【公司研究】四通新材-首次覆盖：开启全方位扩张-20200220[15页].pdf

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1、 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 四通新材四通新材(300428) 报告日期：2020 年 02 月 20 日 开启全方位开启全方位扩张扩张 四通新材深度报告 行 业 公 司 研 究 汽 车 零 部 件 ：陈珂 执业证书编号：S1230115070086 ：021-80108043 ： 报告导读报告导读 公司各项产能扩张和产品结构调整将推动营业收入和利润增长超预期。 全方位扩张成为公司成长的主要逻辑，在铝合金新材料领域横向扩张和 在汽车轻量化零部件领域深入拓展将大幅提高公司的发展空间，为公司 业绩持续高速增长奠定基础。 投资要点投资要点 扩展能调结构，扩展能调结构，

2、业绩业绩增长增长有望超预期有望超预期 市场普遍认为经济下滑和汽车销量持续走低将使公司收入和利润增速放 缓。我们认为，通过产能扩张和结构调整，公司业绩有望超预期增长。未 来三年，铝合金轻量化车轮产能将增长 40%，功能性中间合金新材料产能 将增长 60%，产能的扩张将促进公司营业收入快速增长。产品结构方面， 铝合金轻量化车轮高端产品业务占比稳步提升，功能性中间合金新材料领 域高端晶粒细化剂和特种中间合金等高附加值产品产能释放促使收入大幅 增长。结构调整将提高公司产品毛利率，促进公司利润高速增长。 全方位扩张全方位扩张成为公司成长主要逻辑成为公司成长主要逻辑 在汽车轻量化零部件行业深入拓展，加强商

3、用车铝合金轻量化车轮业务开 拓、谋划铝合金底盘零部件业务等其它产品业务；在铝合金新材料领域横 向延伸，开展了 5G 通信设备专用轻量化铝合金产品业务；公司在海外设立 销售机构、生产基地并开展海外收购，全球竞争力逐步增强。全方位扩张 大幅提升了公司的成长潜力，公司业绩持续快速增长的确定性增强。 盈利盈利预测及估值预测及估值 预计公司 2019-2021 年每股收益分别为 0.84、 1.05、 1.33 元， 同比增长 24.7%、 24.47%、26.68%，对应估值分别为 20.87 倍、16.77 倍和 13.24 倍。综合考 虑公司竞争力和成长性，首次给予公司“买入”评级。 核心风险核心

4、风险 国内外经济持续下行导致汽车销量和铝合金需求大幅下滑；贸易摩擦加剧。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 6754.64 6522.68 7492.31 9486.93 (+/-) 487.38% -3.43% 14.87% 26.62% 净利润 390.18 486.56 605.60 767.15 (+/-) 272.38% 24.70% 24.47% 26.68% 每股收益（元） 0.67 0.84 1.05 1.33 P/E 26.03 20.87 16.77 13.24 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格

5、17.56 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2019 0.20 2Q/2019 0.21 1Q/2019 0.17 4Q/2018 0.63 公司简介公司简介 四通新材是一家专业从事铝合金新材 料产业链上下游业务公司。主要产品为 汽车铝合金车轮和铝基中间合金新材 料。 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 汽车零部件产业发展仍有重大机遇 20190228 增量市场机遇仍在，存量市场潜力可 期20200115 报告撰写人： 陈珂 数据支持人： 陈珂 -20% 0% 20% 40% 60% 09-02-

6、19 09-23-19 10-14-19 11-04-19 11-25-19 12-16-19 01-06-20 01-27-20 四通新材 上证综合指数 证 券 研 究 报 告 table 四通新材四通新材(300428)(300428)深度报告深度报告 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 铝合金产业链上下游联动发展的优秀企业铝合金产业链上下游联动发展的优秀企业 . 4 1.1. 双主营产品涉及铝合金上下游 . 4 1.2. 公司竞争力强，业绩稳步提升 . 4 2. 铝合金轻量化车轮业务发展具有特殊优势铝合金轻量化车轮业务发展具有特殊优势 . 6 2.1. 技