【公司研究】泰胜风能-见证并伴随行业发展前瞻布局海风即将进入收获期-20200714[17页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 电力设备电力设备 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 泰胜风能泰胜风能 300129.SZ 目标估值：6-6.5 元 当前股价：4.32 元 2020年年07月月14日日 见证并伴随行业发展，前瞻布局海风即将进入收获期见证并伴随行业发展，前瞻布局海风即将进入收获期 基础数据基础数据 上证综指 3443 总股本（万股） 71915 已上市流通股（万股） 55683 总市值（亿元） 31 流通市值（亿元） 24 每股净资产（MRQ） 3.2 ROE 6.4 资产负债率 47.4% 主要股东 柳志成 主要股东持股比例 8.09% 股

2、价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 15 -16 11 相对表现 -7 -32 -17 资料来源：贝格数据、招商证券 公司深耕风塔制造领域多年并深入参与行业国标制定工作，凭借优异的运行 记录，公司塔筒深受下游客户认可。2015 年公司在行业景气度较差的时间点 布局海风，已积累足够经验并形成较为深刻的理解。随着海上风电抢装节点 不断临近，此前积累的经验将成海风需求爆发时的有力保障，公司布局海上 风电即将进入收获期。 公司简介公司简介。公司是中国最早专业从事风机塔架制造的公司之一，也是国内 外知名的风力发电机配套塔架专业制造商。 公司前身为上海泰胜电力工程 机械有限公司，2009 年

3、 6 月公司完成股份制改造，变更为上海泰胜风能 装备股份有限公司， 2010 年 10 月， 公司在深证证券交易所创业板发行上 市。公司并多次填补国内塔架行业空白，是资质优良、技术优势明显的行 业引领者。 专注塔筒制造， 布局海风业务即将迎专注塔筒制造， 布局海风业务即将迎来收获期来收获期。 公司是行业国标制定牵头 参与者，也是最早进入风塔制造环节企业之一，见证并伴随行业成长：早 在 1995 年，公司核心管理技术团队已经为 0.55MW 风机生产品套塔筒。 通过多年经营，管理层逐步将公司打造成具备高端制造属性的企业，并于 2015 年完成蓝岛海工 100%股权收购，进一步布局海风业务。海风业

4、务 复杂程度远高于陆上，公司在行业景气度较差的时间点布局海风，已经在 海风制造领域积累足够经验并形成较为深刻的理解。2019 年蓝岛海工收 入创新高，利润也处于恢复期，随着海上风电抢装时间节点不断临近，此 前积累的经验将成海风需求爆发时的有力保障， 公司布局海上风电即将进 入收获。 海陆抢装进行时，海上风电有望进入快速发展期海陆抢装进行时，海上风电有望进入快速发展期。2020、2021 年分别为 陆、海风抢装时间。随着并网节点临近，公司海陆订单规模大增，截止 2019 年末，公司在执行及待执行陆风订单 23.1 亿元、海风订单 9.34 亿 元、海工订单 0.34 亿元。目前海风抢装对交付的影

5、响尚未充分体现在收 入端，预计公司将充分受益于海风抢装。 财务状况优秀财务状况优秀。公司报表健康、资金充裕，目前货币资金 6 亿元左右，另 有 4 亿左右交易性金融资产（银行理财）。此外，公司长短期借款极少， 剔除预收款后的资产负债率相对较低。 投资建议投资建议：公司深耕风塔制造领域多年并深入参与行业国标制定工作，凭 借优异的产品质量，公司深受下游客户认可。预计公司 2020-2021 年归 母净利润分别为 2.8、4.1 亿元，看好公司在海风领域的竞争优势，首次 覆盖，给予“强烈推荐-A”评级，目标价为 6-6.5 元。 风险提示：风险提示：海风政策不达预期，原材料价格持续大幅上涨，交付延期

6、。 游家训游家训 021-68407937 S1090515050001 赵旭赵旭 S1090519120001 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 1473 2219 3094 3396 3662 同比增长 -7% 51% 39% 10% 8% 营业利润(百万元) 16 183 326 474 608 同比增长 -91% 1019% 78% 45% 28% 净利润(百万元) 11 154 281 407 520 同比增长 -93% 1359% 83% 45% 28% 每股收益(元) 0.01 0.21 0