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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3535 Table_Page 公司深度研究|航空装备 证券研究报告 隆达股份（隆达股份（688231.SH）海外布局海外布局迈入迈入收获期，两机及维修需求广阔收获期，两机及维修需求广阔 核心观点核心观点：专注航空发动机及燃气轮机高温合金，国际化拓展迈入收获期专注航空发动机及燃气轮机高温合金，国际化拓展迈入收获期。公司高温合金业务包括铸造高温合金和变形高温合金，下游领域应用广泛，包括航空航天、燃气轮机、能源电力、油气石化、船舶、汽车等行业。航空航天和燃机领域是主要增长引擎，24 年收入分别同比增长14.89%、47.48%。公司国际化战略

2、成效显著，分地区看，或受益全球航发及燃气轮机市场增长，境外地区 24 年实现收入 2.62 亿元，同比大幅增长 128.69%。目前，公司已与罗罗、赛峰、霍尼韦尔、柯林斯宇航、贝克休斯建立合作，持续导入新客户与新牌号，奠定增长基础。核心投资逻辑：核心投资逻辑：（1）全球民航及燃机处于供不应求的景气向上周期。全球民航及燃机处于供不应求的景气向上周期。在欧美防务产能挤占等背景下，国内企业有望凭借产能及现货交期优势切入全球供应链。（2）受益全球民机及燃机老龄化维修需求。）受益全球民机及燃机老龄化维修需求。高温合金主要用在热端部件，全球民航机龄老龄化、燃机轮机机龄增加下带动飞机售后、尤其是发动机热端零

3、件维修市场的发展。（3）重视公司产）重视公司产品海外份额提升斜率的比较优势。品海外份额提升斜率的比较优势。公司产品所处环节实行供应商准入及审核机制，交期及价格优势有望促公司海外产品份额快速提升，同时长期协议确立中期供应商格局及稳定性。（4）国际业务迈入收获期国际业务迈入收获期。国际公司已导入全球知名的航空、燃机、油气行业客户，2024 年国际业务实现营收 3 亿元，yoy+70%。（5）两机国产化奠定中期增长两机国产化奠定中期增长，看好公司受益商发及燃机自主化、特种领域新型号更新换代及维修需求。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 25-27 年 EPS 分别为0.49/0.7

4、5/1.05 元/股，考虑公司配套地位、业务成长性及中长期品类拓展潜力，结合可比公司估值水平，我们给予公司 25 年 PE 为 45 倍，对应合理价值为 22.20 元/股，给予“增持”评级。风险提示风险提示：原材料及产品价格波动；贸易环境；政策波动风险等。盈利预测：盈利预测：2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1208 1391 1753 2178 2661 增长率（%）26.9%15.2%26.0%24.3%22.2%EBITDA（百万元）71 99 203 277 360 归母净利润（百万元）55 66 122 186 260 增长率（%）-41

5、.4%19.4%84.2%52.3%39.9%EPS（元/股）0.22 0.27 0.49 0.75 1.05 市盈率（P/E）100.05 52.67 37.19 24.42 17.45 ROE（%）2.0%2.4%4.5%6.8%9.3%EV/EBITDA 75.41 37.23 22.86 16.75 12.78 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 18.35 元 合理价值 22.20 元 报告日期 2025-07-07 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）246.86/126.45 总市值/流通市值（百万元）4529.83/232

6、0.33 一年内最高/最低（元）18.35/11.24 30 日日均成交量/成交额（百万）3.19/55.62 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）35.58/38.64 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No.BRF275 010-59136693 分析师：分析师：吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No.BRT139 010-59133689 分析师：分析师：邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的