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1、证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 集成电路集成电路 2025 年年 07 月月 11 日日 希荻微（688173）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）模拟行业复苏扬帆，外延并购模拟行业复苏扬帆，外延并购拓平台版图拓平台版图 目标价：目标价：17.91 元元 当前价：当前价：13.41 元元 国内领先模拟设计厂商，持续外延收购扩展业务布局。国内领先模拟设计厂商，持续外延收购扩展业务布局。希荻微创立于 2012 年，早期专注于电源管理芯片，2019 年进一步拓展至信号链芯片领域，至 2021 年，公司基本建立起在

2、消费电子与汽车电子领域的双轮驱动格局。此外公司持续进行外延收并购，先后收购韩国动运 AF/OIS 技术在大中华地区独占使用权、Zinitix 控股权以及诚芯微 100%股权（仍在推进中），通过外延收并购打造平台型模拟 IC 设计公司。模拟行业拐点将至，国产替代大势所趋。（模拟行业拐点将至，国产替代大势所趋。（1）库存去化接近尾声，模拟行业拐）库存去化接近尾声，模拟行业拐点将至。点将至。模拟芯片行业自 2022Q4 起进入下行周期，随着库存去化已接近尾声，海外龙头库存情况均展现止涨或下滑态势，从业绩表现来看，德州仪器在FY25Q1 出现 9 个季度以来的首次营收增长，ADI 亦在 FY25Q2

3、迎来营收增长，海外龙头的业绩表现验证了 25Q1 开始进入模拟行业上行周期。（2）海外）海外龙头占据主导地位，国产供应商加速布局替代空间广阔。龙头占据主导地位，国产供应商加速布局替代空间广阔。目前全球模拟芯片市场仍由海外厂商占据主导地位，据智研咨询数据，我国 2024 年模拟芯片自给率仅为 16%。随着外部贸易环境不确定性提升，2024 年 12 月四协会发声呼吁减少对美国芯片的依赖，有望加速国产替代进程，国内厂商有望持续受益。希荻微：以电源管理为基，持续外延收购打造平台型模拟企业。（希荻微：以电源管理为基，持续外延收购打造平台型模拟企业。（1）电源管理）电源管理芯片：芯片：公司早期主要营收来

4、源为 DC/DC 芯片产品，后续新增锂电池充电管理芯片产品和电源转换芯片产品。随着产品矩阵的扩张，DC/DC 芯片产品营收占比有所下降，但仍为核心产品之一。公司的手机端 DC/DC 芯片已通过高通骁龙平台和 MTK 平台的测试验证并得到采用，目前已广泛应用于三星、小米、vivo、传音等品牌客户的消费电子设备中。此外车规级 DC/DC 芯片成功进入高通的全球平台参考设计，最终应用于国内外多个头部品牌汽车中。在产品拓展方面，公司于 24 年推出专为硅负极电池设计的 DC-DC 芯片，已成功导入多个全球知名品牌的供应链体系并产生较大营收贡献。此外，公司自主研发的CPU、GPU、DSP 等核心处理器供

5、电芯片 POL（Point of load），具备革命性的创新架构以及全球一流的负载瞬态响应，持续输出电流高达 50A，效率高达90%以上，多路并联可输出更高规格的电流，相关产品已经在客户端进行量产前的试制和测试；公司锂电池充电管理芯片也已成功导入三星、OPPO、传音等品牌，目前为国产电荷泵芯片第一梯队供应商。公司在车规、AI 电源方面亦有新品推出，多产品品类共驱增长。（2）音圈马达驱动芯片：）音圈马达驱动芯片：2022 年，希荻微通过收购韩国动运AF/OIS技术在大中华区的独占许可快速切入音圈马达业务。2024 年公司围绕智能视觉感知业务现有产品搭建了团队，推动其从贸易模式向自产模式转换，2

6、4 年音圈马达驱动业务营收大幅增长，成为全年业绩增长的核心驱动力。（3）外延并购：）外延并购：22 年收购动运 AF/OIS 技术大中华地区的独占许可以外，希荻微 2024 年收购 Zinitix 公司 30.91%股权并成为第一大股东，拓展触摸控制器芯片、自动对焦芯片等业务。2024 年 11 月，希荻微公告筹划购买诚芯微 100%股份。希荻微与诚芯微在细分品类上高度互补，收购后可提供更完善全流程电源管理解决方案，目前收购项目仍在推进中。投资建议：投资建议：希荻微是国内领先模拟芯片设计厂商，电源管理芯片已导入多家头部手机和汽车品牌，并持续拓展新产品、新场景及新客户。此外公司先后收购动运 AF