【公司研究】特锐德-政策加码充电运营龙头加速成长-20200705[31页].pdf

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1、 证券研究报告 / 公司深度报告 政策加码政策加码，充电运营龙头加速成长充电运营龙头加速成长 报告摘要报告摘要： 1、传统电力设备业务起家传统电力设备业务起家，二次创业已成充电运营龙头二次创业已成充电运营龙头：特锐德2019 年实现营收 67.4 亿元，同比+14.15%；实现归母净利润为 2.7亿元，同比+51.0%；新能源新能源业务占比持续提升业务占比持续提升，2019 年业务实现营收 21.8 亿元，同比+48.9%，占总营收 32.3%。 2、政策不断加码政策不断加码，充电运营市场空间广阔充电运营市场空间广阔。我国充电桩运营市场仍处在发展初期。国家政策对充电运营行业给予 政策支持，地方

2、政府出台优厚补贴，国网作为政府平台积极布局。新能源汽车电动化大势所趋，2019 年我国新能源车保有量达 381 万辆，同比+32%，3 年复合增长率 61%。保有量迅速增长创造充电桩广阔市场空间，根据不同车类性质的行驶里程需求，我们测算目前我们测算目前新能车充电运营市场空间达到新能车充电运营市场空间达到 121 亿元亿元，2025 年将达到年将达到 315 亿元亿元。 3、充电使用率持续提升有望带来业绩高弹性充电使用率持续提升有望带来业绩高弹性。拆解充电桩的商业模式，使用率是最核心的指标。若不考虑资本成本，充电项目盈亏平衡点使用率约为 4-6%，且充电桩使用率对业绩高弹性。公司先发制人，坚定进

3、军充电业务的发展战略，利用自营+销售商业模式发力新一线城市公交桩+专用桩，公用桩领域“先到先得”占领优势地理位置，我们预计公司近期有望享受利用率提升带来的高业绩增长我们预计公司近期有望享受利用率提升带来的高业绩增长。 4、充电运营龙头充电运营龙头，特来电强者恒强特来电强者恒强。特来电保有量和充电量都稳居第一。 截至目前， 特来电充电桩保有量为 15.5 万台， 市占率达到 29%。2019 年实现充电量约 21 亿度。行业自然垄断属性让格局趋向集中，初期补贴造成目前的长尾格局，特来电充电技术领先，随着市场化深入预计特来电龙头效应将会更加明显。 5、传统电力设备业务平稳传统电力设备业务平稳发展发

4、展。公司传统电力设备合计占营收48.9%，技术与市场成熟，在基建政策刺激下，传统业务稳定向好。 盈利预测及评级盈利预测及评级：我们预计公司未来三年实现归母净利润分别为3.52 亿元、5.48 亿元和 8.17 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：新能车发展不及预期新能车发展不及预期；行业竞争加剧行业竞争加剧；使用率不及预期使用率不及预期 财务摘要财务摘要（百万元百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 5,904 6,739 8,430 10,492 12,386 (+/-)% 15.64% 14.15% 25.10% 24.46%

5、 18.05% 归属母公司归属母公司净利润净利润 179 270 352 548 817 (+/-)% -35.69% 50.96% 30.42% 55.50% 49.04% 每股收益每股收益（元元） 0.18 0.27 0.34 0.52 0.78 市盈率市盈率 97.70 63.43 62.48 40.18 26.96 市净率市净率 5.60 5.11 4.95 4.56 4.08 净资产收益率净资产收益率(%) 5.73% 8.05% 7.93% 11.35% 15.12% 股息收益率股息收益率(%) 0.38% 0.57% 0.48% 0.75% 1.11% 总股本总股本 (百万股百万

6、股) 998 998 1,052 1,052 1,052 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/7/2 6 个月目标价（元） 25 收盘价（元） 21.69 12 个月股价区间 （元） 15.1327.26 总市值（百万元） 21,637 总股本（百万股） 998 A 股（百万股） 998 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 19 历史收益率曲线 -23%-11%1%13%25%2019/72019/102020/12020/4特锐德沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% 5% 10% 相对收益 -2% -11% 0% 相关报告 组件尺寸专题：大尺