【公司研究】首钢股份-定位高端板材产能持续放量-20200612[25页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年06月12日 黑色金属黑色金属/钢铁钢铁 当前价格(元)： 3.72 合理价格区间(元)： 3.914.16 邱瀚萱邱瀚萱 执业证书编号：S0570518050004 研究员 张艺露张艺露 联系人 资料来源：Wind 定位高端板材，产能持续放量定位高端板材，产能持续放量 首钢股份(000959) 定位高端板材定位高端板材，产能持续放量，产能持续放量 首钢股份定位高端板材，汽车板、电工钢市占率全国居前，智能化程度不 断提升。公司是首钢集团钢铁、铁矿产业唯一整合平台，未来有望注入集 团优质资产。公司是少有的产能扩张钢企，2019 年粗钢

2、产能 1770 万吨， 随着京唐二期达产，我们预计 2021 年产能有望达 2670 万吨。此外，公司 6 月 2 日公告经营范围拟新增电信、软件开发等业务。我们认为，国内疫 情影响逐步减弱， 汽车产销增速有望于 20Q2 转正， 且 2024 年后汽车产销 稳态增速或为 2%，预计高强钢需求增速更高，公司或受益。我们预计公 司 2020-22 年 EPS 为 0.15、0.18、0.19 元，首次覆盖给予“增持”评级。 首钢集团钢铁业唯一整合平台，定位高端板材首钢集团钢铁业唯一整合平台，定位高端板材 首钢集团承诺，公司将作为集团在中国境内的钢铁、铁矿产业整合和整体 上市的唯一平台，集团相关优

3、质资产有望注入公司。目前，首钢集团粗钢 产能 3331 万吨， 公司粗钢权益产能 1295 万吨； 我们预计京唐公司在 2021 年全面达产后， 集团粗钢产能或达到 4231 万吨、 公司粗钢权益产能仅 1754 万吨，公司理论整合空间 2477 万吨。2019 年公司汽车板、电工钢市占率 全国第二，仅次于宝武集团；同期公司已成为宝马、长城、北汽、吉利等 汽车板主要供应商，无取向电工钢在美的、格力、日立等市场份额第一。 两大基地具备地理优势，超低排放领跑行业两大基地具备地理优势，超低排放领跑行业 公司钢铁主业基本搬迁至河北唐山，形成迁顺、京唐两大钢铁生产基地， 下属主要有迁钢公司、京唐公司。迁

4、顺、京唐基地资源、产品优势互补， 地理位置较优。京唐公司地处曹妃甸港码头，迁钢公司与亚洲最大的露天 铁矿首钢矿业水厂矿区相毗邻，物流优势大。公司环保改善领先，2020 年 1 月，迁钢公司成为全国第一家、唯一一家通过全工序超低排放评估验收 的企业；靠海的京唐公司是唐山限产比例最低钢企之一。 汽车汽车产销产销复苏或致卷板走强，高强钢仍具较大空间复苏或致卷板走强，高强钢仍具较大空间 4 月上汽集团、长安汽车等车企汽车销量增速转正，具备标杆意义；同期 乘用车产、销量同比增速较 3 月分别+45.3、45.8pct，改善明显，叠加 4 月汽车零售额同比持平，以及经销商库存压力缓解、看好后市汽车需求，

5、我们认为汽车产销有望趋于正常化，20Q2 汽车产销或实现正增长，有望 提振卷板需求，将利好下游需求含汽车用钢的钢企。此外，我们预计 2024 年后汽车销量稳态增速 2%，考虑到不断提高的高端钢材应用比例，我们 预计 2028 年高强钢、镀锌板需求较 2019 年分别有 23%、27%上行空间。 产能持续放量，首次覆盖给予“增持”评级产能持续放量，首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司 2020-22 年 BVPS 为 4.89/5.07/5.26 元，当前股价对应 PB 为 0.76/0.73/0.71 倍，可比公司平均 PB(2020E)为 0.66 倍，考虑公司产能 不断释放、产品种类不断

6、增多、高端产品比例提升，给予公司 2020 年 0.80-0.85 倍 PB 估值，目标价 3.91-4.16 元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势变化；汽车产销复苏不及预期；原材料涨价风险。 总股本 (百万股) 5,289 流通 A 股 (百万股) 5,057 52 周内股价区间 (元) 2.84-3.72 总市值 (百万元) 19,677 总资产 (百万元) 142,074 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 65,777 69,151 72,388 82,577 81,787 +/-% 9.18 5.13 4.