四方达-深度报告：CVD培育钻石未来之星；复合超硬材料驶入快车道-220512（33页）.pdf

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1、 http：/ 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业研究类模板 深度报告 四方达（四方达（300179.SZ） 报告日期：2022 年 5 月 12 日 CVDCVD 培育钻石培育钻石未来之星未来之星；复合复合超硬材料超硬材料驶入快车道驶入快车道 四方达深度报告 公司研究|证券研究报告 投资要点投资要点 评级评级 增持增持 上次评级 首次覆盖 当前价格 11.73 分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 联系人联系人：王洁若：王洁若 Table_relate

2、Table_relate 相关报告相关报告 【培育钻石】行业【培育钻石】行业深度：渗透率深度：渗透率低，原石龙头成长空间大低，原石龙头成长空间大 复合超硬材料龙头，复合超硬材料龙头，主营石油复合片主营石油复合片+ +超硬刀具，超硬刀具，CVDCVD 培育钻石培育钻石未来之星未来之星 公司是我国复合超硬材料行业龙头，是我国目前 CVD 法人造金刚石技术储备最先进、扩产力度最大、产品质量最高公司之一，未来随自主研发生产 CVD 设备产能放量，有望受益于培育钻石行业旺盛需求，实现快速发展。 公司 2021 年实现营收 4.2 亿元，同比增长 31%，归母净利润 0.9 亿元，同比增长22%；公司主营

3、资源开采/工程施工类超硬复合片（主要用于石油钻探）收入占比56%，毛利率 61%；超硬刀具收入占比 38%，毛利率 38%。 培育钻石培育钻石原石原石：至至 20252025 年年需求需求复合增速复合增速 3535% %；公司公司拥拥 CVDCVD 核心核心技术技术将将放量放量 行业低渗透高增长行业低渗透高增长：2021 年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%；2019-2021 年印度培育钻石原石进口额复合增速为 107%，2022 年 Q1 同比增长 105%，未来成长空间大；低价格、真钻石、环保性、新消费，共促培育钻石需求崛起，预计至 2025 年全球培育钻石原石需求从 143

4、亿提升至 313 亿，复合增速 35%； 公司自主掌握 CVD 设备制造及培育钻石生产技术，积极扩产培育钻石，长期布局三代半导体等高端工业金刚石领域。参股公司天璇半导体（实控人方海江间接持股 43%）目前规划 MPCVD 产能 100 台左右，未来有望大幅扩产培育钻石。 石油石油复合片复合片：油服回暖油服回暖，进口替代进口替代+ +大客户战略大客户战略，至，至 2 2025025 年年复合复合增速增速 1 15%5% 公司超硬材料复合片超 80%为石油/天然气钻探钻头使用，2020 受疫情影响全球钻井数量下跌，公司产品随下游需求下降，2019-2021 年复合增速为负；近些年随（1）油服市场回

5、暖， （2）配套 PDC 钻头成主流应用， （3）政策红利促进口替代占比提升，公司产品技术壁垒高，打破垄断快速发展，通过国内市场抢占进口品份额，国外市场深度绑定大客户，业务有望再创新高。 超硬刀具超硬刀具：“进口替代进口替代+ +合金替代合金替代”，高端，高端制造促公司业务爆发增长制造促公司业务爆发增长 公司超硬刀具主要应用于高端制造机床，2019-2021 复合增速 16%,未来需求随（1）高端制造需求增加促机床数量增加+开工率提升，机床升级+老旧替换共促行业进入上行周期， （2）超硬刀具取代硬质合金刀具成精细化发展趋势， （3）“汽车+N”市场驱动超硬刀具行业强势扩张，公司进口替代+合金替

6、代+品类扩张+开拓新客户新市场，有望优先受益行业爆发增长。 盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2022-2024 年归母净利润 1.4/2.1/2.7 亿，同比增长 55%、46%、28%，复合增速为 42%，PE 为 40/28/22 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格波动、培育钻石竞争格局变化的风险。 财务摘要财务摘要 table_predicttable_predict （百万元）（百万元） 20202121A A 20202222E E 20202323E E 20202 24 4E E 主营收入 417 528 736 953 (+/-) 31%