长光华芯-首次覆盖：稀缺的半导体激光芯片平台型企业纵横向一体化布局-220518（34页）（34页）.pdf

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1、公司深度研究 | 长光华芯 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 稀缺的半导体激光芯片平台型企业，纵横向一体化布局 长光华芯（688048.SH）首次覆盖 公司深度研究公司深度研究 | 长光华芯长光华芯 公司评级 增持 股票代码 688048 前次评级 评级变动 首次 当前价格 80.74 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 相关研究相关研究 -27%-15%-3%9%21%33%45%2021-052021-092022-01长光华芯半导体沪深300 核心结论核心结论 稀缺的半导体激光芯片平台稀缺的半导体激光芯片平台型型企业企业。公司成

2、立于2012年，产品包括高功率单管系列、 高功率巴条系列、 高效率VCSEL系列， 21年收入占比为84%、13%、2%。依托半导体激光芯片优势，公司纵向延伸器件、模块、直接半导体激光器，横向拓展VCSEL、光通信芯片。公司是全球第二、国内唯一拥有6时量产线厂商。受益核心技术及国产替代趋势，公司业绩快速增长， 21年实现营收4.3亿元， 同比74%； 归母净利润1.15亿元， 同比340%。 纵向纵向延伸延伸：芯片器件模块直接半导体激光器：芯片器件模块直接半导体激光器。据我们测算，21-25年国内高功率激光芯片市场规模为15/17/19/21/23亿元， 21年公司份额仅13%，未来有望占据超

3、50%份额，主要基于：1）技术优势：公司高功率激光芯片技术能力国内领先，产品性能对标甚至超海外厂商；2）国产替代： 中美贸易摩擦加速高功率激光芯片及光纤激光器国产化进程。 依托高功率激光芯片优势，公司纵向延伸至器件、模块及直接半导体激光器。据我们测算， 21-25年国内模块市场规模为90/98/109/120/135亿元， 21年公司份额仅1.6%。公司具备从芯片到模块自主可控能力，具备核心优势。 横向横向扩展扩展：EELVCSEL光通信芯片光通信芯片。VCSEL主要用于消费电子，如手机、AR、安全支付等。据Yole数据，VCSEL市场规模将由20年的11亿美元增长至25年的27亿美元。此外，

4、激光雷达为新应用场景，据我们测算， 22年车规激光雷达发射芯片市场为0.2亿美元， 预计25/30年分别达2.0/7.8亿美元。全球VCSEL市场被海外厂商垄断，合计份额超94%。公司是国内VCSEL领先厂商，IDM模式自主可控。此外，公司还布局InP光通信芯片， 目前已具备量产能力， 有望打破高速率光通信芯片卡脖子技术。 盈利预测与估值盈利预测与估值。预计22-24年净利润2.0/3.1/4.1亿元，未来三年业绩增速较快，给予23年40 xPE，目标价91.2元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；产品价格下降风险；技术迭代风险。 核心数据核心数据 2020 2021

5、2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 247 429 727 1,047 1,401 增长率 78.5% 73.6% 69.5% 43.9% 33.8% 归母净利润 (百万元) 26 115 200 309 410 增长率 120.3% 340.5% 73.5% 54.3% 32.9% 每股收益（EPS） 0.19 0.85 1.48 2.28 3.02 市盈率（P/E） 418.2 94.9 54.7 35.5 26.7 市净率（P/B） 16.2 12.9 3.2 3.0 2.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 05 月

6、18 日 公司深度研究 | 长光华芯 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 18 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 长光华芯核心指标概览. 6 一、长光华芯：稀缺的半导体激光芯片平台型企业，纵横向一体化布局 . 7 1.1 公司概况：稀缺的半导体激光芯片平台型企业 . 7 1.2 主营业务：国内高功率激光芯片龙头，纵横向一体化布局 . 8 1.3 股权结构：无实际控制人，核心骨干共同管理 . 10 1.4 历史复盘：技术突破叠加国产替代，业绩加速增长