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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.07.09 自有品牌、外销高增，数云融合战略取得自有品牌、外销高增，数云融合战略取得显著成效显著成效 神州数码神州数码(000034)Table_Industry 计算机/信息科技 Table_Invest 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 42.15 Table_CurPrice 当前价格：37.10 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）21.43-57.85 总市值（百万元）26,388 总股本/流通A股（百

2、万股）711/594 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）10,680 每股净资产（元）15.02 市净率（现价）2.5 净负债率 59.86%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 0%-8%64%相对指数-4%-8%47%table_Authors 本报告导读：本报告导读：自有品牌、外销高增，数云融合战略取得显著成效，国际业务实现自有品牌、外销高增，数云融合战略取得显著成效，国际业务实现 0-1 突破。突破。持续持续提升数智化能力，赋能各行各业。提升

3、数智化能力，赋能各行各业。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“优于大市”评级。公司数云融合战略取得显著成效，预计自有品牌业务，以及外销业务将持续取得高增长，我们预测 2025-2027 年 EPS 为1.69/1.95/2.28 元（原 2025-26 预测为 2.66/2.96 元）。采用 PE 和 PB 估值方法，基于谨慎性取低值，给予目标价 42.15 元（-19%，原目标价基于 2024 年 25x PER）。数智化转型服务提供商数智化转型服务提供商，IT 分销及增值业务占大头分销及增值业务占大头。神州数码提出“数云融合”战略和技术体系框架，着力在云原生、数字原生、A

4、I 原生和信创产业上架构产品和服务能力，为处在不同数字化转型阶段的快消零售、汽车、金融、医疗、政企、教育、运营商等行业客户提供泛在的敏捷 IT 能力和融合的数据驱动能力。公司 2024 年营收 1281.66 亿元，同比+7.14%；归母净利润 7.53 亿元，同比-35.77%。按行业拆分，IT分销及增值业务营收 1244.51 亿元，同比+6.84%，占比 97.10%，毛利率3.39%；自有品牌产品营收 45.81 亿元，同比+20.25%，占比 3.57%，毛利率 11.49%。数云融合战略取得显著成效数云融合战略取得显著成效，国际业务实现国际业务实现 0-1 突破突破。2024 年“

5、AI 驱动的数云融合战略”取得了显著的成效。面向直接客户的、以 MSP（云管理服务）及 ISV（软件开发服务）为核心的数云服务及软件业务实现营收 29.65 亿元，同比+18.75%，毛利率 20.32%，同比提升 4.70pct，税后利润为 1.43 亿元。公司自有品牌产品包括神州鲲泰通用服务器与人工智能服务器、DCN 网络产品等。同时，公司与山石网科协同为客户提供领先的企业级安全产品。2024 年自有品牌产品业务强劲增长，实现营收 45.81 亿元，同比+20.25%，毛利率 11.49%，同比提升 2.65pct，税后利润 0.71 亿元。2024 年公司确定出海战略，云服务、分销和创新

6、业务实现从零到一的突破。持续提升数智化能力持续提升数智化能力，赋能各行各业赋能各行各业。以神州问学 AI 平台为核心，升级数云融合产品及解决方案。以创新技术为核心，驱动信创业务发展，公司将持续推出覆盖通用计算、AI 等类型的新产品，加强自主创新部件的开发。把握数字时代全球化新机遇，公司将以“中国场景+全球领先技术”孵化原始创新、拓展海外影响力。风险提示风险提示：业务推进不及预期；竞争加剧；行业政策风险。Table_Finance 财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 119,624 128,166 136,356 141,944 147,250