汽车零部件电驱动行业深度：行业扩张格局优化未来机遇分析-220517（37页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 电驱动电驱动深度深度报告报告：行业加速扩张，格局持续优化，电行业加速扩张，格局持续优化，电驱动行业迎来历史性机遇驱动行业迎来历史性机遇 电驱动电驱动系统系统技技术迭代术迭代趋势明确趋势明确，高功率密度是发展方向。高功率密度是发展方向。电驱动系统技术迭代，根本目的是为了提高功率密度和效率，从而实现新能车续航里程的增加。目前电机电机技术迭代技术迭代的主要路径是扁线，扁线电机通过增加槽满率，可以增加电机的效率、功率密度、散热能力和 NVH 能力，同时生产自动化程度更高，优

2、势显著。电控技术迭电控技术迭代代的主要路径是碳化硅功率器件，整车电压平台从 400V 升到 800V，对功率器件的耐压性提出更高要求，碳化硅功率器件兼具耐高压、小型化、传热性强、低损耗等特点，有望成为未来的主要技术路径。 电驱动系统技术迭代电驱动系统技术迭代的主要路径是更深层次的集成，从电机、电控、减速器的动力总成，到动力总成、电源总成组成的六合一总成，再进一步集成 BMS、VCU 组成八合一总成，电驱动系统功率密度和效率得到提升，契合新能车中高端车型对于电驱动系统提出的更高要求。 混动混动+纯电动驱动放量，电驱动市场千亿规模可期纯电动驱动放量，电驱动市场千亿规模可期。随着汽车电动化和智能化的

3、进一步推进，新能源汽车产品线逐步完善，新能源汽车销量有望出现结构性变化。搭载混动系统的 PHEV 和 HEV 车型陆续发布， 混动车型产品力较强， 包括比亚迪 DM-i、长城 DHT 和吉利雷神等产品系列，销量有望持续高速增长。蔚来、小鹏和理想等新势力车企的新产品周期陆续推出，国内车企的销量高端化占比提升，混动+纯电动驱动渗透率加速提升。 受益于新能源汽车行业高景气度，国内车企 20 万以上中高端新产品周期逐步开启，驱动新能车供应链加速放量和高端化。 我们预计 2025 年国内新能源汽车销量预计可达 1262 万辆左右，其中 BEV 销量 1055 万辆，PHEV 销量 207 万辆；此外，随

4、着搭载新一代混动技术 HEV 车型产品力的提升，我们预计 HEV 销量预计可达 323 万辆。根据不同级别车型驱动总成价值量的情况，我们估算 2025 年国内电驱动行业的市场规模超过 1100 亿。 行业集中度有望加速提升，国内企业全球化可期行业集中度有望加速提升，国内企业全球化可期。新能车行业发展初期，电驱动行业技术壁垒相对较低，导致行业竞争激烈，优质头部电驱动企业经过多年的研发投入和产品迭代，已经逐步形成规模和技术上的优势，行业洗牌已经到达后期，行业集中度即将加速提升。我们看到电驱动优质企业的现状包括：1）已经获得较多中高端优质项目定点，盈利能力和价值量均有明显提升；2）扁线化和高电压平台

5、产品均已有充足储备，功率密度和效率优势明显；3）加速新产品扩张，在行业扩张期加速拓展市场份额。 我们中长期来看国内三方供应商和主机厂自制将共存，三方供货占比有望逐步提升，随着本土供应链的逐步发展，国内有望逐步出现全球性的电驱动龙头，主要驱动因素包括 1）国内供应商产品在功率密度、效率和可靠性上逐步赶超国际供应商，在服务、响应速度上更具优势，有望切入更多全球高端客户；2）国内电驱动行业龙头规模快速放大，规模效应逐步体现，叠加国内成本端的优势，全球化国产替代有望加速。 投资建议：投资建议：新能源汽车渗透率持续提升，行业格局重塑，电机电控千亿市场加速开启，同时以国内第三方供应商主导的行业格局逐步清晰

6、。我们认为国内优质电机电控供应商将充分受益，重点关注重点关注：方正电机、方正电机、英搏尔、巨一科技英搏尔、巨一科技、卧龙电驱、卧龙电驱，电机扁线化趋势明确，扁线供应商也将充分受益，建议建议关注：金杯电工、精达股份关注：金杯电工、精达股份。 风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期风险； 芯片短缺影响超出预期风险；原材料价格波动风险。 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 05 月月 17 日日 汽车零部件汽车零部件 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 首次首次评级评级 Tabl e_Fi rst St