电子行业功率器件深度报告：功率的进击看新能源主线下国产厂商崛起之路-220517（35页）（35页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业功率器件深度报告 功率的进击，看新能源主线下国产厂商崛起之路 2022 年 05 月 17 日 Table_Summary 功率器件行业高景气持续，产品快速升级，国产替代酝酿机遇。全球能源变革带动新能源汽车、光伏、风电等下游需求快速提升，功率半导体高景气持续。1Q22英飞凌、意法半导体等海外龙头相继发布涨价函，英飞凌功率器件交货周期最高攀升至 65 周，达到 2020 年以来最高水平，更彰显行业高景气。 当前国内功率器件国产化率仍处于较低水平， 2021 年国内主要上市公司营收占比仅22%。而目前功率器件正在

2、持续产品升级迭代，IGBT、SiC 等高端器件国产化率更低，成长增速更快，国产替代机遇凸显。 至 2025 年国内 IGBT 市场空间有望达到 591 亿元，国内厂商快速追赶。IGBT在功率器件的市场空间仅次于 MOSFET，且增长最快，国产化率较低，国内外厂商差距正在快速缩小，因此具备极佳的产业前景。据我们测算至 2025 年国内 IGBT 市场空间有望达到 591 亿元，其中新能源车、风/光/储能、工控、家电领域的市场空间分别为 231 亿元、183 亿元、85 亿元和 66 亿元，新能源有望成为 IGBT 下游应用领域中占比最大， 增长最快的行业。 同时新能源车、 光伏、 风电等领域由于

3、对 IGBT产品要求较高的功率、稳定性等，毛利率相较工控和家电领域更高，已成为功率器件厂商的“必争之地” 。 就进展来看，如时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技等厂商 IGBT 产品已在新能源车用领域实现量产；头部厂商在光伏、风电领域亦实现批量出货，业绩有望实现快速增长。 重视国内厂商的产品高端化，下游应用领域优化以及晶圆产线升级。行业景气之外，当前国内厂商正在经历几大的重要变化： 1）产品结构高端化：MOS 领域，诸如新洁能等厂商的超结和屏蔽栅 MOS 器件营收占比快速提升；IGBT 和 SiC 方面，当前国内闻泰科技、时代电气、士兰微等厂商均在不断推进产品开发和升级节奏，高端产品性能已能够

4、对标海外龙头。 2）下游市场持续优化：新能源汽车、光伏、风电等需求高增长，且性能要求高、竞争格局相对较好， 当下行业缺货更是加速国内功率器件厂商向新能源市场加速突破，而新能源营收占比的提升也将推动厂商的业绩加速增长。 3）晶圆产线向大尺寸升级：相较于 6 英寸和 8 英寸，12 英寸产线具备更低的成本，更优质的工艺和更好的产品性能，当前国内闻泰科技、士兰微、华润微等厂商纷纷布局 12 英寸产能，其他 Fabless 厂商也基于 12 英寸平台加快产品及工艺开发，晶圆产线升级有望进一步推动厂商成本优化，产品性能改良。 投资建议：当前功率器件行业持续高景气度，行业公司业绩快速增长，产品升级和下游结

5、构优化的过程中，功率器件厂商的成长天花板正在不断打开。估值来看，功率赛道经过调整后已进入攻守兼备的位置，重点关注功率赛道的投资机会。建议关注：士兰微、时代电气、斯达半导、闻泰科技、新洁能、东微半导、扬杰科技等优质国产功率器件厂商。 风险提示：下游需求增速放缓的风险；产能扩张节奏不及预期风险；行业竞争格局恶化的风险。 推荐 维持评级 分析师： 方竞 执业证号： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： 研究助理： 童秋涛 执业证号： S0100122010028 电话： 13127514626 邮箱： 相关研究 1.汽车电子 4 月跟踪： 复工复产有序推进，展望新车发

6、布潮 2.电子行业 2021 年报及 2022Q1 季报总结：不畏浮云，寻找穿越周期的力量 3.电子板块 2022 年一季度基金持仓分析：深度回调+持仓下降，电子板块底部特征明显 4.EDA 深度报告：半导体赋能基石，国产突围势在必行 5.电子行业周报 20220417： 不畏浮云， 坚守成长 行业深度报告/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 功率高景气持续，国产替代和产品迭代酝酿机遇 . 3 1.1 全球功率器件高景气持续 . 3 1.2 IGBT 和 SiC 器件前景明朗 . 6 2 IGBT 市场空间测算及国内厂商进展分析 .