汽车行业系列深度报告三：风再起时~政策能否再次刺激汽车消费？-220517（28页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风再起时政策能否再次刺激汽车消费？ 汽车行业系列深度报告三 报告摘要报告摘要 作为国民经济的重要支柱产业，汽车产业对经济非常重要。目前，汽车行业在疫情等因素影响下呈现出供需两弱的局面，多地正陆续出台刺激汽车消费的政策。过去三轮政策刺激对汽车消费拉动明显，本文全面梳理过去汽车相关刺激政策，从目前的供需格局、库存及结构变化入手，深入分析与之前刺激背景的异同，并据此判断或有的政策窗口期，分析受益的细分行业。 过去刺激政策成效如何？过去刺激政策成效如何？ 多种政策并行，组合拳提振终端需求。目前中国已经实施过多种政策并行，组合拳提振终端需求。目前中国已经实施过三轮

2、比较大的汽车消费刺激政策，分别是：三轮比较大的汽车消费刺激政策，分别是： 1）2009 年（5%）-2010 年（7.5%）的购置税优惠，叠加汽车下乡、以旧换新、老旧汽车提前报废补贴政策； 2）2015 年 10 月-2016 年（5%） ，2017 年（7.5%）的购置税优惠，叠加老旧汽车提前报废补贴政策； 3）2020 年的新能源汽车免征购置税及补贴期限延长，叠加二手车征税改革、老旧汽车报废更新补贴、放宽限购等政策。 2015 年以后政策明显向新能源汽车倾斜。 汽车消费刺激经验成熟，卓有成效汽车消费刺激经验成熟，卓有成效，这三轮强刺激政策均有这三轮强刺激政策均有效提升了国内汽车销量效提升了

3、国内汽车销量。2009 年和 2016 年汽车销量分别突破1,000 万辆和 2,500 万辆，同比增长 45.5%、13.7%；2020 年政策促进供给、需求端陆续改善，同时推动乘用车结构优化，新能源汽车加速渗透，中高端车型（20 万元及以上）占比持续提升。汽车产销基数上行背景下，刺激政策边际效用有所减弱，结构性优化效应增强。 新一轮刺激预计和过去有何异同？新一轮刺激预计和过去有何异同？ 相比于上一轮政策刺激，目前乘用车需求并不悲观。相比于上一轮政策刺激，目前乘用车需求并不悲观。区别在于：1）目前终端折扣率处于历史低位，政策的刺激有效性较强；2）目前库存较低，缺芯缓解下产销提升空间较大；3）

4、新能源产品力驱动下，下沉市场的空间有望被快速打开。 限牌城市放宽限购，看好新能源指标放开。限牌城市放宽限购，看好新能源指标放开。目前 7 个限牌省市中，广州、深圳已放宽指标，今年5-6月，广深分别在原有指标基础上增加 3 万辆、1 万辆。预计后续其他限牌城市有望跟进，进一步促进汽车消费。此外，新能源乘用车需求快速增长，中长期纯电及插混的技术方案并行发展，预计一线城市新能源指标将有所放开，对混动的上牌限制或有所降低。 中国汽车理论报废值与实际存在较大差距，或有政策刺激预中国汽车理论报废值与实际存在较大差距，或有政策刺激预计将撬动置换市场。计将撬动置换市场。根据我们测算，假设汽车使用 11-14

5、年间报废量占比为 40%，2025 年我国汽车报废量有望达到 903 万辆，对应 2021-2025 年 CAGR 为 22.6%。目前地方政策加大对 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：崔琰分析师：崔琰 邮箱： SAC NO：S1120519080006 联系电话： 研究助理：胡惠民研究助理：胡惠民 邮箱： SAC NO： 联系电话： -27%-16%-5%7%18%29%2021/052021/082021/112022/02汽车沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2022 年 05 月 17 日 167241 证券研究报

6、告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 以旧换新/报废置换的补偿力度，我们认为有望加速引导老旧汽车进入报废期，带动置换需求的高速增长。 汽车下乡，汽车下乡，进一步拓展下沉市场。进一步拓展下沉市场。置换与新能源双重需求叠加，新能源汽车有望加速拓展下沉市场。新能源乘用车在下沉市场增量空间广阔：2021 年二线及以下乘用车占全国销量比重约 66.4%，而新能源乘用车这一比重仅 51.6%。现阶段下沉市场对新能源认可度较上一轮政策刺激时已大幅提升，有望在政策的刺激下迎来空间的快速提升。 汽车产业链将如何受益？汽车产业链将如何受益？ 整车估值已接近 2020 年以来的底部区间，剔