商社行业“庖丁解牛“拆析招股书（五）：巨子生物-220512（41页）.pdf

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1、证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明民生商社“庖丁解牛“拆析招股书(五) :巨子生物2022年05月12日证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3摘要1 以重组胶原蛋白为核心，以可复美+可丽金两大拳头品牌为支撑的国货之光。公司(成立于2000年)是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业的先行者和领军者，旗下品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌。2019-2021年公司实现营收9.57/11.9/15.52亿元，净利 润 5.75/8.26/8.28 亿 元 ， 2020/2021 年 收 入 同 比 增 长 24.35%/30.42% ，

2、净 利 润 同 比 增 长43.65%/0.24%，其中可丽金和可复美两者合计贡献了80%+的营收，且呈逐年增加趋势。从盈利能力角度看，2021年公司毛利率和净利率分别为87.24%和53.34%，均高于同业可比公司。 美丽健康领域前景光明，重组胶原蛋白应用广泛，需求有望持续增长。2017-2021年中国重组胶原蛋白产品市场规模从15亿元增长至108亿元，CAGR高达63.0%，重组胶原蛋白可广泛应用于功效性护肤品、医用敷料、一般护肤品、肌肤焕活应用、植入型医疗器械等。2021年公司以10.6%的销售份额位列专业皮肤护理市场第二，以37亿元的零售额位列在功效护肤品细分市场第三，以23亿元的零售

3、额位居在医用敷料细分市场第二。 双轨销售策略销售额继续增长无忧，领先技术驱动产品创新，高质量、大规模量产，计划继续扩大产线续航。“医疗机构+大众消费者”双轨销售策略实现全渠道销售和经销网络丰富，其中线上直销销售额已由2019年的1.58亿元增长至2021年的6.44亿元，占总收入比例持续增长。此外，公司拥有多项独家专利，85项在研产品(包括53种功效性护肤品、16种医用敷料、2种生物医用产品、7种功能性食品及3种特殊医学用途配方食品）。提供跨皮肤类型、应用场景及消费者群体的多品牌产品组合。产能优势明显，目前，公司重组胶原蛋白和稀有人参皂苷的年产能分别为10,880千克和630千克，产能利用率呈

4、逐年上升趋势。2019-2021年重组胶原蛋白产能利用率从69.8%增长至83.5%。稀有人参皂苷产能利用率从26.4%上升至83.3%，公司将进一步扩大生产线提高产能以更好的享受行业红利。 风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济下行、品牌声誉风险。MBaXnVmXkZjZiUvWkWaQdN7NmOqQtRnPkPoOqNeRoPoN7NnNvMuOsRqPNZqRsP证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S行业规模及竞争格局02竞争优势03公司概况01募集用途04风险提示0512证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明公司概况：创始人为“类人胶原蛋白”之

5、母，品牌力和产品力强01.3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3图表1：公司成立以来业务发展历程资料来源：招股书，民生证券研究院01公司发展历史重组胶原蛋白行业地位获国家认可4时间事件2000范博士与其团队成果开发了公司专用的重组胶原蛋白技术；西安巨子生物成立2005公司专有重组胶原蛋白技术在中国获得行业内首个发明专利授权2009公司推出首个品牌可丽金，一款中高端多功能皮肤护理品牌2011推出了可复美品牌，一款皮肤科级别专业皮肤护理品牌2013“类人胶原蛋白生物材料的创制及应用”获国务院颁发的国家技术发明奖二等奖2016“一种类人胶原蛋白及其生产方法”获中国国家知识产权局及世界知识产权

6、组织颁发的中国专利金奖；推出首个人参皂苷类功能性食品2019公司位于陕西省西安市高新技术产业开发区建筑面积约30,000平方米的二期工场投入生产2021公司首席科学官范博士获得2020年度陕西省最高科学技术奖；成为首家被纳入国家皮肤与免疫疾病临床医学研究中心进行皮肤科研发合作的企业；受国家药监局邀请，参与起草中华人民共和国医药行业标准重组胶原蛋白及作为化妆品原料的胶原蛋白的技术要求证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3图表2：公司主要高级管理层介绍资料来源：招股书，民生证券研究院01团队介绍创始人家族技术实力雄厚，高管层履历丰富5 巨子生物创始人及高级管理层：范代娣博士被称为“类人胶原蛋