基建行业：政策发力融资成本有望降低-220515（20页）.pdf

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1、政策发力，融资成本有望降低证券分析师：李瑶芝 执业证号：S11905211100012022-05-15证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1报告摘要报告摘要4月社融较弱或因疫情影响。2022年4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元，企业债券净融资3479亿元，同比少145亿元；政府债券净融资3912亿元，同比多173亿元；非金融企业境内股票融资1166亿元，同比多352亿元。社融数据相对较弱，看似不符合当前稳增长的背景，但4月疫情影响较为严重，多地区物流停滞，原材料

2、运输受限，加之工地封闭的影响，4月份工程进度放缓，但目前上海等地区正逐步复工，疫情影响有所缓解，后续“稳增长”将持续发力。近期银保监会发文调整差别化住房信贷政策，要求“对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点”，新房销售有望改善，房建产业链上下游复苏的预期得到强化。投资建议：在“稳增长”背景下，建筑央企及优质国企风险抗性较强，需求充裕，尽管短期可能部分地区受疫情影响工程进度缓慢，但全年复苏趋势明确。高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，立法已通过，20-30倍空间可期，相关标的如减隔震龙头震安科技、天铁股份“

3、交通强国”下轨交板块长期受益：轨道上的“城市群”建设需求广阔，相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建；我国下半年基建投资边际改善的预期下，建议关注产业链相关机会：关注低估值标的中国建筑、中国铁建、中国中铁；主业稳健且具备矿产资源的基建领军企业：中国中冶、中国中铁；能耗双控背景下，绿电、BIPV等相关领域优质标的：中钢国际、中国电建、中材国际。 wVaXiYkVkZiYmYoZjZbRcM7NoMmMtRoMlOqQqNkPoPqP8OpPxONZtQnOwMrQqN请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2盈利预测盈利预测图表图表：重点推荐公司：重点推荐公司盈利盈利预测表预测

4、表资料来源：wind，太平洋证券研究院整理代码代码名称名称最新评级最新评级EPSEPSPEPE股价股价20202020202120212022E2022E20202020202120212022E2022E2022/5/132022/5/13601668中国建筑买入1.07 1.23 1.36 4.64 4.08 4.33 5.87 601186中国铁建买入1.65 1.82 2.05 4.79 4.29 4.08 8.37 601390中国中铁买入1.03 1.12 1.26 5.14 5.15 5.54 7.01 002541鸿路钢构买入1.53 2.17 2.66 23.94 24.71

5、 14.59 38.87 300767震安科技买入1.12 0.43 1.49 65.41 241.20 36.85 54.85 300587天铁股份买入0.58 0.48 0.69 21.49 41.49 20.82 14.46 600970中材国际买入0.65 0.82 0.95 10.55 14.01 8.66 8.25 000928中钢国际买入0.48 0.51 0.62 9.29 18.36 9.64 5.98 601618中国中冶买入0.38 0.40 0.47 7.20 9.48 7.40 3.50 601669中国电建买入0.52 0.56 0.70 7.43 14.32 10

6、.12 7.07 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 CONTENT目 录请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （本报告资料来源：WIND，太平洋证券研究院） （一）板块行情 （二）个股行情一、行情回顾一、行情回顾 （一）上游数据跟踪 （二）中游项目情况跟踪二、基本面跟踪二、基本面跟踪三、行业动态三、行业动态四四、周观点、周观点五、风险提示五、风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 4( (一一) ) 板块行情板块行情本周建筑指数较上周上涨4.8%，沪深300指数上涨2.04%，跑赢沪深300指数2.76个百分点。其中建筑施

7、工指数上涨4.08%，跑赢沪深300指数2.03个百分点；建筑装修指数上涨11.96%，跑赢沪深300指数9.92个百分点；建筑设计及服务指数上涨8.4%，跑赢沪深300指数6.36个百分点。图表：建筑与沪深300指数涨跌幅对比 图表：建筑指数与沪深300走势对比资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理一、行情回顾一、行情回顾2.04%4.80%4.08%11.96%8.40%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%沪深300建筑(中信)建筑施工(中信)建筑装修(中信)建筑设计及服务(中信)0%1%1%2%2%3%3%4%4%5/9

8、5/105/115/125/13沪深300建筑 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表：主题板块周涨跌幅对比资料来源：Wind，太平洋研究院整理5图表：全行业涨跌幅对比资料来源：Wind，太平洋研究院整理( (一一) ) 板块行情板块行情本周建筑板块上涨，各主题板块呈现上涨趋势，其中美丽中国指数、装配式建筑指数、海绵城市指数表现较好，上涨幅度位列 前 三 ， 分 别 上 涨8.45%、8.41%和8.17%。一、行情回顾一、行情回顾8.45 8.41 8.17 7.25 7.14 7.02 6.59 6.26 6.14 5.51 4.63 4.63 4.59 4.55

9、2.61 1.11 (1.88)-4-20246810美丽中国指数装配式建筑指数海绵城市指数上海自贸区主题指数雄安新区指数PPP指数西部大基建指数建筑节能指数京津冀一体化指数西藏振兴指数海南自贸港指数一带一路指数国资改革指数长三角指数精准扶贫指数大基建央企指数碳中和指数-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%CS汽车CS综合CS电力设备CS电子元器件CS餐饮旅游CS电力及公用事业CS建筑CS机械CS轻工制造CS医药CS基础化工CS通信CS房地产CS商贸零售CS有色金属CS国防军工CS计算机CS传媒CS纺织服装CS交通运输CS建材CS钢铁CS非银行金融CS食品饮料CS家电CS农林牧渔CS石

10、油石化CS煤炭CS银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表：建筑行业近三年 PE 变化图表：建筑行业近三年 PB 变化资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理6( (一一) ) 板块行情板块行情当前行业估值仍然较低，截至本周，建筑板块PE（TTM）为11.66，与近一年PE均值9.09相比上涨2.57，与近三年PE均值9.37相比上涨2.29；PB（LF）为1.05，与近一年均值0.99相比上涨0.06，与近三年均值1相比上涨0.05。一、行情回顾一、行情回顾0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 201

11、9-05-132020-05-132021-05-132022-05-13市盈率PE(TTM)均值（近一年）均值（近三年）0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 2019-05-132020-05-132021-05-132022-05-13市净率PB(LF,内地)均值（近一年）均值（近三年） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表：全行业 PE 对比情况资料来源：Wind，太平洋研究院整理7图表：全行业 PB 对比情况资料来源：Wind，太平洋研究院整理( (一一) ) 板块行情板块行情一、行情回顾一、行情回顾0 20 40 60 80 100

12、 120 农林牧渔社会服务国防军工美容护理计算机电力设备食品饮料综合汽车商贸零售通信公用事业轻工制造传媒医药生物机械设备电子纺织服饰有色金属环保家用电器基础化工非银金融建筑材料房地产交通运输石油石化建筑装饰钢铁煤炭银行0 1 2 3 4 5 6 7 食品饮料美容护理电力设备医药生物农林牧渔社会服务国防军工计算机电子有色金属家用电器基础化工商贸零售机械设备汽车传媒轻工制造建筑材料通信纺织服饰公用事业环保交通运输煤炭综合石油石化非银金融钢铁房地产建筑装饰银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 ( (二二) ) 个股行情个股行情本周中信建筑行业中个股涨幅前五的公司为棕榈股份（

13、60.98%）、中设股份（52.69%）、美尚生态（51.8%）、建艺集团（36.92%）、普邦股份（32.35%）；个股跌幅前五的公司为中国电建（-3.81%）、博信股份（-3.2%）、中国建筑（-1.67%）、大丰实业（-1.3%）、凯文教育（-1.1%）。8图表：建筑行业个股涨跌幅前十代码股票名称股价（元） 5日涨跌幅年初至今涨跌幅相对于沪深 300 区间涨跌幅本周本周涨幅前涨幅前 10 10本周本周跌幅前跌幅前 10 10资料来源：Wind, 太平洋证券研究所代码股票名称股价（元） 5日涨跌幅年初至今涨跌幅相对于沪深 300 区间涨跌幅002431.SZ棕榈股份4.25 60.98%2

14、9.97%58.94%002883.SZ中设股份14.7852.69%20.36%50.65%300495.SZ美尚生态2.1151.8%-18.22%49.76%002789.SZ建艺集团23.736.92%97.5%34.88%002663.SZ普邦股份2.2532.35%17.8%30.31%002620.SZ瑞和股份6.1631.91%-4.64%29.87%002713.SZ东易日盛8.5531.74%38.8%29.7%300778.SZ新城市22.330.79%11.33%28.75%002811.SZ亚泰国际9.630.44%6.79%28.4%600502.SH安徽水利7.5

15、325.5%81.45%23.46%601669.SH中国电建7.07-3.81%-12.5%-5.85%600083.SH博信股份9.37-3.2%63.81%-5.24%601668.SH中国建筑5.87-1.67%17.4%-3.71%603081.SH大丰实业10.66-1.3%-21.79%-3.34%002659.SZ凯文教育3.6-1.1%-10.45%-3.14%002545.SZ东方铁塔11.86-1%30.04%-3.04%300483.SZ沃施股份13.15-0.75%-23.9%-2.79%002941.SZ新疆交建17.07-0.35%41.19%-2.39%6002

16、09.SHST罗顿00%-64.57%-2.04%000018.SZ*ST神城00%0%-2.04%一、行情回顾一、行情回顾 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 9( (一一) ) 上游数据跟踪上游数据跟踪1.1.水泥水泥本周全国水泥价格指数165.26，环比-1.59点，同比+6.45点。2022年3月全国水泥产量累计同比下降12.10%。图表：水泥价格指数变化表资料来源：wind，太平洋证券研究所图表：水泥价格指数数据资料来源：wind，太平洋证券研究所二、基本面跟踪二、基本面跟踪60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 2017/0

17、52017/112018/052018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/11水泥价格指数:全国 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表：钢材产量变化图表：全国钢价综合指数跟踪资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理( (一一) ) 上游数据跟踪上游数据跟踪2.2. 钢材钢材截至2022-05-13，钢材价格指数5,177.15，周环比-120.85。2022年3月全国钢材产量累计同比减少5.90%。10二、基本面跟踪二、基本面跟踪-10-50510152025302016-022016-

18、062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-02产量:钢材:累计同比200025003000350040004500500055006000650070002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-0

19、42021-072021-102022-012022-04价格指数:普钢:综合 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 11( (一一) ) 上游数据跟踪上游数据跟踪3.3. 挖掘机挖掘机2022年3月挖掘机开工小时101.2小时，同比-20.7小时。2022年13月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品77,175台，同比下降39.2%。其中，国内市场销量51,886台，同比下降54.3%；出口销量25,289台，同比增长88.6%。图表：挖掘机开工小时数图表：挖掘机国内销量增速跟踪资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理二、

20、基本面跟踪二、基本面跟踪0204060801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月挖机开工小时2016201720182019202020212022-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月挖机销量增速2016201720182019202020212022 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 12( (二二) ) 中游项目情况跟踪中游项目情况跟踪图表：建筑央企订单情况跟踪资料来源：wind，太平洋证券研究院整理二、基本面跟踪二、基本面跟踪 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇

21、宁静 致远 13国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘。要确保粮食产量和供应稳定，夯实稳物价基础。按市场化法治化原则，通过发行不动产投资信托基金等方式，盘活基础设施等存量资产，以拓宽社会投资渠道和扩大有效投资、降低政府债务风险。指导地方拿出有吸引力项目示范，对参与投资的各类市场主体一视同仁。在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。要优化政策，安全有序释放先进煤炭产能。决不允许出现拉闸限电。中共中央政治局常委、国务院总理李克强作出重要批示。批示指出：稳就业事关广大

22、家庭生计，是经济运行在合理区间的关键支撑。当前就业形势复杂严峻，各地区、各部门要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大就业优先政策实施力度，保持就业稳定和经济平稳运行。国家发展改革委等四部门发布关于做好2022年降成本重点工作的通知。通知提出，对小微企业年应纳税所得额100万元至300万元部分，再减半征收企业所得税。加强重要原材料和初级产品保供稳价。继续做好能源、重要原材料保供稳价工作，保障民生和企业正常生产经营用电。进一步强化大宗商品市场监管，加强大宗商品价格监测预警。三、行业动态三、行业动态 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致

23、远 14商务部：要进一步巩固消费对经济发展的基础性作用。加力巩固传统消费。将深化汽车流通领域改革，支持新能源汽车加快发展，扩大二手车流通，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。央行：工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率；支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求。据海关统计，2022年前4个月我国进出口总值12.58万亿元人民币，同比增长7.9%。其中，出口6.97万亿元，增长10.3%；进口5.61万亿元，增长5%；贸易顺差1.36万亿元，增加39.2%。从整体贸易数据来看，4月呈现出出口大幅回落，进口低位

24、维持的态势。中国4月CPI同比上涨2.1%，涨幅较上月扩大0.6个百分点，创去年12月以来新高；4月PPI同比上涨8.0%，涨幅较上月回落0.3个百分点，连续六个月回落。中国2022年4月份人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元。4月末，广义货币(M2)余额249.97万亿元，同比增长10.5%。狭义货币(M1)余额63.61万亿元，同比增长5.1%。三、行业动态三、行业动态 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 15四、周观点四、周观点4月社融较弱或因疫情影响。2022年4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷

25、款增加3616亿元，同比少增9224亿元，企业债券净融资3479亿元，同比少145亿元；政府债券净融资3912亿元，同比多173亿元；非金融企业境内股票融资1166亿元，同比多352亿元。社融数据相对较弱，看似不符合当前稳增长的背景，但4月疫情影响较为严重，多地区物流停滞，原材料运输受限，加之工地封闭的影响，4月份工程进度放缓，但目前上海等地区正逐步复工，疫情影响有所缓解，后续“稳增长”将持续发力。近期银保监会发文调整差别化住房信贷政策，要求“对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点”，新房销售有望改善，房建产业链上下

26、游复苏的预期得到强化。投资建议：在“稳增长”背景下，建筑央企及优质国企风险抗性较强，需求充裕，尽管短期可能部分地区受疫情影响工程进度缓慢，但全年复苏趋势明确。高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，立法已通过，20-30倍空间可期，相关标的如减隔震龙头震安科技、天铁股份“交通强国”下轨交板块长期受益：轨道上的“城市群”建设需求广阔，相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建；我国下半年基建投资边际改善的预期下，建议关注产业链相关机会：关注低估值标的中国建筑、中国铁建、中国中铁；主业稳健且具备矿产资源的基建领军企业：中国中冶、中国中铁；能耗双控背景下，绿电、BIPV等相关领域优质标的：中钢国

27、际、中国电建、中材国际。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 16基建投资大幅下滑；原材料价格大幅上涨。五、风险提示五、风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 17分析师简介李瑶芝（证券分析师）李瑶芝（证券分析师），执业证号：S1190521110001，英国布里斯托大学硕士，金融与投资专业，2019年加入太平洋证券研究院，从事钢铁及建筑方向研究工作。分析师简介分析师简介 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 18职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽华北销售总监成小勇华北销售孟超华北销售韦珂嘉华北销售刘莹华北销售董英杰华东销售

28、总监陈辉弥华东销售副总监梁金萍华东销售副总监秦娟娟华东销售总助杨晶华东销售王玉琪华东销售郭瑜华东销售徐丽闵华南销售总监张茜萍华南销售副总监查方龙华南销售张卓粤华南销售张靖雯华南销售李艳文销售团队销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 19投资评级说明及重要声明行业评级行业评级看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下公司评级公司评级买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6

29、个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。投诉电话： 95397 投诉邮箱： 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。投资评级说明及重要申明投资评级说明及重要申明