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1、证券研究报告|公司深度|农化制品 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 东方铁塔(002545)报告日期：2025 年 07 月 15 日 全球钾肥景气高涨，全球钾肥景气高涨，扩建扩建老挝基地续写成长新篇章老挝基地续写成长新篇章 东方铁塔东方铁塔深度报告深度报告 报告导读报告导读 公司是一家钢结构与钾肥产业并行的双主业上市公司，当前拥有老挝甘蒙省 133 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超过 4 亿吨。公司是最早一批在境外开发钾盐矿的企业，依托老挝优质的钾矿资源及稳定的政治环境开展钾肥制造，目前已拥有 100 万吨/年氯化钾项目产能，其中氯化钾产能包含 40 万吨颗粒钾/年产能。同时

2、公司将继续加快推进下一个 100 万吨/年钾肥项目及昆明磷矿项目的建设。投资要点投资要点 老挝老挝布局百万吨布局百万吨钾肥钾肥产能建设，有望成为世界级钾肥供应商产能建设，有望成为世界级钾肥供应商之一之一 钾肥产销稳步增长，公司业绩快速提高。根据年报，公司钾肥的产销量从 2023年的 89.06/87.27 万吨增长到 2024 年的 120.22/121.3 万吨，同比增长 35%/39%。钾肥产销增长驱动公司业绩不断提高，截止 2024 年，公司实现营业收入 41.96 亿元，同比增长 4.8%，与 2020年相比增长 58.28%，实现归母净利润 5.64亿元，同比减少 10.97%，但相

3、较于 2020 年增长 82.52%；在全球钾资源分布不均及新增产能放缓的背景下，随着公司第二个百万吨钾肥扩产及生产工艺的创新优化，公司将不断降本增效，提高盈利水平。我们看好公司长远发展，钾肥产能持续扩张，并有望跻身成为世界级龙头钾肥供应商之一。全全球寡头垄断，球寡头垄断，铁塔铁塔海外寻钾海外寻钾反哺国内反哺国内 全球钾肥需求随着人口增长和人均耕地面积减少而上升，而全球钾肥资源分布不均，加拿大、俄罗斯和白俄罗斯占据主要钾肥资源，导致对应产地寡头企业垄断，从而供需错配。老挝与中国接壤，钾矿资源丰富但利用率较低，以东方铁塔为代表的中国企业前往老挝开矿，将老挝钾矿充分利用反哺国内；2024年东方铁塔

4、钾肥产能为 100万吨，截止到 2027年有望将产能扩产至 200万吨，反哺国内，削弱海外寡头的掌控力，为我国的粮食安全政策护航。多项因素助涨钾多项因素助涨钾肥肥价格，价格，东方铁塔东方铁塔业绩有望快速增长业绩有望快速增长 近年来全球粮食价格和产量均显著上涨，近五年小麦/玉米/大豆价格分别上升了22.61%/26.86%/12.47%，产量分别增加 4.16%/12.44%/16.06%，增加了化肥的需求量。同时全球地缘政治紧张，寡头减产检修影响全球钾肥供给；供需错配，推高全球钾肥价格；截止到2025年7月，2025年氯化钾价格均值为2966.47元/吨，较前一年度上涨 20.11%。东方铁塔

5、抓住机遇持续扩大产能，在未来几年加紧建设，将产能增至 200 万吨/年。当前国内钾肥下游需求旺盛，从 2025 年初以来，氯化钾工厂/行业库存从 68/327 万吨减少至 37/211 万吨，价格从 2516 元/吨增至3339 元/吨，上涨 32.71%。据中国化工报报道，2025 年 6 月 12 日，中国钾肥进口谈判小组（中化、中农、中海化学）与食安供应链有限公司（迪拜）就 2025年度钾肥进口合同达成一致，约定新的标准氯化钾进口价格为 CFR346 美元/吨，中期来看，随着中国钾肥大合同的签订，钾肥价格预计将在高位保持稳定，东方铁塔乘势产能扩张，公司业绩有望快速增长。盈利预测与估值盈利

6、预测与估值 公司钾矿资源储量充足，百万吨钾肥产能逐步释放，溴素等非钾产业链持续延伸，成长性强。预计 25-27 年公司营业收入分别为 44.17/49.44/58.64 亿元，归母净利润分别为10.83/11.99/15.40亿元，对应EPS分别为0.87/0.97/1.24元，对应PE分别为 11.15/10.07/7.83 倍，给予“买入”评级。风险提示风险提示 产品价格波动，投产不及预期等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：李辉分析师：李辉 执业证书号：S1230521120003 分析师：李佳骏分析师：李佳骏 执业证书号：S1230524090001 基本数据基本数据 收盘