德业股份-乘光伏储能之风而起逆变器打造全新增长极-220516（29页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 德业股份德业股份(605117)(605117) 家用电器家用电器 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-05-16 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/05/16 6 个月目标价（元） 283.09 收盘价（元） 239.79 12 个月股价区间（元） 67.90329.00 总市值（百万元） 40,924.24 总股本（百万股） 171 A 股（百万股） 171 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（

2、百万股） 1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 25% 3% 255% 相对收益 30% 16% 277% Table_Report 相关报告 德业股份 （605117.SH） ： 空调产业稳重有进，逆变器生机勃勃 -20220421 固德威（688390.SH） ：盈利能力环比提升明显，一季度业绩略超预期 -20210428 Table_Author 证券分析师：笪佳敏证券分析师：笪佳敏 执业证书编号：S0550516050002 021-20361230 证券分析师：陈玉卢证券分析师：陈玉卢 执业证书编号：S05

3、50521070001 010-63210892 研究助理：安邦研究助理：安邦 执业证书编号：S0550120070036 (021)20363237 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 乘光伏储能之风而起乘光伏储能之风而起，逆变器逆变器打造全新增长极打造全新增长极 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 聚焦热交换聚焦热交换器器、环境电器环境电器、逆变器三大业务、逆变器三大业务。德业股份成立于 2000 年，初期主营注塑件、模具、钣金件等产品，后逐步拓展至除湿机等环境电器以及热交换器、变频控制芯片等空调核心零部件，并立足自身技术储备切入逆变器业务。公司净利润持续

4、增长，2021 年营收 41.68 亿元，同比+37.85%，2016 年以来 CAGR 达 34.98%；归母净利润 5.79 亿元，同比+51.28%，2016 年以来 CAGR 达 44.91%。公司 2022Q1 营收 8.41 亿元，同比-2.72%，归母净利润 1.32 亿元，同比+31.81%。 热交换器份额持续提升，除湿机有望加速渗透热交换器份额持续提升，除湿机有望加速渗透。1）热交换器占空调成本约 17%，是空调实现温度调节的关键部件。公司与核心客户美的保持长期深度合作，2020H1 公司产品占美的热交换器对外采购的 61.5%。公司市占率呈上升趋势，2020 年增至 9.2

5、%，下游家用空调行业集中度较高，随着美的竞争力持续加强，公司份额有望进一步提升。2）国内除湿机渗透率较低仅 1%，出口需求占主体。随着国内消费升级及消费观念改变，行业有望加速渗透。此外，公司持续向外延伸空气源热泵等业务。 逆变器逆变器贡献强劲增长动能贡献强劲增长动能，储能占比提升，储能占比提升。公司逆变器应用场景覆盖并网、储能，其中并网逆变器分为组串式和微型逆变器，销往巴西、美国等 40 多个国家和地区，2020 年其并网逆变器在新兴市场巴西市占率约17%。2021 年公司逆变器营收 11.98 亿元，同比+262.34%，占总营收19.71%，同比提升 17.80pct，其中储能逆变器营收

6、5.32 亿元，占逆变器营收 45.22%。公司储能逆变器优势显著：1）最多并联 16 台，满足小型工商业储能需求。 2） 并离网切换时间 4ms 低于同业， 确保关键性负载不断电。3）采用智能交流耦合，现有并网系统可加装储能。4）采用低压48V 电池，光储系统更加安全可靠。高价值量、高毛利的储能逆变器占比有望持续提升，加速逆变器业务发展，带动公司盈利能力提升。 投资建议投资建议：公司传统家电业务稳步增长，逆变器业务在光储行业带动下维持高增速。预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 8.45/12.39/16.76 亿元， 同比增长 45.98%/46.68%/35.30%， EPS