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1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|轻工制造 量子之歌：从在线教育到潮玩新贵量子之歌：从在线教育到潮玩新贵 2025年07月23日2025年07月23日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/17 量子之歌入主 Letsvan 以来，旗下潮玩品牌的热度持续攀升。7 月 1 日，“Lets van”潮玩旗舰店以 159.9 万热度值登顶抖音带货总榜榜首。7 月 19 日，量子之歌全新原创 IP“SIINONO赛诺诺”于上海 MINISO LAND 全球壹号店正式线下首发。量子之歌从在

2、线教育到潮玩新贵的转型，为其他公司提供了跨界范本。传统文具厂商顺应全球潮玩高景气度趋势，复用产品设计和供应链优势，有望实现新业务高速增长，建议关注主动切入 IP 衍生品产业链的轻工文具公司。管泉森 童苇航 SAC：S0590523100007 NANAvYiWcZrQoM7NbP7NpNnNmOtOeRpPsNeRtRmQ7NrRxOxNtPmRuOoPzR请务必阅读报告末页的重要声明 2/17 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 轻工制造 量子之歌：从在线教育到潮玩新贵 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、轻工制造：电子烟：Glo Hil

3、o 烟弹各环节利润试拆解2025.07.03 2、轻工制造：从百亚和登康看日用消费焕新共通点2025.07.01 行业事件 量子之歌入主 Letsvan 以来，旗下潮玩品牌 WAKUKU 的热度持续攀升。7 月 1 日，“Lets van”潮玩旗舰店以 159.9 万热度值登顶抖音带货总榜榜首，同时也登顶了抖音旗舰和桌游周边两个分榜单的榜首。7 月 19 日，Letsvan 推出的全新原创IP SIINONO 于上海 MINISO LAND 全球壹号店线下首发，当日单店售出数千个盲盒。转型前夜：在线教育主业的瓶颈与探索在进入潮玩领域前，量子之歌主业是在线成人教育，其早期商业模式主要依赖于在短视

4、频平台进行广告投放以获取用户，并引导其购买课程。截至 2025 年 3 月 31日，量子之歌的累计注册用户总数达到 1.45 亿。然而，随着市场环境变化，该模式的增长动力减弱，FY2025Q1-3 总营收为 21.1 亿元人民币，同比-24.6%。面对营收压力，量子之歌主动调整了运营策略以寻求战略转型。截至 2025 年 3 月末，公司持有的现金及等价物达 9.9 亿元，充裕的现金储备为收购 Letsvan 奠定了基础。破局重塑：切入“潮玩”开辟第二曲线2025年3月24日，量子之歌宣布以2.35亿元人民币的现金总对价，完成对Letsvan约 61%股权的控股收购。量子之歌选择潮玩赛道，首先是

5、看中了其深厚的市场潜力。2024 年全球 IP 玩具市场 GMV 达 5251 亿元，2020-2024 年 CAGR 达 9%；其中中国市场 GMV 达 756 亿元，2020-2024 年 CAGR 达 11.7%，2024-2029 年 CAGR 有望达17.2%。潮玩业务逆周期的增长韧性，有望与公司原有教育业务形成互补。公司在教育业务中锤炼出的运营能力和营销能力，也有望“跨界复用”到潮玩业务上。现状：爆火的 WAKUKU，摸着 LABUBU 过河LABUBU 的爆火为潮玩赛道的新人踏出一条可供借鉴的道路。形象设计上，WAKUKU与 LABUBU 形象都走“可爱中带点坏”的路线，兼具萌感

6、与叛逆感，符合当代年轻人对反差萌的审美偏好;破圈路径上，两者均依赖明星效应实现了热度高速增长;价格定位上，WAKUKU 盲盒产品定价为 59-98 元，价格仅约为 LABUBU 盲盒（99 元）的 2/3 左右,这种定价策略精准覆盖学生群体和潮玩入门用户，填补了市场空白。投资建议：关注切入 IP 衍生品产业链的文具公司潮玩市场规模增长迅猛，IP、产品、渠道三大环节均有望实现蓬勃发展。量子之歌从在线教育到潮玩新贵的转型，为其他面临主业增长困境的上市公司，提供了跨界范本。传统文具厂商顺应全球潮玩高景气度趋势，复用产品设计和供应链优势，有望实现新业务高速增长，建议关注主动切入建议关注主动切入 IPI