务（占比 45%）为公司增长引擎，2024 年保费收入 2407 亿元（近 6 年 CAGR 10.9%）。尽管短期承保亏损 35.72亿元，但结构性优化正在进行：1）两大盈利险种支撑：意健险（占比 42%）连续两年承保盈利（

4、2024 年利润 2.42 亿元），农险（占比 23%）2024 年盈利 1.58 亿元。2）政策驱动空间广阔：农险受益三大主粮完全成本保险政策扩容，2022 年市场份额达 42.7%。责任险（占比 16%）随安全生产险、政府救助险需求上升，规模潜力大。3）行业格局优化：非车险行业 58%份额由“老三家”占据，叠加未来非车险“报行合一”的落地，头部企业集中度提升趋势明确。投投资资端端韧性韧性凸显凸显，分红回报稳定分红回报稳定。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格目标价格(港港元元)：最新收盘价(港港元元)：16.50 Table_Basedat

5、a 股票代码股票代码：2328.HK 52 周最高价/最低价(港元)：16.78/9.66 总市值总市值(亿亿港港元元)3,670.06 自由流通市值(亿港元)1,138.38 自由流通股数(百万)4,599.53 Table_Pic Table_Author 证证券券分分析师析师：罗惠洲罗惠洲 邮箱： SAC NO：S1120520070004 联系电话：Table_Report -20%0%20%40%60%80%恒生指数中国财险Table_Date 2025 年 07 月 28 日 证券研究报告|港股公司深度研究报告 证券研究报告|港股公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声

6、明 2 投资端韧性凸显：2024 年总投资收益率 5.2%，固收资产占比 60.2%，波动率低于同业。权益配置占比 25.1%（含股票、基金及其他权益），受益资本市场回暖。分红回报稳定：2011-2024 年分红 CAGR 达 12.8%，年均分红率 36.5%，2024 年每股股利 0.54 元。投资建议投资建议 中国财险凭借车险成本管控壁垒、新能源车险领先优势、非车险政策弹性，有望持续领跑行业。我们预计公司 2025-2027 年保险服务收入分别为 5,083/5,334/5,603 亿元；2025-2027 年归母净利润分别为 383/414/449 亿元；对应EPS 分别为 1.72/