正海生物-海奥产品份额有望提升活性生物骨获批在即发力骨缺损庞大市场-220511（33页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21 /20 19 022 816 : 59 Table_Title 海奥产品质优价廉有望持续份额提升，活性生物骨获批在即发力骨缺损庞大市场 Table_Title2 正海生物（300653） 国内领先再生材料企业，自研兼外拓专注创新，业绩国内领先再生材料企业，自研兼外拓专注创新，业绩稳健增长稳健增长 公司是国内再生医学领域领先企业，产品涵盖口腔修复膜、生物膜、骨修复材料等组织修复材料，通过自主研发及拓外合作持续追求产品和技术的可持续竞争优势，2021-2022 年新产品外科用填塞海绵、自酸蚀粘接剂陆续获批，国内首款活性生物骨预期年中获批

2、，持续增厚发展潜力。2021 年在疫情缓和下口腔、神经外科等积压需求释放，公司经营规模持续走高，营收及归母净利润分别为 4.00、1.69 亿元，同比增长 36.45%、42.44%，自 2015 年以来复合增速为 20.90%、25.82%，各项业务顺应行业发展形势均稳步增长。 拟集采驱动牙种植需求扩增，海奥修补材料拟集采驱动牙种植需求扩增，海奥修补材料质优价廉质优价廉有望有望优先优先获益获益 公司海奥口腔修复膜与骨修复材料主要应用于种植牙领域，近年来国内种植牙虽高速增长但渗透率较欧美韩等国尚有较大差距，伴随已是大势所趋的种植牙集采，预期后续我国压抑的牙种植需求将加速释放，带动口腔修补材料需

3、求量水涨船高，目前国内口腔修复材料市场由瑞士盖氏占据绝对地位（约 70%） ，以公司为主的国产企业由于品牌粘性、市场教育、销售让利等因素暂居后位，集采驱动下将加速更具性价比优势的国产产品份额提升。海奥口腔修复膜具备独特的双层胶原结构且可常温贮存，海奥骨修补材料空间结构、组成成分与天然骨类似且为国内首款含胶原蛋白的骨修复材料，海奥产品临床效果、品牌效应、渠道布局及性价比兼具，有望优先获益。 集采驱动硬脑集采驱动硬脑（脊脊）膜成熟市场竞争格局变动，未来膜成熟市场竞争格局变动，未来将贡献持续现金流将贡献持续现金流 人工硬脑（脊）膜作为神经外科高耗产品，市场成熟且已实现国产替代，自 2020 年以来先

4、后在江苏、山东、福建、河北、河南五省集采且降价幅度超 90%，行业规模骤缩但预期需求扩增，海奥生物膜在上述 5 省均成功中标，是目前同类产品中唯一一个所有省级带量采购项目均中标的产品，中标价格处于中位线水平，2021 年销售收入及销量均实现正增长，其中销量增速远超收入增速，公司调整产品规格及市场策略积极应对下取得较好结果，预计未来将为公司贡献持续现金流。 活性生物骨获批活性生物骨获批在即在即，潜在规模，潜在规模庞大庞大 活性生物骨是公司含有胶原蛋白的海奥骨修复材料的创新升级产品，拟用于骨缺损、骨不连等病症的治疗，是国内首款将BMP-2 定向锚定于胶原骨材料且创新性建立生长因子缓释方法 评级及分

5、析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 57.74 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 300653 52 周最高价/最低价： 总市值总市值( (亿亿) ) 69 自由流通市值(亿) 40 自由流通股数(百万) 62 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮 邮箱： SACNO：S1120519110002 助理分析师：陈晨 邮箱： -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%沪深300正海生物Table_Date 2022 年

6、 05 月 11 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 167215 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/2 1/2 01 902 281 6: 59 的骨科高值耗材，预期克服了美敦力 BMP-2 产品 Infuse 因BMP-2 浓度过高的副作用风险，Infuse 于 2002 年美国上市，销售额峰值近 10 亿美元，全球市占率超 50%，此外史赛克的BMP-7 产品亦取得较佳销售业绩，目前两款产品均未在国内提交注册，对标国外超 20 亿美元的市场，我们认为公司活性生物骨具备良好应用前景，目前已进入主审审评阶段，假设国