锐科激光-进军高端制造领域龙头地位持续夯实-220516（17页）.pdf

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1、 -1- 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ：31.45 元 目标价格（人民币） ：38.97 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 4.36 已上市流通 A 股(亿股) 3.76 总市值(亿元) 137.13 年内股价最高最低(元) 77.92/28.75 沪深 300 指数 3957 创业板指 2331 满在朋满在朋 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030002 秦亚男秦亚男 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030005 进军高端制造领域进军高端制造领域，龙头地位持续夯实龙头地位持续夯实 公司基本情况公

2、司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,317 3,410 4,301 5,428 6,767 营业收入增长率 15.25% 47.18% 26.15% 26.19% 24.67% 归母净利润(百万元) 296 474 607 799 1,002 归母净利润增长率 -8.95% 60.17% 27.94% 31.71% 25.31% 摊薄每股收益(元) 1.028 1.088 1.392 1.833 2.297 每股经营性现金流净额 0.19 0.17 0.27 1.10 1.49 ROE(归属母公司)(摊薄

3、) 11.54% 15.81% 17.10% 18.71% 19.34% P/E 85.46 54.35 22.60 17.16 13.69 P/B 9.86 8.59 3.86 3.21 2.65 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 快速成长的快速成长的国内光纤激光器龙头国内光纤激光器龙头，市占率不断提，市占率不断提升升。公司以光纤激光器起家，伴随我国激光产业的发展，公司凭借卓越的技术水平以及优秀的服务体系与响应速度，实现了超越行业的自我成长。2014-21 年公司收入复合增速46.81%；归母净利润复合增速 67.15%。2021 年第三季度公司收入首次超过国际龙头企业 IP

4、G 公司在国内的收入，2021 年全年公司国内市占率提升到 27%、市场份额与 IPG 仅差 1pct。 激光赛道高成长，下游应用不断开拓激光赛道高成长，下游应用不断开拓。随着我国制造业转型升级加速，激光切割、焊接、清洗、打标等应用渗透率不断提升，激光在传统加工领域及高端制造市场整体均得到较快发展。2021 年我国光纤激光器市场规模达到124.8 亿元、同比+32.48%，2014-21 年复合增速达 21.74%；考虑到疫情影响，预计 22 年整个市场将会继续增长到 138 亿元、同比+10.6%。随着激光器功率不断挑战更高功率，更高的加工效率使得高功率激光器需求持续高增长。此外，如激光医疗

5、、激光雷达、激光显示等新兴激光应用的蓬勃发展也有望赋予激光行业更强的发展动力；行业有望在较长时间保持双位数增长。 持续开拓高功率、高端制造领域，公司长期成长空间可期。持续开拓高功率、高端制造领域，公司长期成长空间可期。公司通过多年的持续高研发，已在高功率、高端制造领域取得突破性进展。21 年公司30kW、40kW、100kW 超高功率均开始正式销售，全年万瓦以上激光器销量 2380 台、同比+243%，6kW 及以上激光器销量超 5900 台，同比+175%。与此同时，公司在激光焊接、激光熔覆、新能源、3D 打印、船舶制造、航空航天等高端应用领域成功开发 23 款新产品，使得公司 2021 年

6、高端制造领域收入占比大幅提升。我们认为，随着公司在具有高附加值的高功率、高端制造领域的不断开拓，公司有望逐渐抢占 IPG 在全球高端制造领域的份额（21 年欧洲和中国收入共 9.39 亿美元） ，打开公司长期成长空间。我们预计，2022-24 年公司连续光纤激光器收入增速分别为 30%/28%/25%。 超快激光超快激光器器领域领域市场持续高增长市场持续高增长。19 年公司通过收购国神光电进入超快激光领域，18-21 年国神光电收入平均增长率为 81.16%。21 年公司超快激光器收入 1.12 亿元、同比+103.55%，客户群体拓展至 100 多家企业，行业拓展能力进一步增强；超快业务毛利