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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 4 陕西煤业（陕西煤业（601225.SH）：西北煤西北煤炭明珠，聚焦构建“煤电一体化”炭明珠，聚焦构建“煤电一体化”发展格局发展格局 2025 年 7 月 17 日 强烈推荐/首次 陕西煤业陕西煤业 公司报告公司报告 陕西煤业股份有限公司是陕西唯一省属特大型上市煤企，为陕西最大上市煤企，陕西煤业股份有限公司是陕西唯一省属特大型上市煤企，为陕西最大上市煤企，背靠陕煤集团。背靠陕煤集团。公司主要从事煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务，煤炭产品主要用于电力、化工以及冶金等行业。陕西煤业化工集团

2、直接持有总股本的 65.25%，为公司控股股东和实际控制人。2024 年成功收购陕煤电力集团火电资产，公司聚焦构建“煤电一体化”产业联动发展格局。公司经营质量持续向好，公司经营质量持续向好，2025Q1 煤价虽持续走低，公司业绩依旧保持稳定。煤价虽持续走低，公司业绩依旧保持稳定。2024年，公司实现营业收入 1841.45 亿元，同比增长 7.77%；归属于上市公司股东的净利润 223.60 亿元，同比增长 5.28%，2024 年营业收入创历史新高。2025 年，煤价持续走低，公司业绩保持稳定。2025Q1，秦皇岛动力煤山西优混 5500 平仓均价为 723.31 元/吨，环比 2024Q4

3、 下降 12.36%，同比下降 19.91%。2025Q1，公司实现营业收入 401.62 亿元，同比下降 0.71%；归属于上市公司股东的净利润 48.05 亿元，同比上升 3.29%，公司业绩在煤价持续下跌情况下依旧保持稳定。公司拥有优质煤炭资源，虽然面临煤炭销售价格中枢下移，公司通过降本增效，公司拥有优质煤炭资源，虽然面临煤炭销售价格中枢下移，公司通过降本增效，提高产量和销量等积极应对措施，业务依然保持稳健。提高产量和销量等积极应对措施，业务依然保持稳健。公司煤炭资源主要集中在渭北、彬黄、陕北三个矿区，截至 2024 年末公司煤炭资源量 179.31 亿吨，可开采年限 70 年以上，其中

4、陕北矿区 118.67 亿吨，占公司总资源量的 66.18%。虽然面临 2024 年煤炭售价中枢下移，公司通过持续降低成本、提高产销量使业务保持稳健。2024 年公司煤炭售价为 561.30 元/吨，同比下降 52.13 元/吨，降幅8.50%。2024 年，原选煤单位完全成本 289.92 元/吨，同比下降 6.67 元/吨，降幅 2.25%；自产煤（原煤、洗煤）毛利率为 56.80%，同比下降 2.72 个百分点。与可比公司相比，公司的吨煤成本处于较低的水平。2024 年公司煤炭产量17048.46 万吨，同比上升 676.04 万吨，增幅为 4.13%。2024 年公司煤炭销量25843

5、.08 万吨，同比增长 9.13%。2024 年公司煤炭业务收入 1626.73 亿元，同比下降 1.42%。铁路配套为煤炭主营业务保驾护航。铁路配套为煤炭主营业务保驾护航。公司主力矿井位于陕西榆林，与宁夏宁东、内蒙古鄂尔多斯共同组成我国能源化工“金三角”，具有丰富的能源资源优势。公司围绕“六线四区域”配套建设自营铁路：沿包西线巩固省内电及省内化工用煤市场；沿蒙冀线、瓦日线，形成非电煤市场的主导优势；沿浩吉铁路做大“两湖一江”市场，形成长江经济带核心区域市场主导优势；沿襄渝、宝成线扩大西南市场，立足重庆、辐射云贵川。最终实现沿长江向上辐射宜宾，向下与海进江无缝对接，公司的产品将全面覆盖长江经济

6、带、东部沿海等中国经济最发达的区域，形成“沿海看国能、中部看陕煤”战略格局。2023 年，公司铁路运量 16718.96万吨，同比增加 4353.36 万吨，增幅 35.21%；2024 年，公司铁路运量 16628.25万吨，同比下降 90.71 万吨，降幅 0.54%。公司简介：公司简介：陕西煤业股份有限公司是陕西唯一一家煤炭上市公司。公司具有较强的资源优势、产品优势、区位优势、政策优势和专业化管理优势。公司主营业务为煤炭开采、洗选、加工、销售以及生产服务等。主要产品为煤炭，具有低灰、低硫、低磷、高发热量等特点，是优质的动力、化工及冶金用煤。陕西煤业坚持“创新、安全、高效、绿色、和谐”发展