概伦电子-投资价值分析报告：深化DTCO战略引领存储EDA-220517（38页）.pdf

《概伦电子-投资价值分析报告：深化DTCO战略引领存储EDA-220517（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《概伦电子-投资价值分析报告：深化DTCO战略引领存储EDA-220517（38页）.pdf（38页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 深化深化 DTCO 战略，战略，引领存储引领存储 EDA 概伦电子（688206.SH）投资价值分析报告2022.5.17 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 丁奇丁奇 首席云基础设施 分析师 S1010519120003 联系人：马庆刘联系人：马庆刘 公司是国内公司是国内 EDA 头部厂商，提供面向集成电路设计和制造的头部厂商，提供面向集成电路设计和制造的 EDA 产品及解决产品及解决方案，存储器芯片领域市场领先。通过方案，存储器芯片领域市场领先。通过 EDA 方法学创新，

2、方法学创新，业务业务覆盖设计与制覆盖设计与制造两大环节，推动其深度联动。随着造两大环节，推动其深度联动。随着 DTCO 战略深化落地，公司研发人才聚战略深化落地，公司研发人才聚集效应显现，资本运作成效显著，集效应显现，资本运作成效显著，业务正处于快速成长期，收入结构持续优化业务正处于快速成长期，收入结构持续优化。考虑到考虑到 EDA 行业为“卡脖子”环节、技术壁垒高、公司关键节点技术领先、行业为“卡脖子”环节、技术壁垒高、公司关键节点技术领先、客户粘性与持续性较好、业务增速较高等因素，客户粘性与持续性较好、业务增速较高等因素，给予给予公司公司 2022 年年 40 倍倍 PS，对应目标市值对应

3、目标市值 112 亿元，对应目标价亿元，对应目标价 26 元元，首次覆盖，给予“增持”评级。，首次覆盖，给予“增持”评级。 公司概况：国内公司概况：国内 EDA 头部厂商，引领存储头部厂商，引领存储 EDA，联动，联动 IC 制造与设计制造与设计。公司成立于 2010 年， 初期以 “提升集成电路设计和制造竞争力的良率导向设计 （DFY） ”为理念，经多年积累演进为新的“设计-工艺协同优化（DTCO）”方法学。其中存储器 EDA 市场领先，联动 IC 设计与制造。2021 年公司收入 1.94 亿元，同比+41%，2018-2021 年 CAGR 为 55.1%，业务快速成长。复杂设计与制造需

4、求、产业基金与政府补助、外研并购开拓市场、产品迭代与快速推新等因素助推公司业务持续高速增长。 行业情况：行业情况：我国当前百亿市场空间，自主可控催化我国当前百亿市场空间，自主可控催化渗透率渗透率加速提升。加速提升。根据 SEMI数据， 2020 年全球 EDA 市场规模为 115 亿美元， 同比增长 11.63%， 在全球 IC产业产值总体占比达到 3.17%。根据中国半导体行业协会数据，2020 年中国EDA 市场规模约 93.1 亿元，同比增长 27.7%，较中国集成电路行业规模比例为 1.05%， 远低于全球平均水平。 我们根据 2013-2020 年全球 EDA 相对集成电路的 2.8

5、5%平均占比测算，2020 年中国 EDA 市场理论规模应为 252 亿元。伴随全球 IC 产业链格局调整、软件正版化率提升、国产替代促进等，我国 EDA市场规模占 IC 产业链比重有望逐步向全球看齐。政策支持、贸易摩擦、行业需求、人才回流等各方面利好因素下，我国 EDA 企业有望加速成长。 产品体系：围绕器件建模和电路仿真，布局制造产品体系：围绕器件建模和电路仿真，布局制造与与设计设计 EDA 两大板块两大板块。公司业务主要分为制造和设计两大板块，制造类 EDA、设计类 EDA、半导体器件特性测试仪器、半导体工程服务四大产品线，为客户提供覆盖数据测试、建模建库、电路仿真及验证、可靠性和良率分

6、析、电路优化等流程的 EDA 解决方案。公司产品丰富度与海外龙头存在差距，但在存储器领域具备较强竞争力。公司主要客户包括台积电、三星电子、SK 海力士、美光科技、联电、中芯国际等全球领先 IC 企业。2018-2020 年，公司器件建模及验证/电路仿真及验证 EDA 工具授权客户数量分别从 53/23 家增长至 64/30 家，单客户平均贡献收入分别从56.14/59.05 万元增长至 92.54/118.70 万元，呈现量价齐升态势。 战略方向：战略方向：深化深化 DTCO 战略，自研战略，自研+并购持续补短板并购持续补短板。作为公司 DTCO 战略的核心引擎，行业首创的自动化器件模型提取平