腾讯控股-超级APP构筑核心竞争优势产业互联网驱动公司成长-220517（132页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 腾讯控股腾讯控股(00700.HK)(00700.HK) 互联网传媒互联网传媒/ /传媒传媒 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-05-17 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2022/05/16 6 个月目标价（港元） 453 收盘价（港元） 350.00 12 个月股价区间（港元） 298.00628.50 总市值（百万港元） 3,364,195.24 总股本（百万股） 9,612 A 股（百万股） H 股（百万股）

2、 日均成交量（百万股） 16 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -7% -27% -40% 相对收益 1% -7% -11% Table_Report 相关报告 东北传媒互联网：版号下发，传媒互联网板块行业增强 -20220412 东北传媒互联网：元宇宙投资：重视商业模式落地与产业形态变革 -20220112 【东北传媒】年度策略：两个关键词政策、元宇宙 -20211218 Table_Author 证券分析师：宋雨翔证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 研究助理：

3、章驰研究助理：章驰 执业证书编号：S0550121080001 021-20263237 Table_Title 证券研究报告 / 港股公司报告 超级超级 APP 构筑核心竞争优势，构筑核心竞争优势，产业互联网驱动公司成长产业互联网驱动公司成长 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 超级社交超级社交 APP 构筑互联网构筑互联网基础服务平台基础服务平台，用户高参与度推动业务扩张。，用户高参与度推动业务扩张。公司旗下微信、QQ 等超级社交 APP 深度渗透用户生活，其中微信月活超 12 亿，在熟人社交、工作、线上支付等多渠道具备高渗透率，已实质上成为互联网重要基础服务平台。通过超级

4、APP 作为入口，公司各项业务协同发展能力优于同行，在游戏、支付及云服务领域具备竞争优势。 游戏业务：国内大游戏业务：国内大 DAU 赛道王者，全球赛道王者，全球 IP 推动推动出海业务出海业务增长增长。公司拥有多款高月活产品，结合自身社交渠道，在大 DAU 赛道具备绝对优势地位。 公司依托自身体量及资源优势， 全球顶级 IP 获取能力强劲， 与 使命召唤绝地求生阿凡达等全球头部 IP 合作开发移动游戏，依托自身强劲研运能力，出海业务高增长可期。 B 端业务发展强劲，商业支付、云服务为核心驱动力端业务发展强劲，商业支付、云服务为核心驱动力，广告具备增长潜，广告具备增长潜力力。腾讯金融科技及企业

5、服务收入占比持续提升，2021 年达 31%。公司金融科技业务核心为支付业务，2021 年中期财报显示，微信支付的日活跃用户数及支付频率同比健康增长。微信生态圈的持续发展助推 B 端业务增长，2021 年小程序和视频号 DAU 分别达到 4.5 亿和 3 亿，用户规模增长迅速，提供更多广告位及商业支付场景。视频号广告互选平台上线，加快广告变现效率，流量潜力有待挖掘释放。腾讯云市场份额稳居行业前三，多款 SaaS 旗舰产品发展强劲。腾讯云或能借助其在 SaaS 和PaaS 上的优势进一步提升付费客户数量及盈利能力。 监管推动行业规范性提升，平台重视社会总价值贡献监管推动行业规范性提升，平台重视社

6、会总价值贡献。监管规范平台经济，减少无序竞争，防止公司利用自身体量及资金优势垄断市场，但不影响公司核心流量优势及经营效率。我们认为平台公司未来将注重社会总价值贡献，推动互联互通，优化业务结构，行业竞合格局有望改善。 投资建议：投资建议： 公司主营业务盈利能力强劲， 微信生态圈打造公司竞争优势，我们预计公司 20222024 年归母净利润分别为 1506/1716/1854 亿元，Non-IFRS 归母净利润分别为 1250/1458/1603 亿元。 按 SOTP 估值法预计公司 2022 年市值 3.76 万亿人民币，对应 4.35 万亿港元，目标价为 453港元。首次覆盖，给予“买入”评级