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1、证券研究报告：煤炭|公司深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-072024-092024-112025-022025-042025-06-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%物产环能煤炭资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）12.77总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）5.58/5.58总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）71/7152 周周内内最最高高/最最低低价价13.37/10.49资资产产负负债债率率(%

2、)44.0%市市盈盈率率9.67第第一一大大股股东东物产中大集团股份有限公司研研究究所所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:物物产产环环能能(6 60 03 30 07 71 1)热热电电联联产产价价值值外外延延，新新能能源源持持续续布布局局熔熔盐盐储储能能技技术术l投投资资要要点点物物产产环环能能是是浙浙江江省省属属国国企企，从从煤煤炭炭流流通通到到环环保保能能源源综综合合服服务务商商。公司最早可追溯于 1950 年成立的中国煤建公司杭州办事处；1985年，浙江省燃料公司成立；2021 年上交所主板上市；2022 年布局进入新能源产业。煤煤炭炭流流通通：公

3、司煤炭流通业务上游是煤炭生产企业或其他煤炭贸易企业，下游是电力、建材、造纸、冶金、化工等煤炭消费企业，公司通过运用规模化采购优势、专业化流通经验及信息化技术保障为供应商和客户提供一体化的煤炭流通服务。热热电电联联产产具具有有区区域域垄垄断断性性，浙浙江江地地区区需需求求相相对对稳稳定定。公司目前共有 6 家热电厂，总装机 407MW，年供热能力 1962.90 万 t、发电 31.76亿 KWh、压缩空气 45.22 亿 m3，覆盖热网主管道 511km，子公司的服务区域主要集中在浙江省嘉兴市和金华市等地。协协调调拓拓展展，进进一一步步提提升升热热电电联联产产机机组组的的效效益益。在固废处置领

4、域，公司深入研究废旧橡胶、退役光伏组件以及热电联产固废协同处置相关技术。新新能能源源：在在新新型型储储能能领领域域，公公司司聚聚焦焦熔熔盐盐储储能能技技术术，基基于于混混合合储储能能的的多多能能耦耦合合智智慧慧低低碳碳供供能能示示范范项项目目稳稳步步推推进进，并并获获得得节节能能降降碳碳专专项项 2 20 02 24 4 年年第第一一批批中中央央预预算算内内投投资资补补助助。终端能量的使用形式为热、冷和电，熔盐储能技术可以更有效利用热能，是火电机组灵活性改造的有效形式，根据智研咨询预计，2030 年国内熔盐储能装机容量有望超过 16GW，总投资规模有望达到 2000 亿元。l盈盈利利预预测测与

5、与评评级级我们预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 452.7/458.2/463.6亿元，归母净利润分别为 7.9/8.5/9.1 亿元，三年归母净利润 CAGR为7.5%，以当前总股本 5.58 亿股计算的摊薄 EPS 为 1.42/1.52/1.64元。公司 2025 年 7 月 3 日股价对 2025-2027 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 9/8/8 倍。参考可比公司估值，考虑到热电联产资产有望进一步拓展价值，首次覆盖，给予“买入”评级。l风风险险提提示示：能源行情波动风险；新业务开拓及市场竞争加剧的风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-0

6、7-07请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）44709452724582446364增长率(%)0.861.261.221.18EBITDA（百万元）1453.171751.071867.752006.56归属母公司净利润（百万元）738.62789.75845.92912.97增长率(%)-30.256.927.117.93EPS(元/股)1.321.421.521.64市盈率（P/E）9.659.028.427.80市净率（P/B）1.2