滨江集团-深度报告：深耕杭州基本盘稳健逆势增储未来成长可期-220517（19页）（19页）.pdf

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1、 http:/ 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 滨江集团滨江集团(002244) 报告日期：2022 年 5 月 17 日 深耕杭州基本盘稳健，深耕杭州基本盘稳健，逆势增储未来成长可期逆势增储未来成长可期 滨江集团深度报告 行业公司研究房地产行业 ：杨凡 执业证书编号：S1230521120001 ： 投资要点投资要点 财务稳健，财务稳健，融资优势持续巩固融资优势持续巩固 2021 年公司营收、归母净利润增速均超 30%，截至 2022Q1，公司已售未结算的预收房款为 970 亿元，覆盖 2021 年营收 2.5 倍以上，为后续收入的增长提供较为稳健的安全垫。公司债务结构

2、合理可控，为三道红线“绿档”优等生， 2021 年综合融资成本进一步下降至 4.9%，融资成本相较行业处于较低水平。截至 2022 年 3 月，公司发行的短融、中票等融资工具票面利率多低于 4%，公司融资成本有望进一步下降空间。 保持拿地强度，聚焦优势区域，逆势投资力度不减反增保持拿地强度，聚焦优势区域，逆势投资力度不减反增 2021 年末公司总土储中， 杭州土储建面占比 55%， 浙江省土储建面占比 92%，公司持续巩固区域竞争优势。公司于 21 年首进粤港澳大湾区，持续布局高能级城市。 截至 2022年 4月， 公司拿地力度不减反增， 拿地金额/销售金额达 66%，在杭州首批集中供地中以

3、184 亿总价斩获 11 宗地块。公司在行业下行压力较大时期仍保持较高拿地强度，不仅为后续销售去化提供具备坚实保障，抓住拿地窗口期积极补充优质土储也有利于公司中长期毛利率改善。 强产品叠加品牌力，品牌突围实现溢价与高去化强产品叠加品牌力，品牌突围实现溢价与高去化 2021 年公司实现合同销售金额 1691 亿元， 同比增长 24%， 年度销售目标完成率达到 112.8%，成为少数完成年度目标的房企之一，克尔瑞全口径销售金额排行榜成功跻身 TOP30。公司通过不断迭代产品，建立标准程度较高的产品体系，同时深化工程管理，严控项目质量，并不断提升服务能力，夯实自身品牌实力。在大本营杭州，公司开发的项

4、目能够较竞品实现更高的溢价和更快的去化。从克尔瑞统计的杭州市历年销售金额排行榜数据来看，公司超越一众全国型房企，常年位居榜单首位，在项目流速和销售均价方面均较能体现公司强大的品牌影响力。 投资建议投资建议：首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 我们认为，公司财务稳健，2022 年公司保持较高拿地强度，持续深耕优势区域杭州和浙江省，有望率先受益于政策放松带来的需求边际改善。公司品牌力较为突出，销售增长确定性较强。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别35、39 和 42 亿元，2022 年 EPS 为 1.12 元每股。参考可比公司估值，我们给予公司 2022 年 9 倍

5、 PE 估值，对应目标价 10.11 元。 风险提示：风险提示：政策放松力度和效果不及预期；疫情反复延后需求修复时间。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 37976 49691 61075 70541 (+/-) 32.80% 30.85% 22.91% 15.50% 归母净利润 3027 3497 3869 4215 (+/-) 23.54% 15.50% 10.64% 8.94% 每股收益（元） 0.97 1.12 1.24 1.35 P/E 8.55 7.40 6.69 6.14 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前

6、价格 ￥8.32 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 1Q/2022 0.07 4Q/2021 0.97 3Q/2021 0.43 2Q/2021 0.41 公司简介公司简介 杭州滨江房产集团股份有限公司成立于 1992 年，具有建设部一级开发资质全国民营企业 500 强，中国房地产企业50 强， 长三角房地产领军企业， 于 2008年在深圳上市。公司的主营业务为房地产开发及其延伸业务的经营，公司的主要产品有房地产、酒店、物业服务。 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 1 地产新周期研究 1： 衣带渐宽终不